前言
4月14日，A股全线飘红，养殖板块再度活跃。全市场“含猪量”更高更纯的养殖ETF汇添富（159172）盘中涨超2%，成交额超2200万元，规模与流动性持续领先同类。个股方面，正邦科技涨停，天邦食品收获2连板，新希望涨超4%，牧原股份、温氏股份、生物股份等涨幅均超2%。
01
二三线猪企“以量补价”
头部企业收缩谨慎
尽管板块表现抢眼，但行业基本面的压力仍在持续显现。
价格拖累普遍营收。2026年一季度，生猪价格持续下探，3月销售均价大面积跌破10元/公斤。牧原股份商品猪销售均价低至9.91元/公斤，同比下降30.70%；新希望均价仅9.74元/公斤，同比下滑33.06%。价格下跌直接拖累收入：牧原股份3月商品猪销售收入86.06亿元，同比下滑32.73%；温氏股份3月销售收入48.28亿元，同比下降11.27%，尽管其销量同比大增18.97%。
面对价格持续走低，不同规模猪企采取了截然不同的策略。
二三线企业“加量卖猪”。从一季度同比数据看，大北农销量同比增长28.91%，正邦科技销量同比增幅达59.1%，巨星农牧、傲农生物、东瑞股份等增幅均超20%。以量促收的策略取得一定效果，例如东瑞股份一季度生猪销售收入从去年同期的4.75亿元增长至6.05亿元。
头部企业扩张谨慎。相比之下，三大龙头步伐明显保守。牧原股份一季度1836.2万头的销量与去年同期基本持平（微降0.18%）；温氏股份肉猪销量934.34万头，同比增长8.73%；新希望则同比下跌。环比去年四季度（传统旺季），各家企业更是全面下滑——牧原股份一季度收入环比下降12.97%，温氏股份环比下降13.22%，新希望销量环比下降32.65%。
一位头部猪企人士表示，一季度销量环比下降并不奇怪，春节放假导致有效销售时间减少。但更值得关注的是，这反映了市场对产能出清的渴望，尤其是能繁母猪的去化。
02
上半年或继续承压
产能去化有望加速
申万宏源证券认为，生猪养殖已步入“至暗时刻”。3月下旬出现近五年来首次旺季仔猪亏损，预计产能去化将明显提速，周期反转预期不断夯实。板块左侧布局逻辑顺畅，继续看好养殖业整体投资机会。此外，地缘冲突持续或推升原油价格中枢，全球农产品供应链面临不确定性，农产品价格反转的交易正从主题投资演变为左侧布局逻辑。
山西证券指出，上半年生猪行业或继续承压，但这也是产能去化的有利时间窗口。行业整体降负债、修复资产负债表的任务尚未完成，若价格持续低迷，将进一步助力市场化产能出清。在“反内卷”政策引导下，政策调控与市场机制有望形成合力。今年可能出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，行业基本面与估值有望迎来修复。
卓创资讯生猪行业高级分析师容志发预计，4月份能繁母猪与生猪存栏均有望呈现下滑趋势。母猪端将延续减量，预计下滑幅度在0.8%-1%之间；而生猪存栏端或将出现显著的“由增转减”拐点，因前置4-5个月能繁母猪存栏下滑带来理论供应减少，且深度亏损下被动出栏将增多，减重出栏操作更为彻底。不过，在深度亏损周期笼罩下，当前生猪市场盘面仍处于相对宽松的水平。
03
长期关注核心指标
产能有效去化是反转关键
当前行业已进入深度亏损的关键期，产能能否有效去化是判断周期拐点的核心指标。
1、能繁母猪存栏的实质性去化。母猪存栏量是判断产能与价格趋势的核心先行指标。国家已将能繁母猪合理保有量目标下调至3650万头，并对头部企业实行备案制管理。政策与市场能否形成合力，推动存栏量持续、明显下降，至关重要。
2、出栏体重的有效下降。当前生猪出栏体重持续维持高位，加剧了短期产能过剩。后续需看到养殖端主动降重，缓解活体库存压力，出栏体重回归合理范围。
3、饲料成本与现金流压力的传导。饲料价格持续上涨将加速高成本养殖主体的被动退出。只有在亏损深度和时间达到临界点后，行业才能真正迎来趋势性转折。
4月14日，A股全线飘红，养殖板块再度活跃。全市场“含猪量”更高更纯的养殖ETF汇添富（159172）盘中涨超2%，成交额超2200万元，规模与流动性持续领先同类。个股方面，正邦科技涨停，天邦食品收获2连板，新希望涨超4%，牧原股份、温氏股份、生物股份等涨幅均超2%。
01
二三线猪企“以量补价”
头部企业收缩谨慎
尽管板块表现抢眼，但行业基本面的压力仍在持续显现。
价格拖累普遍营收。2026年一季度，生猪价格持续下探，3月销售均价大面积跌破10元/公斤。牧原股份商品猪销售均价低至9.91元/公斤，同比下降30.70%；新希望均价仅9.74元/公斤，同比下滑33.06%。价格下跌直接拖累收入：牧原股份3月商品猪销售收入86.06亿元，同比下滑32.73%；温氏股份3月销售收入48.28亿元，同比下降11.27%，尽管其销量同比大增18.97%。
面对价格持续走低，不同规模猪企采取了截然不同的策略。
二三线企业“加量卖猪”。从一季度同比数据看，大北农销量同比增长28.91%，正邦科技销量同比增幅达59.1%，巨星农牧、傲农生物、东瑞股份等增幅均超20%。以量促收的策略取得一定效果，例如东瑞股份一季度生猪销售收入从去年同期的4.75亿元增长至6.05亿元。
头部企业扩张谨慎。相比之下，三大龙头步伐明显保守。牧原股份一季度1836.2万头的销量与去年同期基本持平（微降0.18%）；温氏股份肉猪销量934.34万头，同比增长8.73%；新希望则同比下跌。环比去年四季度（传统旺季），各家企业更是全面下滑——牧原股份一季度收入环比下降12.97%，温氏股份环比下降13.22%，新希望销量环比下降32.65%。
一位头部猪企人士表示，一季度销量环比下降并不奇怪，春节放假导致有效销售时间减少。但更值得关注的是，这反映了市场对产能出清的渴望，尤其是能繁母猪的去化。
02
上半年或继续承压
产能去化有望加速
申万宏源证券认为，生猪养殖已步入“至暗时刻”。3月下旬出现近五年来首次旺季仔猪亏损，预计产能去化将明显提速，周期反转预期不断夯实。板块左侧布局逻辑顺畅，继续看好养殖业整体投资机会。此外，地缘冲突持续或推升原油价格中枢，全球农产品供应链面临不确定性，农产品价格反转的交易正从主题投资演变为左侧布局逻辑。
山西证券指出，上半年生猪行业或继续承压，但这也是产能去化的有利时间窗口。行业整体降负债、修复资产负债表的任务尚未完成，若价格持续低迷，将进一步助力市场化产能出清。在“反内卷”政策引导下，政策调控与市场机制有望形成合力。今年可能出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，行业基本面与估值有望迎来修复。
卓创资讯生猪行业高级分析师容志发预计，4月份能繁母猪与生猪存栏均有望呈现下滑趋势。母猪端将延续减量，预计下滑幅度在0.8%-1%之间；而生猪存栏端或将出现显著的“由增转减”拐点，因前置4-5个月能繁母猪存栏下滑带来理论供应减少，且深度亏损下被动出栏将增多，减重出栏操作更为彻底。不过，在深度亏损周期笼罩下，当前生猪市场盘面仍处于相对宽松的水平。
03
长期关注核心指标
产能有效去化是反转关键
当前行业已进入深度亏损的关键期，产能能否有效去化是判断周期拐点的核心指标。
1、能繁母猪存栏的实质性去化。母猪存栏量是判断产能与价格趋势的核心先行指标。国家已将能繁母猪合理保有量目标下调至3650万头，并对头部企业实行备案制管理。政策与市场能否形成合力，推动存栏量持续、明显下降，至关重要。
2、出栏体重的有效下降。当前生猪出栏体重持续维持高位，加剧了短期产能过剩。后续需看到养殖端主动降重，缓解活体库存压力，出栏体重回归合理范围。
3、饲料成本与现金流压力的传导。饲料价格持续上涨将加速高成本养殖主体的被动退出。只有在亏损深度和时间达到临界点后，行业才能真正迎来趋势性转折。
