本轮猪周期第49月，离本轮周期结束估计还有1个月。7月猪价14.5元/kg，环比反弹上升0.1元。牧原和温氏成本持续下降，利润持续增长，温氏养鸡业务持续低迷一年，养鸡年度累计亏损7亿。本轮周期亏损月份26个，盈利月份上升到24个。预计9月是今年的猪价最低点，本轮周期结束。
1.7月猪价阶段反弹
今年猪价持续强势，春节后除了6月份短暂低于14元，月度基本下跌趋势，从1月的15.4持续下跌到上月14.4，1-5月同比去年高0.5元，区别在于去年6月猪价直线拉升到9元，而今年震荡下跌，主要是对应能繁持续上升，9月对应的能繁将达到阶段最高点4080万，猪价会出现拐点。
不过根据农业部的数据，能繁与猪价不匹配，猪价反映了市场的真实需求，很可能是能繁的数据存在虚高。按照农业部6月底能繁存栏和生猪存栏，显然高于正常供需平衡的4%，那么就与目前猪价的持续偏高不匹配。
能繁母猪变化是猪周期中长周期变化的基本逻辑。从连续3年的能繁持续下降逻辑来看，2025年比2023年能繁下降6%，猪价应该高于2023年14.8，所以还是维持2025年猪价15.8元（2024年16.6元）的判断，从1-7月猪价14.8元，7-9月14元推算，10-12月猪价可能要接近17-18元！！！
这个推测与农业部存栏和能繁过剩存在矛盾。按照农业部分析，下半年到明年上半年猪价或到12-13元，目前的情况似乎有点危言耸听了。
四个猪周期的猪价走势拟合：目前的猪价走势仍在四个周期趋势之内，是否9月出现向上拐点，是判断本轮猪周期是否结束的标志。
期货价格：生猪2509从3月的14.3下降到5月13.4，中间反弹后，目前下降到13.9，但感觉没有下跌到位，但看现货趋势是否会持续下跌；2511上半年就出现背离趋势，是赚差价的好机会，从3月的13.9下降到5月13.3（抄底位置），目前已经反弹到14.2，如果按照之前的预测操作期货，每手收益接近1000，尤其上月到本月上涨600点，如果按照上面保守推测的10-12月17元猪价，还有2000多点的上涨幅度（超过15%），这也是今年上半年开始的做空2509+做多2511策略，主要还是根据能繁变化。同时可以和2511一起做的2601，也从5月的13.6涨到本月14.4，比2511只低不到1%的涨幅。
2.猪周期趋势变化
接上月分析，目前猪价变化与能繁的错配有较大关系，也就是农业部统计数据存在较大偏差。原因也在上月分析，简单罗列如下：
1.能繁增量有限。今年以来，巨头上市量增长总量低于散户退出量，导致整体能繁的下降幅度过大。
2.仔猪成本大幅下降。疾病控制良好，全年基本非瘟发生率不到1%，导致PSY大幅上升，仔猪生产成本大幅下降。估计平均仔猪成本从去年380下降到今年280元/头，相当于肉猪成本下降0.4元。
3.饲料成本持续低位。全球玉米、豆粕供给过剩，同比价格下跌14%和24%。
4.放养模式带动资源整合，养猪效率提升。散户养殖格局出现较大变化，以放养模式的崛起山东2000万，放养或将成为第三大养猪模式，如专业育肥、专业繁殖（加上牧原仔猪订单生产）、温氏等仔猪出售业务大力增长，使得散户竞争力失去信心而退出。牧原今年可能新增仔猪外卖1500万，温氏300万。
5.低完全成本导致利润丰厚。第一梯队牧原、温氏、神农等12.5以下的成本，上半年单头利润都有250元以上；即使第二梯队13元左右的成本，仍有单头100元的利润。牧原上半年利润超100亿-猪周期第48月
3.双雄业绩优秀
养殖双雄业绩优秀，归功于成本下降。牧原和温氏养殖1-7月实现利润预计分别为133和49亿（温氏养鸡亏损5亿），单头利润269、280元。如果今年按照猪价15.0元计算，牧原和温氏全年利润约216、112亿，如果按照猪价16元计算，全年利润约300、130亿。
7月份牧原上市量比温氏多1.3倍，猪价和成本都是温氏的98%左右，上市重高2%，单头毛利低3%，肉猪利润高1.2倍，牧原939万仔猪利润12亿，温氏182万仔猪利润2亿，温氏养鸡亏7亿，最后牧原利润是温氏的2.4倍。
从上市量来看，牧原和温氏响应农业部稳能繁，降体重的号召，肉猪产能上升不大，而且7月份上市量环比纷纷下降。但仔猪外面却增量巨大。如牧原仔猪从2024年560万，到今年7个月就外卖938万，预计全年比去年多2倍，温氏7个月182万，比去年翻了8倍。这些低成本仔猪也是逼退散户的主要因素。
关于估值：根据席勒估值法，8年平均利润（统计2个猪周期）牧原和温氏分别为99和52亿，25倍估值计算，合理估值为2600和1300亿，合理价格为49和21，买入价格打七折分别为35和15元。
从目前猪肉股票走势来看，市场存在提前布局的情况，毕竟股市预期会比实体经济提前半年时间，同时实打实企业的利润摆在这里，9月份猪价即使有下跌，股票大幅下降的可能性已经不高，如果9月份猪价下跌，或许合理价格8折是一个加仓位的机会，比如牧原和温氏40和16元附近，但最多会加到15%，毕竟腾讯和茅台有更低的估值。
4.本月交易
7月养殖股票无交易。
根据从2021年7月开始跟踪的畜牧ETF指数，目前养猪龙头合计收益23%（同期沪深300下跌15%，单持有养殖ETF净值0.86，比养猪双雄净值低0.37），养殖总仓位目前为7%。对于目前畜牧养殖指数0.62的净值，相对2021年的高点，目前还亏损14%，比起龙头企业，ETF哪个收益更高一目了然？
1.7月猪价阶段反弹
今年猪价持续强势，春节后除了6月份短暂低于14元，月度基本下跌趋势，从1月的15.4持续下跌到上月14.4，1-5月同比去年高0.5元，区别在于去年6月猪价直线拉升到9元，而今年震荡下跌，主要是对应能繁持续上升，9月对应的能繁将达到阶段最高点4080万，猪价会出现拐点。
不过根据农业部的数据，能繁与猪价不匹配，猪价反映了市场的真实需求，很可能是能繁的数据存在虚高。按照农业部6月底能繁存栏和生猪存栏，显然高于正常供需平衡的4%，那么就与目前猪价的持续偏高不匹配。
能繁母猪变化是猪周期中长周期变化的基本逻辑。从连续3年的能繁持续下降逻辑来看，2025年比2023年能繁下降6%，猪价应该高于2023年14.8，所以还是维持2025年猪价15.8元（2024年16.6元）的判断，从1-7月猪价14.8元，7-9月14元推算，10-12月猪价可能要接近17-18元！！！
这个推测与农业部存栏和能繁过剩存在矛盾。按照农业部分析，下半年到明年上半年猪价或到12-13元，目前的情况似乎有点危言耸听了。
四个猪周期的猪价走势拟合：目前的猪价走势仍在四个周期趋势之内，是否9月出现向上拐点，是判断本轮猪周期是否结束的标志。
期货价格：生猪2509从3月的14.3下降到5月13.4，中间反弹后，目前下降到13.9，但感觉没有下跌到位，但看现货趋势是否会持续下跌；2511上半年就出现背离趋势，是赚差价的好机会，从3月的13.9下降到5月13.3（抄底位置），目前已经反弹到14.2，如果按照之前的预测操作期货，每手收益接近1000，尤其上月到本月上涨600点，如果按照上面保守推测的10-12月17元猪价，还有2000多点的上涨幅度（超过15%），这也是今年上半年开始的做空2509+做多2511策略，主要还是根据能繁变化。同时可以和2511一起做的2601，也从5月的13.6涨到本月14.4，比2511只低不到1%的涨幅。
2.猪周期趋势变化
接上月分析，目前猪价变化与能繁的错配有较大关系，也就是农业部统计数据存在较大偏差。原因也在上月分析，简单罗列如下：
1.能繁增量有限。今年以来，巨头上市量增长总量低于散户退出量，导致整体能繁的下降幅度过大。
2.仔猪成本大幅下降。疾病控制良好，全年基本非瘟发生率不到1%，导致PSY大幅上升，仔猪生产成本大幅下降。估计平均仔猪成本从去年380下降到今年280元/头，相当于肉猪成本下降0.4元。
3.饲料成本持续低位。全球玉米、豆粕供给过剩，同比价格下跌14%和24%。
4.放养模式带动资源整合，养猪效率提升。散户养殖格局出现较大变化，以放养模式的崛起山东2000万，放养或将成为第三大养猪模式，如专业育肥、专业繁殖（加上牧原仔猪订单生产）、温氏等仔猪出售业务大力增长，使得散户竞争力失去信心而退出。牧原今年可能新增仔猪外卖1500万，温氏300万。
5.低完全成本导致利润丰厚。第一梯队牧原、温氏、神农等12.5以下的成本，上半年单头利润都有250元以上；即使第二梯队13元左右的成本，仍有单头100元的利润。牧原上半年利润超100亿-猪周期第48月
3.双雄业绩优秀
养殖双雄业绩优秀，归功于成本下降。牧原和温氏养殖1-7月实现利润预计分别为133和49亿（温氏养鸡亏损5亿），单头利润269、280元。如果今年按照猪价15.0元计算，牧原和温氏全年利润约216、112亿，如果按照猪价16元计算，全年利润约300、130亿。
7月份牧原上市量比温氏多1.3倍，猪价和成本都是温氏的98%左右，上市重高2%，单头毛利低3%，肉猪利润高1.2倍，牧原939万仔猪利润12亿，温氏182万仔猪利润2亿，温氏养鸡亏7亿，最后牧原利润是温氏的2.4倍。
从上市量来看，牧原和温氏响应农业部稳能繁，降体重的号召，肉猪产能上升不大，而且7月份上市量环比纷纷下降。但仔猪外面却增量巨大。如牧原仔猪从2024年560万，到今年7个月就外卖938万，预计全年比去年多2倍，温氏7个月182万，比去年翻了8倍。这些低成本仔猪也是逼退散户的主要因素。
关于估值：根据席勒估值法，8年平均利润（统计2个猪周期）牧原和温氏分别为99和52亿，25倍估值计算，合理估值为2600和1300亿，合理价格为49和21，买入价格打七折分别为35和15元。
从目前猪肉股票走势来看，市场存在提前布局的情况，毕竟股市预期会比实体经济提前半年时间，同时实打实企业的利润摆在这里，9月份猪价即使有下跌，股票大幅下降的可能性已经不高，如果9月份猪价下跌，或许合理价格8折是一个加仓位的机会，比如牧原和温氏40和16元附近，但最多会加到15%，毕竟腾讯和茅台有更低的估值。
4.本月交易
7月养殖股票无交易。
根据从2021年7月开始跟踪的畜牧ETF指数，目前养猪龙头合计收益23%（同期沪深300下跌15%，单持有养殖ETF净值0.86，比养猪双雄净值低0.37），养殖总仓位目前为7%。对于目前畜牧养殖指数0.62的净值，相对2021年的高点，目前还亏损14%，比起龙头企业，ETF哪个收益更高一目了然？
