目前港口大豆坚持历史天量水平已经有两月有余，庞大的港口压力大幅压低了港口的分销价格。按照调研机构的数据，目前港口的融资性大豆比例来 达 28.6%。但由于政策行融资限制，后期这一比例将逐步 萎缩，而且由于近期油脂价格大幅上行，压榨利润改善，油厂的提货意愿会慢慢 加强，港口的压力也将逐步减弱，但恢复正常仍需时日，7 月仍有庞大的压力“扑向”国内。

　　3.2未执行合同坚持高位 需求拐点还需等待

　　由于油厂开工率大幅提高，而豆粕价格涌现波动调整，饲料企业及贸易商入市主动性大幅减弱，推升了本月的豆粕库存，而未执行合同量小幅下跌。截至 6 月 22 日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量 100.03万吨，增幅 7.87%，较去年同期的 55.3 万吨大幅增长 80.88%。当周豆粕未执行合同 289.16 万吨，较之前一周的 294 万吨减少 4.84 万吨，降幅为 1.64%，较去年同期的 80.51 万吨增长 259.1%。数据显示，6 月末油厂开机率略有下行，在一定程度上限制了豆粕库存的进一步增加 ，油厂主要以消化未执行合同为主，虽然库存水平已处于 2012 年价格暴跌前后的水平，但未执行合同基数过大，豆粕现价大幅归落的概率不大。

　　农业部数据显示，5 月份我国生猪存栏量环比下行 0.1%，同比下行 4.4%，再次创 4 年以来；能繁母猪存栏量环比下行 1%，比去年同期下行 7.5%。尽管生猪存栏水平始终坚持在低位，但猪肉价格延续二季度的反弹势头，且禽类产品价格坚持高位补偿 了生猪需求的不足，养殖户的饲料摘 购需求始终保持 坚挺，这在很大程度上提振了豆粕价格。但母猪存栏数据不佳仍是未来饲料需求拐点的重要提示，分析饲料需要的大幅下跌将涌现在四季度。

　　四、技术估量

　　随着时间的推进以及基本面原因的转变，市场对于目前市场运行格局的预期也在发生的调整，平台的 B 浪将可能被双归撤所取代，而 B浪的终点也将很大程度上取决于资金对于天气变化的解读。但可以确认的是，目前的上涨格局只能定义为大级别的反弹，而不能确认为方向性上涨的开始，等待长周期的做空而不是逢低买入是投资者需要重点明确的。

　　五、总结

　　今年的美豆市场涌现了与去年相似的格局，历史新高的单产、创下新低的期末库存，空头资金的大举介入、天气炒作临近、已经超跌许久的期价，种种迹象都掩饰物极必反的反转即将来 来，而上涨的幅度将很大程度上取决于天气的变化，但真正支撑期价的表现的仍是创下 10 年新低的期末库存。

　　国内市场方面，连粕的坚挺表现很大程度上得益于天量的未执行合同，尽管库存已经来 达 2012 年 9 月暴跌前后的水平。目前看，市场要消化掉这些未执行合同还需要较长的周期，而且饲料的拐点也有较大致率发生在四季度，届时价格的拐点才会真正涌现。

　　国联期货 王佳博

(文章来源：国联期货)

[中国养猪网声明]：本文仅代表作者本人观点，与中国养猪网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。