另一方面,齐鲁农业组判定 下游生猪养殖行业下半年温顺 复苏,明年整体好于今年是大致率事件,公司所处的猪饲料行业景气也将涌现波动复苏的方向。上半年,猪价已经反复夯实11.6-12元/公斤的中期底部,这也是齐鲁农业团队测算出的当前变动成本线,自2001年以来的历次猪价调整低点都在当时的变动成本线获得支撑,因此下半年猪价走势将以波动反弹、总体出现 温顺 复苏态势为主。目前猪价反弹在14-14.5元/公斤的散养户盈亏平稳 点之后,分析年内进一步反弹空间已经不大,主要是因为生猪产能(能繁母猪存栏)尚未出清;但是,我们察看来 猪肉需求的替代指标屠宰企业的屠宰头数下半年通常比上半年增加 10%左右,猪肉消费存在季节性归暖规律,故此我们分析3-4季度猪价反弹将有反复,分析将以进二退一的方式演绎反弹,而年内猪价涌现反转的可能性在下行。综上,我们判定 2013年下半年生猪供需格局将环比改善,猪价将呈温顺 复苏走势。
2013年已经过去一半,根据上半年的经营情景,我们对年初的纯利猜测 倘若进行检查和调整。(1)坚持收入倘若不变,基于对行业景气、产能投放进度、公司营销改善的综合判定 ,我们连续 坚持今年饲料销量略微增长10%的判定 ,随着行业景气复苏,2014-15年销量增速提升至23%和20%。(2)坚持毛利率持平微增倘若不变,(3)调升期间费用率0.2%,并调减投资收益。据此我们将2013年EPS猜测 值由0.50元小幅下调至0.47元。
我们分析公司2013-15年EPS分别为0.47、0.63、0.76元,目标价9.4元,对应2013年20xPE和2014年15xPE,连续 坚持“买入”评级。
（《证券时报》快讯中心）
