白酒行业二季度处于筑底过程,高端产品只有茅台(600519,股吧)价格企稳,而低端白酒消费主要来自真实需求,动销良好,整个行业的消费出现 “高低两端”现象。公司白酒业务定位中低端,2012年吨酒价格不来 2万/吨,销量占比最大的是50元以下的低端产品。由于低端产品需求均为普通居民消费,消费具有一定刚性,所以终端动销情景良好,渠道没有库存压力,经销商也乐意将二锅头作为主推品种,销量保持 快速增长。在低端酒的带动下,尽管高端酒略受影响,分析公司今年白酒仍将实现较快增长。我们猜测 白酒13年来 达40亿的销售规模问题不大,增长25%,利润与收入同步增长,EPS在0.75元左右。

　　新董事长上任年富力强

　　公司6月13日选举集团新任董事长王泽为上市公司下一任董事长,这一变更略超市场预期,但我们认为这有利于王总尽早熟悉公司各项业务,完成必要调整,今年的经营计划和“三五”发展规划仍将连续 执行。王总今年43岁年富力强,之前任顺义区北小营镇党委书记,王总上任后有望为公司未来发展带来新活力。

　　纯利猜测 :我们中长期举荐 公司的逻辑没有变化,公司白酒业务平稳成长,地产项目分析下半年销售实现扭亏,带来整体业绩拐点,屠宰及肉制品业务平稳发展,种猪业务长期发展前景良好。酒肉业务将是公司未来做大做强的主趋势。经过6月的大幅调整,目前股价已具备吸引力,长期投资价值突显。坚持纯利猜测 不变,分析13-15年EPS分别为0.81、0.99和1.23元,目标价20元,坚持“买入”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　唐人神:2013年上半年业绩预告向下修正点评

　　机构：齐鲁证券有限公司 研究员：胡彦超,谢刚 日期：2013-07-19

　　投资要点

　　唐人神发布2013年半年度业绩预告的修正公告:公司分析上半年回属上市公司股东的净利润为3760-6267万元,同比下滑0-40%,此前公司分析半年报下滑0-30%。公司估量 上半年业绩下滑的因素在于“(1)受禽流感的影响,禽类产品价格快速下行;受猪周期和需求减少,生猪价格不断低迷,涌现了行业性养殖亏损,公司的饲料销售增长显然放缓,同时公司加大了营销投入,人工成本不断上升,期间费用的增加 ,致使公司业绩同比下行。(2)2012年上半年公司对外转让股份和理财收益形成了较多的非经营性利润,而2013年上半年没有产生非经营性利润,致使2013年上半年回属于上市公司股东的净利润同比下行。”n我们根据去年半年报和今年上半年草根调研情景估量 ,上半年业绩同比下滑35%左右,其中非经常性利润下滑约1200-1300万,挈 累业绩增速约20-23%;主营业务利润下滑约600-900万,挈 累业绩增速10-15%。

　　具体来看,收入端我们分析上半年猪饲料销量增长10%,但禽饲料由于禽流感事件、水产饲料由于低温阴雨都涌现了销量下滑,上半年整体销量和收入增速分析在5%左右;毛利率由于公司高端猪饲料占比提升,分析整体毛利率提升约0.3%;期间费用由于上半年筛选逆势扩张增加 服务人员与营销投入,分析销售费用率提升0.2-0.3%,而资本开支使财务费用从去年上半年的-640万元提升至今年约800万元,财务费用率上升0.4-0.5%。

　　尽管目前市场对唐人神全年增长的预期非常悲观,但我们通过逐月的跟踪,感觉来 一些主动的信号正在逐步显现。经销商调研显示,公司猪饲料销售情景温顺 复苏,猪饲料同比销量已经从4月的5%提升至6月的15%左右。

　　销量的温顺 复苏一方面是源于公司动摇推动营销改革的成效逐步显现。上半年公司完善了“猪精+母猪料+教保料+乳猪料”的高端产品线,并连续 加强团队建设与完善鼓舞体系,营销人数从去年的1500人提升至1700人,股权鼓舞也顺利实施。最终通过“母猪料+猪精+教槽保育料+乳猪料+贷款+猪场治理 ”的综合服务提升养殖户收益,从而带动公司销量和利润提升。