由于受来 转基因大豆的竞争，今年来国内大豆种植面积逐步 萎缩。今年由于种植成本，收益状况的差异，农民大多将种植大豆转向种植玉米。据中国国家粮油信息中心（CNGOIC）最新公开的报告显示，分析中国2011年大豆产量为1350万吨，比去年下滑10.5%。但下滑的产量并没有对国产大豆有多大提振。近日国内大豆现货价格坚持弱势，产区油厂多数下调报价。产地各油厂收购价格分别为明达1.98元/斤，龙江福1.98跌1元/斤，哈九三2.0元/斤，佳木斯吉庆1.91-1.92元/斤。同时农民销售的意愿也不强，由于大豆市场购销清淡，一些产区大豆市场基本处于停滞状态，活跃的贸易商十分有限。另一方面，国产大豆收储价格终于水落石出，国家暂时储备 大豆挂牌收购价格（国标三等质量标准）为2.00元/斤，相邻等级之间差价按每市斤0.02元把握 。托市价格出台，符合国家对托市政策的调控预期，将限制当前产区现货价格归落空间，收储价格将对盘面大豆价格有十分明确的支撑。

四、玉米供给面宽松，需求不强，或连续 承压

新年度玉米市场供给增加 已成定局。中国国家粮油信息中心（CNGOIC）最新公开的报告显示，今年中国玉米产量在1.845亿吨，较2010年的纪录高位增加 了4%。随着天气转凉，东北、华北等地的新玉米大量上市后将使得阶段性供给进一步增加 。加上农民还贷日期临近，近期农民开始加快售粮进度。分析11月末或12月初玉米现货市场可能面临新一轮的集中上市的压力。近期低迷的下游需求也未能给市场提供支撑。第一 ，深加工企业压价收购的现象增加 。自今年开秤以来，我国东北深加工企业玉米收购价不断下调，降幅集中在5%左右。其次，饲料需求低于预期。商务部最新的观测显示：截至11月中旬，全国鸡蛋和猪肉价格持续第八周下跌。其中9月中旬以来鸡蛋累计降幅为4%，猪肉累计下行9.8%。而全国猪粮比价已降来 6.8：1，相当于春季水平，部分地区生猪价已经亲近养殖厂成本区域，迫使部分养殖户加紧出栏。受此影响，国内饲料行业需求萎缩，终端销售不畅导致饲料企业备货主动性不足，对饲料消费造成了一定的冲击。同时11月16日的国内玉米购销工作座谈会传出了临时不启动玉米收储价的消息，令托市收储的预期落空。显示国家可能认为目前玉米市场价格仍有连续 调整空间，这对本来就处于弱市的玉米又形成进一步打压。

　五、大豆玉米比价估量

图4是CBOT大豆玉米自1995年至今的比价图。从比价图中可以看出，大豆玉米的比价运行区间较为明确，上方最高在3.20邻近，下方最低在1.80邻近，均值在2.50左右。目前比值处于历史低位，有向上归来的请求。

图4：CBOT大豆玉米比价

数据来源：文华财经

图5为国内大豆、玉米指数及比价，国内大豆玉米比价关系和美豆区间大概相同，上方最高2.8邻近，下方最低1.7邻近，整体区间较美豆略有下移，中国养猪网，但总体区别不大。

图5：国内大豆指数、玉米指数及比价

数据来源：新世纪研究

六、交易建议

图6：大豆1209与玉米1209比价

数据来源：新世纪研究

综上所述，结合目前大豆、玉米各自的供需状况，在宏观经济不明朗的情景下，买大豆抛玉米套利是较为不错的交易筛选。我们建议筛选1209合约作为主要的套利合约，因为目前大豆的主力合约是1209，玉米的主力合约也正逐步 转向1209，因此，大豆、玉米1209合约之间的套利在流动性上不存在问题。基本面上，2012年9月仍旧 消费的是11-12年度大豆，11-12年度国内大豆减产是定局，而经过一年的消费，9月将是11-12年度大豆剩余量最少的时期，可以预见未来大豆1209合约将不断较强。比值上估量 ：大豆1209合约与玉米1209合约比值目前在历史低位区间1.9邻近，可以在该比值邻近分批次进场，比价1.85以下止损，上方第一目标位置2.1。

活动专题：中国酒业2014年Q1十大最受经销商关注单品