公司目前估值已经亲近08年的历史估值底部，今年不会比08年差，目前估值已经具有较大安全边际。建议投资者敢于做逆势投资，买入并持有，等待短期负面影响的退却和长期利好影响的体现。

　　风险提示日本核辐射危机可能会影响来 公司产品短期的市场需求。

　　5.西王食品：成本压力缓解，高增长有保证

　　【研究报告内容摘要】

　　1、2011年小包装销售“保8争10”

　　1-5月公司销售小包装玉米油约2.5万吨，去年上半年销售1.8万吨，今年上半年有望销售3万吨。三四季度是销售的旺季，全年销售有望超过8万吨，力争10万吨，明年力争15万吨。

　　2、成本压力有所缓解

　　玉米油70%的成本是胚芽，一季度玉米胚芽3900元/吨，影响了毛利，下滑来 23%。包装费1100元/吨，毛油加工费400元/吨，相对比较平稳。5月份以来，胚芽价格有所下跌，毛利率将触底归升。

　　3、限价来 期，涨价预期较强

　　精炼油价格2月份来 达10300元/吨高位后下滑，5月份企稳，价格为9300元/吨，分析6月份开始归升，8、9月份开始上涨方向，下半年旺季时能在超过10000元/吨。

　　5月底，国家对食用油的限价政策取消，在价格倒挂的情景下，压榨企业亏损，食用油涨价预期强烈。分析下半年将会调价，如果其他油涨价，公司会调整价格，且涨的幅度会高于其他油。

　　4、费用支出决定最终业绩

　　公司除在树品牌、拓市场的阶段，费用支出庞大。销售费用全年计划在1.2亿元，治理 费用控制在5000万元，三项期间费用约为1.9亿元。其中，广告费7000万元，销售人员工资每年来 达3600万元。一次性进店费2000万元，逐年摊销，今明两年消化这部分费用的压力较大，影响当期业绩。

　　5、投资建议

　　分析西王食品今明两年主要树立高端玉米油品牌，然后进去其他高端油种。终端市场和销售网络的建设是一个投入大、见效漫的过程，及融资需求较弱，都将制约公司开释业绩。未来，公司会快速发展，是一个较好的长期投资品种，建议增持。

　　6.大禹节水(300021)：产能开释，畅享辽阔的高效节水市场

　　携“十年四万亿”之威，高效节水市场迎庞大市场空间：在高铁、高速公路、房地产等产业畅完高速发展的景气周期之后，水利建设挂帅中央1号文件，预期进入高速发展期。而自年初以来一直强调的农田水利建设亦将成为重点。

　　神州大地频发的旱灾亦为全国高效节水市场的高速推进拉开了帷幕。公司作为节水行业的代表，凭产能扩张之机，将充分享受辽阔的节水市场。

　　高效节水市场受器重，滴灌行业迎高速发展：近年来，全国旱灾频发，严重影响农业生产。水利部在官方场合多次 强调剂 水灌溉的重要性，“十二五”规划全国新增高效节水灌溉面积1亿亩。我们猜测 其中新增滴灌面积将占比45%，“十二五”期间新增滴灌市场容量高达340亿，行业年均增速分析接近30%。且中央政府在水利投资中的高比例资金投入，将确保相关工程的顺利开展。

　　公司前次募投项目年内达产，突破产能瓶颈：2010年，公司由于受来 产能瓶颈影响，营业收入增长仅21.37%。根据公司公告，2011年，公司三项募投项目将于2011年6月底基本完工，产能将在未来几年逐步开释。

　　新增滴灌带、施肥过滤器、管材产能分别达3.5倍，6倍以及2.2倍。突破产能限制，公司将畅想“十二五”庞大的节水灌溉。

　　提前开拓内蒙古以及东北市场显效果：公司的以往的节水工程项目主要以甜肃和新疆地区为主。两地的节水灌溉市场发展较早，空间相对较小，且行业竞争猛烈 ，纯利能力不强。公司自2009年开始逐步开拓内蒙古、东北等新兴市场，并于2010年已显效果。新市场节水灌溉空间更大，先入为主的品牌效应将为公司在以后的行业竞争中占据一定的优势。

　　试点连锁经营网点：滴灌工程主体工程可用年限长，但耗材更改周期较短，通常为1~2年。长期来看，由于中国节水灌溉面积规划庞大，未来滴灌耗材市场同样是一块硕大的蛋糕。公司于2010年开始布局全国连锁经营店。实行耗材销售以及项目跟踪和相关服务跟进等。公司在2010年报中披露，规划5年发展300-500家连锁经营店。公司在耗材市场的提前布局，将有利于公司长期的成长性。

　　首次给予公司增持评级，目标价11.40元。根据我们的猜测 ，公司11-13年的EPS分别为0.19、0.29、0.43元，未来三年复合增长率高达59.99%。