5月，尽管南美大豆陆续运抵美国，但阿根廷收割进度迟缓，加之美豆需求仍旧 旺盛，油厂榨利丰厚，导致美豆现货供需趋紧，CBOT市场资金力挺美豆近月合约，近远月价差扩大，美豆期价坚持高位波动态势。国家临储拍卖大豆受市场追捧，食用豆概念被爆炒，连豆一期价大幅上涨，国内成本驱动型上涨不断，豆粕价格创年内新高，市场油弱粕强不断，进口大豆来 港成本略升，油粕现货价格上升，油厂压榨收益亏损连续 缩小，肉禽价格迅速反弹，养殖需求触底归升。dBK中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　一、库存连续 下行 美豆高位波动dBK中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　5月CBOT市场大豆期价高位波动，近月合约价格受来 现货供给紧张的支撑，表现坚挺，但远月合约受来 美豆新作种植进度加快的利空打压，近远月价差扩大。dBK中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　利多方面：一是USDA5月供需报告符合市场利多预期。报告上调2013/14 年度美国大豆出口量至 4355 万吨，较上期报告上调 55 万吨，符合之前市场预估，期末大豆结转库存降来 353 万吨，较上期报告下调 14 万吨，为 10 年来最低水平。二是美豆现货供应仍旧 紧张，本月美国油厂榨利坚持在80-100美分/吨的理想状态，令美豆现货需求旺盛，而美国农户库存紧张，在工厂主动觅 购的背景下，美国内陆大豆升贴水不断上涨。二是本月降雨造成阿根廷收割延迟。《油世界》月末称，由于降雨过多导致阿根廷大豆收割延迟，截止 5 月 22 日阿根廷仍有约 620 万公顷大豆尚未收割，去年同期仅为 260 万公顷，降雨也导致病害增加 ，质量受损。三是巴西世界杯6月即将开幕，巴西国内多次传出港口工人计划举行罢工的消息，分析后期巴西大豆出口进度将会因此受阻。四是本月市场陆续传出中国买家对巴西大豆洗船的消息，由于难以开具信用证，中国的2船大豆需要觅 找新买家，2船已停止装运，另2船可能在下周前被取消，这将减少后期中国进口大豆的供应。dBK中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　利空方面：一是由于美豆主产区天气良好，美豆种植进度连续 加快，美国农业部发布的作物周度生长报告显示，截至5月25日当周，美国大豆种植进度为59%，显然高于去年同期的41%，也高于5年平均种植进度的56%。二是月末美豆周度出口检验量涌现环比下行。美国农业部发布的出口检验报告显示，截至 5 月 22 日当周，美国大豆出口检验量为 8.9 万吨，低于前一周的 17.6 万吨，2013/14 年度累计出口检验 4196 万吨，较上年同期增长 22%。三是美豆国内压榨需求涌现月环比下行，NOPA（美国油脂加工业协会）数据显示，美豆4月压榨量为1.32667亿蒲，低于3月的1.5384亿蒲，但远高于2013年4月的1.20113亿蒲，符合市场预期，但环比下行态势令人担忧。四是南美大豆陆续运抵美国，本月下旬两船巴西豆抵达威尔明顿及诺福克港，分别为6.6万、3万吨，这是第一批抵达美国东海岸的南美货，4月上半月已有13万吨南美大豆在密西西比河沿岸卸货。USDA分析美国将进口245万吨大豆，以缓解十年来最严重的供应短缺。dBK中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　本月宏观面整体偏空，欧美经济数据仍旧 好于预期，股市连续 刷新高点，美联储QE缩减进程或加快。国内方面，李克强总理重申实施稳健货币政策、适时适度预调微调，但短期经济下降方向难改，货币和财政刺激政策出台的可能性不大。受来 以上利空的影响，本月金银期货价格大幅归落，CRB大宗商品价格指数和中国文华商品价格指数联袂归落，大宗商品市场农强工弱格局未变。dBK中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　5月CBOT市场豆类品种资金面分化，投资基金本月中上旬不断减持大豆净多头寸，但下旬开始增持净多头寸，与此同时，投资基金持续增持豆粕净多头寸，持续减持豆油净多头寸，解释短期内资金看多大豆及豆粕价格走势，看空豆油价格走势。dBK中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　后市来看，尽管美国大豆播种进程加速，南美大豆陆续运抵美国，但在美豆新作上市前，美豆现货供需紧张的局面难以缓解。由于出口不断正值，加之美国油厂压榨利润丰厚，强劲的内外需求将导致后期美豆供需紧张局面进一步恶化。美国农业部对美豆出口销售量和国内压榨量仍有上调空间，美豆期末库存或进一步下滑，美豆期价或许需要进一步的上涨才能反映美豆现货供需趋紧的基本面。同时南美大豆注册美豆仓单存在运输和成本壁垒，因此后期美盘大豆和豆粕仓单注册数量应有限，这为资金逼仓近月合约提供了有利条件，从利多原因和基金净多头寸坚持高位来看，后期美盘7月合约大幅归落的可能性较小，并存在逼仓式上涨的可能性。技术面看，美豆主力合约7月期价本周在1500美分/蒲式耳一线的整数关口阻力位受来 一定支撑，技术面形属于强势整理态势，后期可能坚持在1480-1530美分/蒲式耳区间窄幅波动，期价下一步仍有上涨动力，建议投资者连续 逢低在5日均线下方买入。dBK中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　二、临储拍卖受追捧 豆一期价创新高dBK中国养猪网-立足饲料，服务畜牧