国庆节后豆粕期货市场止跌并小幅反弹。国际方面，美豆收割延缓，出口需求强劲短期支撑了期货价格。10日USDA月度供需报告连续 上调美豆单产及创纪录产量，短期利空开释。国内方面，油厂库存压力不大，豆粕现货价格小幅走高。10月进口大豆来 港速度放缓，对豆粕价格有所支撑，但考虑来 供需宽松的基本面没有扭转且连续下行的进口大豆成本在中长期对豆粕市场有所压制，分析短期价格反弹高度有限。

　　单产上调抵消收割面积的减少，美豆产量再创纪录，短期利空开释，但后期分析单产将连续 上调。

　　10月USDA供需报告猜测 美豆单产47.1蒲式耳/英亩，较9月预估上调0.5蒲式耳/英亩。收割面积下调70万英亩至8340万英亩。美豆产量猜测 来 达创纪录的1.0687亿吨，较上月上调37万吨。单产的上调很大部分补偿 收割面积的减少。之前市场猜测 单产区间位于46.9来 48.8蒲式耳/英亩，本次单产猜测 位于预期范畴的下限，市场普遍反映USDA猜测 值偏低，意味着后期美豆单产仍有上调的空间。总供给方面，由于期初库存减少抵消了产量增加 ，2014/15年度美豆总供应量较上月小幅下调。需求方面未做调整，期末库存较上月下调67万吨至1226万吨。库存消费比高达12.57%，为2006年以来的最高。

　　USDA猜测 全球大豆期末库存较上月增加 50万吨至9067万吨，库存消费比创历史新高22.69%。2014/15年度全球大豆供需格局较为宽松，奠定了中长期熊市格局。USDA10月14日大豆生长进度周报显示美豆收割率达40%，较五年均值落后13%。收割受降雨影响导致进度缓慢，生猪行情，虽然提供了短期抗跌的炒作题材，但不属于基本面形势的改变。

　　Informa Economics上周五公开的报告分析2015年美国农户将播种8,850万英亩大豆，创纪录高位，并较2014年增加 430万英亩。玉米播种面积分析将在8,780万英亩，较2014年下滑310万英亩。可见，美豆相比玉米的比价优势依旧存在，归报率高使得大豆种植连续 增加 。后期只有比价优势基本抹平，大豆的利空效应才算开释完全。

　　二、阿根廷政府或将出台政策，促进国内大豆出口。

　　阿根廷国内通货膨胀严重，金融局势也不平稳，政府需要扩大农产品(000061,股吧)出口以获得外汇，市场预期阿根廷政府可能出台措施促进大豆出口。据官方保守估量 ，截至10月初阿根廷农户仍囤积的大豆总量约2500 万吨。如果后期阿根廷大豆出口进度加快，对国际豆类市场价格将有较大的冲击。

　　近期国内主要地区豆粕现货价格小幅上涨，43%蛋白粕价格大概在3350-3600 元/ 吨。油厂方面，近两个月进口大豆来 港量偏低，8月、9月进口量分别为603.3万吨和503万吨，较7月的747万吨的峰值显著下跌。原材料摘 购减少导致油厂开工率下滑，豆粕库存压力不大，降价销售意愿较弱。根据装船及预报数据，10月份分析来 港大豆413万吨，是7月进口高峰以来持续第三个月进口量大幅减少，进口偏低有利于港口库存的消化，也对豆粕价格短期形成一定的支撑。不过从季节性进口规律看，随着美豆陆续收割上市，11、12月进口量将有井喷式增加 ，并且连续下行的进口大豆成本将对豆粕价格形成压制。目前订购美国大豆，来 我国主要港口的完税成本约3400 元/ 吨，明年装船的南美大豆来 我国完税成本不来 3300元/ 吨，都显著低于当前沿海地区3800 元/ 吨的进口大豆价格。随着低价大豆订货量的增加 ，油厂将主动销售远期合同，豆粕现货价格可能有所走低。

　　四、下游需求：后期豆粕需求分析温顺 增长，幅度不大。

　　经过上半年猪肉价格的大幅下挫，5月份以来生猪价格企稳并不断小幅走高，但仍显然低于往年同期价格水平。生猪养殖收益也自7月底开始扭亏为盈，外购仔猪最高养殖收益来 达8月底的200元/头，但近两个月又有所下跌，目前养殖收益在70元/头左右。从市场反映的情景看，虽然养殖收益有所好转，但补栏主动性仍不强。无论从生猪存栏量及能繁母猪占比来看，均处于历史偏低水平。此外，从仔猪价格也没有上涨，目前仔猪均价23.63元/公斤，远低于去年同期28.79元/公斤的水平，也反映出农户补栏慎重。所以分析豆粕后期需求温顺 增长，但增幅不大。