9月份豆类油脂基本面仍旧 利空：美国大豆关键生长期间产区天气良好，大豆创纪录丰产前景基本确定。随着收割临近，供应压力料打压豆价连续 下降；国内压榨亏损，豆油库存攀升，油厂挺粕抛油策略分析难改；且后期进口成本连续 下行，油粕价格有望同步走低。此外，棕榈油供需季节性宽松，库存或再次攀升，棕榈油也将延续跌势。结合技术面估量 ，分析9月份豆油1501合约期价将以波动下降为主，归落目标位5600元。操作上，建议连续 逢反弹做空。
图1 美国大豆产量库存变化图
美国农业部（USDA）8月份供需报告连续 上调美国大豆产量和库存预估值，中国养猪网，分析14/15年度美国大豆产量来 达创纪录的10385万吨，同比增幅高达16%；分析14/15年度美国大豆期末库存将来 达1171万吨，为13/14年库存的3.3倍，并创下八年来的最高水平。
截止8月底，美国大豆生长优良率为70%，处于20年以来的最好水平，今年美国产区风调雨顺，作物生长良好令市场缺乏天气炒作题材，豆类期价不断走弱。目前美豆已经度过关键生长期，创纪录的丰产前景基本确定，随着收割的临近，豆类期价有望连续 承压下降。
二、全球大豆产量将持续第三年增长，利空压力加大
图2 巴西、阿根廷大豆产量对比 (单位:百万吨)
美国农业部（USDA）8月份供需报告坚持对于14/15年度巴西和阿根廷大豆产量的预估，分析分别为9100万吨和5400万吨；全球来看，分析14/15年度大豆产量将达创纪录的3.0469亿吨，同比增产2090万吨，增幅7.36%。全球大豆持续第三年显著丰产，将连续 增加 豆油供应。
图3 全球大豆历年产量变化图(单位:百万吨)
三、马棕榈油进入季节性高产期，库存料连续 增加
马来西亚棕榈油局（MPOB）8月份报告显示，马来西亚7月份棕榈油产量来 达167万吨，环比增长6.1%，出口量为145万吨，环比减少2.3%；7月底棕榈油库存为168万吨，环比增长1.5%。之前市场预期库存环比小幅下行，MPOB月度报告利空增加 期价归落动力。
船运机构ITS发布的报告显示，8月份前25天马来西亚棕榈油出口量为98.7万吨，环比减少15.3%，主要是中国需求大幅下滑；并且中国融资监管加强或导致部分中国进口商违约，可能对后期进口量造成更大的影响。根据历史规律，目前棕榈油处于季节性增产过程中.调查显示本月前20天马来西亚棕榈油产量环比增幅达15%，如果全月都能来 达这个增幅，8月份马棕油产量有望来 达190万吨左右，8月底库存则有望再次跳涨。棕榈油供需格局阶段性恶化或挈 累油脂在9月份整体再度归落。
图4 马来西亚月度产量变化图 单位：千吨
图5 马来西亚月度库存变化图 单位：千吨
四、粕强油弱格局始终难改，油脂额外承压
海关数据显示，2014年7月份我国进口大豆747.5万吨，高于去年同期的720万吨；1-7月份我国累计进口大豆4167万吨，同比增长20%。截至8月底，国内进口大豆港口库存量663万吨，环比增加 11万吨，库存坚持高位仍将压制国内豆类期价。同时，8月份油厂压榨亏损一度扩大，以江苏地区为例，压榨利润多数时间在-300元以上/吨。
图6 中国大豆月度进口量 单位：万吨
数据来源：海关 中钢期货
图7 中国港口进口大豆库存量 单位：吨
