来源：博亚和讯，申万期货研究所
三、中国大豆供给层面—进口港口库存和储备大豆开释并行
在6月份，笔者的报告中我们可晓 随着二季度南美豆陆续集港和5月份开启的国储大豆临储轮库，从我国大豆供给层面我们一直坚持充裕背景。
1、 目前港口大豆库存坚持600万吨以上历史高位水平
图5：中国港口大豆库存量和进口大豆成本走势图
来源：中华粮网，申万期货研究所
2、 国储大豆轮库情景
从2014年5月13至8月26日，中国临储持续16次抛售大豆储备累计208万吨，补充了国内大豆市场供给。
四、CFTC持仓估量 —8大豆非商业净多单量小幅空翻多
截止8月19日，CFTC大豆非商业净多单为750手，环比上周下行2135手，持续2周持仓坚持空翻多。
图6：CFTC非商业大豆净多单持仓走势图
来源：CFTC，申万期货研究所
五、菜粕价格走低后的需求替代从7月初截至8月下旬，9月豆菜粕价差从640反弹至1003，1月豆菜粕价差从730反弹至930，菜粕价格不断走低，需要关注后续养殖饲料企业配方调整。
六、操作在8月下旬-9月8日前，我们预判豆粕价格坚持波动调整态势，以观望和日内短线为主；若9月5日CFTC持仓非商业大豆净多单，多单减持或翻空，9月8日作物生长报告优良率延续良好，则尝试1501合约卖出，反之，则尝试1501合约的反弹买入，后续会根据市场变化加入1505合约调整持仓风险度。
七、后期新驱动原因和市场估量 关注点我们根据9月份-10月份北美市场收割进度和中方需求的力量对比。
市场风险关注点：中国 IPO资金面的变化和美联储加息进程
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