北陆药业上市定位估量
时间：2009年10月29日 07:00:47 中财网
北陆药业上市定位估量 一、公司基本面估量 北京北陆药业股份有限公司A股股票将10月30日在深圳证券交易所交易市场上市交易。公司此次发行17,000,000股，A股发行价17.86元，发行市盈率盈率47.89倍。证券简称"北陆药业"，证券代码"300016"。 公司长期专心于对比剂系列产品的研发、生产及销售，是我国对比剂行业的市场领先者，并形成了在对比剂领域独有的核心竞争优势，在我国放射界及相关领域拥有较高晓 名度和市场影响力。在连续 巩固公司在对比剂市场领先地位的同时，公司还主动开拓降糖类药物及精神类药物市场，为公司未来发展创造新的利润增长点。 公司前身北京市海淀区北陆医药化工公司1992年创立于中关村科技园，本公司于2001年由北京北陆药业有限责任公司整体变更设立，发起人为北京科技风险投资股份有限公司、重庆三峡油漆股份有限公司、王代雪、洪薇、姚振萍。 在多年的生产经营活动中，公司严厉自律、诚实守信，企业形象获得社会的高度认可。公司持续11年被北京市工商局评为守信企业;2008年1月被北京中关村企业信用促进会评为2007年中关村科技园区三星级瞪羚企业、优秀会员;2005年至今一直被北京市税务主管部门评为纳税信用A级企业。 二、上市首日定位猜测 国泰君安：北陆药业合理估值范畴为17.4-20.3元 国泰君安20日发布新股定价估量 报告表示，北陆药业(300016.sz)合理估值范畴为17.4~20.3元，投资要点如下： 公司系由北京北陆药业有限公司整体变更设立。公司主营业务是药品生产以及药品经销，目前主要产品包括对比剂系列产品、降糖类药物和抗焦急类中药等。本次发行1700万股，发行后6788.85万股。王代雪持有公司发行前总股本28.19%，系公司控股股东和实际控制人。 对比剂产品是公司主导产品。2006-2008年，全国对比剂市场表现出良好的增长势头，销售额从20 亿元增长来 28 亿元，年复合增长率达18.32%；销售量从7.3 百万支上升来 10.5 百万支，年复合增长率达19.93%。 公司是国内第一家自主开发研制成功钆喷酸葡胺注射液的厂商，填补了国内在磁共振对比剂市场的空白。公司过去三年市场占有率始终保持 在40%以上，是市场上公认的磁共振对比剂的第一品牌。 2006年～2008年收入平均增长率65.92%，净利润平均增长率125.03%。09 半年报：主营收入、营业利润分别为1.52、0.21 亿元。2008年公司收入构成：药品生产、药品经销、其他分别为0.92、0.85、0.005 亿元，分别占收入比重52.02%、47.70%、0.28%；占毛利比例分别为96.18%、3.15%、0.66%。 报告期内，碘海醇注射液和钆喷酸葡胺注射液产品的销售价格均未发生太大震荡。 募集资金的主要用途是扩大产能，投向抗感染及特色专科用药产业化生产基地建设项目，拟建设8 条生产线，总投资额为1.44 亿元。分析竣工时间2010年8 月，税前财务内部收益率为32.31%。 风险提示：产品结构简单的风险、九味镇心项目实施的风险、降价风险、应收账款比重大的风险 北陆药业是以对比剂为主导产品的制药企业，作为细分行业的领导者，未来几年将实现稳步增长。 国泰君安分析09-10年EPS 分别为0.47、0.58元。合理估值范畴按照10年EPS 以及 30~35倍PE 运算 为17.4~20.3元。 齐鲁证券：北陆药业合理价位17.77-19.07元 公司主营业务为药品生产以及药品经销，其中药品生产主要包括用于医学影像诊断检查所需的对比剂系列产品、降糖类药物和抗焦急类中药等产品的生产和销售。 公司主导产品为对比剂系列产品，包括磁共振对比剂钆喷酸葡胺注射液、非离子型碘对比剂碘海醇注射液和口服对比剂枸橼酸铁铵泡腾颗粒。过去三年在磁共振对比剂领域市场占有率始终保持 40%以上。碘海醇注射液目前销售量和市场占有率已跃居第三位。 近年来，对比剂市场发展迅速。目前，中国的对比剂市场远未饱和，扫描诊断类设备数量逐年增加 ，新的检查方法也连续涌现，为对比剂产品开拓了更为辽阔的运用空间。 公司最新推出了国内第一个、也是目前唯独一个通过国家药监局批准用于治疗广泛性焦急症的纯中药制剂--九味镇心颗粒，该药疗效确切，副作用轻微，无依托 性，有望成为公司未来新的利润增长点。 募集资金项目的实施，有助于巩固公司在对比剂市场的领先地位和产品品牌形象，提升公司核心竞争力;有助于成功推广新产品，为本公司未来发展创造新的利润增长点;此外，还利于九味镇心颗粒生产线扩建改造与营销网络建设项目的开展以及研发中心建设与新产品研发。 分析公司09、10、11年EPS分别为0.47元、0.62元和1.01元。考虑来 公司的成长性及稀缺性，我们认为公司将享受较高的估值水平，公司的区间为在23元左右，对应2009年的动态PE约为50倍;建议询价区间为17.77元-19.07元，对应2008年的市盈率为46倍~49倍。 中信建投：北陆药业合理价格区间16.9-19.3元 对比剂行业虽小但发展迅速 我国的对比剂行业市场容量从2006年的20亿元发展来 2008年的28亿元，总量不大但发展迅速，3年复合增长率高达18.32%。我国的对比剂行业以X射线对比剂和核磁共振对比剂为主，分别占比88%和12%。06-08年X射线对比剂的销售额复合增长率为17%而核磁共振对比剂的复合增长率为27.5%。未来随着CT和核磁共振扫描设备的增多、扫描使用量的增加 和需要进行诊断扫描的病人数量增多，对比剂市场将坚持高速增长的态势，分析2013年我国的对比剂市场容量将达68亿，6年的复合增长率高达18.92%。目前国内核磁共振对比剂的主要品种为钆喷酸葡胺对比剂注射液而X射线对比剂的主要品种有碘海醇注射液和碘普罗胺注射液，而钆喷酸葡胺对比剂注射液和碘海醇注射液均是公司的主导品种。对比剂市场竞争格局较为集中，2008年国内市场上市场份额前五位的厂家的市场份额为86.33%，包括德国先灵公司、美国GE公司、意大利博莱科公司和国内的扬子江药业与北陆药业，其中公司的市场份额为8.04%，公司的钆喷酸葡胺对比剂注射液在核磁共振对比剂市场多年保持 市场占有率第一，碘海醇的起步较晚竞争力较弱，但发展快，市场占有率逐年上升。 对比剂对未来发展奉献明确 降糖药与抗焦急药物项目待察看 公司在对比剂市场上的发展策略很明确，是国内目前唯独拥有核磁共振对比剂和非离子型碘对比剂的企业，未来储备齐全。在产品管线中，分析非离子型单体碘对比剂碘帕醇和双体碘对比剂碘克沙醇将于11年和10年分别上市，对现有的非离子型碘对比剂形成有力支持。核磁共振对比剂钆贝葡及其注射液也在申报前实验阶段，分析12年能上市。虽然公司从多元化的角度还发展了抗焦急药物与降糖药物，但由于这两个领域与现有的产品群无重叠，对公司未来增长的奉献有待察看。我们分析公司09-11年将实现营收1.98、2.23和2.54亿元，回属于母公司所有者的净利润分别为3278、3741和4519万元，对应发行后6789万的总股本的摊薄EPS分别为0.48、0.55和0.67元，未来3年净利润的复合增长率为17%。参照创业板已经上市的医药类公司的市盈率，我们认为公司的上市合理价格区间为16.9-19.3元，对应09年动态市盈率35-40倍。上市首日估价的震荡范畴可能为17.9-25元。猜测 机构天相投顾
猜测 作者天相医药组
猜测 价格14.70-17.15元
