行情归顾
豆粕9月合约上周再度走强，并创新合约新高3704元/吨，尾盘价格重心停在3700元/吨一线，豆粕的库存仍处于较去年的相对高位，但进入5月，需求不弱支持了豆粕价格。整体上，豆粕主力9月已持续7周位于60周均线上方，连续 上攻动力仍缺乏新的基本面刺激，美豆价格临时有所下跌，5月通常是旧作、新作的转折期。豆粕上周成交尚可，豆粕总持仓下跌至247.1万张。
要点估量
美豆周度出口销售进入零值邻近区间，但如果没有更多的订单取消，美豆旧作的平稳 表仍有进一步趋紧的可能。USDA在5月报告中调高了国内压榨和年度出口，且后期进一步上调这两个需求项仍是可能的，当然连续增加 的进口项仍是近月的不确定原因，多空的分歧在近月合约上将加大。
4月的NOPA美国本土压榨报告连续 给出了相对强劲的压榨量，但由于在市场预期的区间中部，这让多头在变化的5月缺乏连续 持有的动力，美盘7月中幅下跌至1470美分/蒲一线。但同时，周度销售数据显示净出口销售仍为正，整体美豆旧作的紧平稳 格局未变，只是5月旧、新作基本面对抗带来的不确定性令市场犹疑。国内豆粕市场，本周显示了旺季的成交量，这仍旧 与下游拉长备货周期有关。整体上看，旧作的强势正在受来 质疑，新作产量的乐观预期在未来的一个月应会尝试主导市场，5月的转折临时缺乏真正的数据指引。
国内豆粕现货价格上周小幅下跌，在4月备足库存的背景下5月上旬需求转淡，但整体豆粕需求仍旧 平稳。进口大豆的供应正在连续增加 ，这给8月前的油厂提供了足够的大豆，在豆粕需求不涌现爆发式增长的前提下(概率较小)，油厂根据自己的经营意志开工应不成问题。我们认为中国进入压榨微利时代，豆粕定价与大豆进口成本的联动性极为直接。
操作策略
操作上，USDA5月的供需报告为市场连续 奠定了近强远弱的基础，后市的周度出口数据、月度美国压榨数据都将连续 成为市场关注的焦点，当然远月合约的变化也同样进入市场视野。新作目前除种植扩张利空外，还有美豆新作需求数据可影响市场。操作上，本来分析的5月份的转折可能尚需等待，买9抛1的套利在300元/吨一线应临时减持或者离场，整体本周豆粕9月建议观望。
数据跟踪
1、 美国大豆供需状况
美豆周度净出口本周为正，年度累积成交下跌至4471万吨，总出口装船已来 达4239万吨，5月USDA报告年度预估出口在4336万吨，按照目前的出口成交数据，兑现不难，美豆极紧平稳 格局并未缓解。
图1:2013/14年度美豆累积销售量(单位：吨)
5月NOPA压榨数据显示，美国本土压榨量大幅仍旧 较高，但并未高于历史丰收的年份，养猪网，有显然的下跌方向。4月压榨量低于1.4亿蒲，市场做多热情临时部分冷却，下一步将是6月的季末库存报告。
图2:NOPA2013/14年度美国本土月度压榨量(单位：千蒲式耳)
USDA5月供需报告给出了旧作低于4%的库存消费比，这是历史极值，且是在美豆年度进口上调至90万吨的基础上。后期周度出口和月度压榨的预期仍在向利多倾斜，而新作给出的理论产量则使新、旧作基本面的差异进一步扩大。
图3:美国大豆供需平稳 表
截至5月13日当周，美豆合约上空头连续 小幅增持，多头则相对慎重，美豆总持仓小幅归升。商业多空也逐步加仓，USDA5月报告的合乎预期使市场进入波动的格局，等待后续数据的进一步指引。
图4:CFTC美豆类基金持仓
2、国内豆粕供需状况
4月港口卸运共计630万吨大豆，5月来 港538万吨加上4月来 港未卸的100多万吨，合计来 港约650万吨。巴西豆4月出口放量，6月国内大豆来 港量庞大，供应压力不小。在此供应背景下，建议轻仓做空压榨利润。
图5:国内大豆来 港量和五年均值(单位：万吨)
