一、豆粕下方空间有限
1、大豆旧作低库存
美国农业部6月30日公开季度库存报告，21家机构预估美豆库存3.87亿蒲，约为1053万吨，这样美国国内大豆6-8月可使用量极为紧张，通过进口国外大豆补充国内需求，从这角度上，美国大豆从产区变成销区。在这种情景下，美豆旧作合约价格下方空间极为有限，而在此基础上签订的基差合同导致我国进口大豆成本难降。
图表1 美国国内旧作库存
数据来源：USDA，NOPA
2、来 港最大压力已经过去
根据中华粮网数据，当前我国进口大豆港口库存为715万吨左右，为历史同期高位。但从后期的来 港最新预估来看，7、8月份来 港总计1150万吨，低于5、6月份的1282万吨，养猪网，更低于去年同期的来 港量为1357万吨。
从季节性上来看，7、8月份的大豆港口消耗量大于5、6月份的消耗量；从方向上来看，今年7、8月份的大豆港口消耗量大于2013年7、8月份的大豆港口消耗量。因此今年6、7月份的大豆港口消耗有望来 达1425万吨。而根据天下粮仓的来 港预估，7、8两月来 港合计1150万吨，以此预估的8月底大豆港口库存将不及500万吨。所以我们判定 今年来 港最大压力或已过去。
图表2 进口大豆港口库存
数据来源：中华粮网 浙商期货
图表3 进口大豆来 港预估
数据来源：天下粮仓 浙商期货
图表4 大豆港口库存预估
数据来源：天下粮仓，中华粮网，浙商期货
3、国内库存不会形成压力
随着国内开机率的上升，国内豆粕周度结转库存涌现了一定程度的上升，不过未执行合同也有所攀升。当前大豆库存高企下，原料供应充足，而且豆粕结转库存处于高位，油厂豆粕供应充足，但鉴于下游需求较佳，我们分析后期的油厂可用豆粕库存不会形成压力。
图表5 11-14年国内豆粕周度结转库存
数据来源：天下粮仓
图表6 11-14年国内豆粕周度未执行合同量
数据来源：天下粮仓
二、鸡蛋做多思路不变
1、季节性周期下看鸡蛋价格走势
每年鸡蛋价格走势一样 出现 “春低秋高”，春季气温相宜，蛋鸡产蛋较多，而入夏气候炎热，产蛋缩减，这促使供给端春多秋少；而从需求端来看，9-10月适逢国庆中秋，鸡蛋需求较旺。由此，供求关系的季节性特点 导致了鸡蛋价格在每年出现 “春低秋高”特点。
图表7 鸡蛋大宗价季节性走势
数据来源：农业部 浙商期货
而从鸡蛋现货近期走势来看，近期鸡蛋价格走势与往年同期类似，但时间点与往年相比略微提前，在端午节前冲高，节后涌现下跌调整。结合往年规律及今年走势的基础上，笔者认为鸡蛋现货极大可能在6月中旬前企稳然后再次冲高。
2、鸡蛋供给偏紧，三季度为上涨行情
自2013年3月底涌现散发人感染H7N9流感以来，我国家禽行业缺失 达1500多亿元，反常 是今年初的散发H7N9流感卷土重来，使刚刚开始恢复的家禽业再次遭受冲击，蛋鸡养殖效益显然下滑，养殖户亏损面连续扩大，在某些主产地区涌现养殖户空栏观望，蛋鸡苗补栏主动性很低，甚至大量退出的情况。根据相关机构对国内2000个养殖户观测的数据显示，我国在产蛋鸡存栏量从2013年11月开始稳中趋降，今年1月的在产蛋鸡存栏量较去年12月环比下滑4.69%，2月在产蛋鸡存栏量环比降幅甚至扩大至10.38%，而3月连续 保持 在8.5%以上。
而二季度随着整体环境的改善，养殖户补栏热情提高，4月在产蛋鸡存栏量环比上升1.2%，5月分析环比上涨10%以上。进入6月份天气逐步转热，一样 而言鸡苗补栏进入淡季，后期大规模补栏的话可能要来 秋季。而从蛋鸡产蛋的规律性规律来看，一样 蛋鸡苗要在补栏4至5个月后才开始产蛋。换言之，5、6月份在产蛋鸡存栏水平将不会比此前3、4月份更糟，但总体的存栏水平同比仍是偏低的，受养殖效益归暖而新补栏的蛋鸡至少要在8、9月份形成供给，但产蛋期的前8周是产蛋低谷，这意味着10月之前供应紧张的局面还将不断。
三、操作建议
1、豆粕逢低做多
全球供应充足，但美国国内旧作库存紧张，分析美豆7月合约向下调整空间不大，而国内进口大豆压力倾向缓解，下游较佳需求也保证油厂豆粕库存不会形成压力，因此豆粕下方空间不大，投资者在3700下方可布局M1409多单。
2、鸡蛋择机买1409抛1501
鉴于4、5月份补栏开始提升，4、5月份补栏蛋鸡将在10-11月份进入产蛋高峰，因此10-11月份后，鸡蛋供给偏紧局面将有所改变，因此，初步判定 明年1月蛋价较为疲弱。
从相对价格来说，按照近13年的据统计数据看，除非刚好处于鸡蛋大价格上行周期的第一年，否则1409合约较1501合约通常都录得可观的上升幅度。根据近15年平均增幅运算 ，2014年9月鸡蛋价格高于2015年1月10.40%（根据盘面价格，折合价差为580左右）的概率是较大的，因此投资者可以在价差400以内择机介入买09抛01操作。
图表8 历年鸡蛋价格9月与1月价差
