供应偏紧现状以及大豆种植面积预期仍处于低位连续 支撑国产豆价格走高，不过抛储活动的不断进行将逐步缓解陈豆供应紧张局面，或抑制价格上行空间；美豆上行动力不足以及进口大豆压力凸显均对豆粕上涨形成压力，限制其上涨空间，不排除价格可能面临归调风险，不过因养殖业的恢复以及油厂挺粕意愿，归调空间亦受限；豆油的库存压力再次压制价格，而且油厂的挺粕意愿也不利于豆油价格的上行，预期豆油以弱势振荡走势为主，运行区间在6620-6920元/吨。

　　一、市场行情归顾

　　(一)期货市场

　　就5月期货盘面表现来看，在美豆供应紧张以及中国进口需求不振等多空原因交错 的影响下，美豆延续高位振荡走势，美豆粕及美豆油走势严重分化，粕强油弱格局显然。截止5月28日，美黄豆7月合约月跌幅0.75%左右；美豆粉7月合约月涨幅为1.22%；美豆油7月合约月跌幅超过5.5%。国内方面，连豆因抛储价格及成交量较高而强势上涨；在油厂挺粕意愿下，豆粕价格表现抗跌，总体在美豆走势带动下振荡上行；豆油则出现 弱势振荡的走势。截至5月28日收盘，连豆主力1501合约报4651元/吨，月上涨288元/吨，幅度为6.6%；豆粕主力1409合约报3795元/吨，月上涨123元/吨，幅度为3.35%左右；豆油主力1409合约报6822元/吨，月归落168元/吨，幅度为2.4%。

　　( CBOT美豆类7月合约日K图，来源：文华财经)

　　(二)现货市场

　　现货市场方面，由于产区余粮见底，国产大豆价格受来 支撑，国家抛储活动增加 市场供应，逐步缓解供求偏紧的格局，国产大豆现货价格保持 稳固 态势；尽管进口大豆库存高企，但是由于美豆价格处于高位，逼迫国内进口商点价，在成家价支撑下，进口大豆现货价格出现 稳步趋升的态势；豆粕则因油厂压榨利润不佳，油厂挺价意愿较强，另外美豆偏强振荡走势带动国内豆粕盘面，亦对现货价格有提振作用，豆粕现货价拉升至4000元/吨；豆粕现货价格走高，使得油厂压榨利润亏损有所收窄，开机率归升至常态水平，豆油供应被动增加 ，再加上消费需求没有显然改善，库存增加 ，现货价格承压下跌。截至5月28日，山东青岛港进口大豆分销价4120元/吨，天津港4120元/吨，均较上月末上涨140元/吨；全国豆粕市场销售平均价格为3995元/吨，较上月同期上涨113元/吨：其中产区油厂CP43豆粕均价为3961元/吨，较上月同期上涨112元/吨，全国主要销区市场均价为4046元/吨，较上月同期上涨114元/吨；国内散装一级豆油均价为6866元/吨，较上月同期下调260元/吨；散装四级豆油均价为6770/吨，较上月同期下调264元/吨；进口毛豆油均价为6664元/吨，较上月同期下调254元/吨。

　　二、影响原因估量

　　(一)美豆库存紧张待缓解，远月上行压力较大

　　美国农业部(以下简称：USDA)5月月度供需报告显示，2013/14年度美豆进口大豆245万吨，，高于上月的177万吨，同时为1992/93年度以来的最高水平，这是USDA今年第四次调高国内进口量，显示美国旧作供应极度紧张，需要通过进口大豆来满足国内需求。尽管进口量连续增加 ，但USDA还是连续 下调2013/14年度美国大豆结转库存预估，5月预估数值较4月下调14万吨至353万吨，同时低于市场平均猜测 的365万吨，解释美国大豆旧作库存紧张格局延续，CBOT大豆近月合约坚持在高位运行。5月下旬有两艘巴西大豆船货抵达美国东海岸，这是第一波抵达美国东海岸的大量南美船货，未来两个月可能有200万吨大豆抵达美国，进口量增加 或能缓解了陈豆供应紧张的局面，未来美豆价格面临的下调风险加大，后市连续 关注美国大豆进口及压榨情景。

　　新作方面，USDA预估美国2014/15年度大豆种植面积预估为8150万英亩，高于2013年大豆实际种植面积的7653.3万英亩，产量预估为9893万吨，期末库存为898万吨(3.3亿蒲式耳)，高出市场预期的816万吨(3亿蒲式耳)，库存消费比由2013/14年度的3.83%上扬至9.56%。从这些数据可晓 ，USDA对2014/15年美国大豆供应存在乐观预期，因而美豆远月合约上行压力较大。5月美国中西部地区天气良好，大豆新作播种进度过半，截至5月25日当周，美国大豆种植率为59%，去年同期为41%，五年均值为56%。美国大豆播种进度高于五年均值，这进一步增强了市场对未来大豆丰产的预期，压制了远月合约价格走势。不过未来仍需关注美国中西部地区的天气，一旦涌现不利作物种植和生长的天气，不排除市场会对天气的炒作，提振大豆价格反弹。

　　(二)南美收割进入尾声，全球未来供应宽松