导语：

　　一、 豆粕1409-1501价差& 1501-1505价差s4y中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　二、 大豆、豆粕基本面估量 s4y中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1. 成本端估量 ——远月端压力较大s4y中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　国内豆粕9-1价差对应芝加哥盘面的美豆7-11价差，国内豆粕09合约对应的是美国的旧作大豆，生猪行情，01合约对应的是美国的新作大豆。因此需分别进行讨论，在此本报告对美豆的旧作和新作进行估量 ，认为美豆7-11价差有望扩大。s4y中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　旧作美豆：s4y中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从美国农业部的供需报告上看，美豆旧作仍旧 紧张，期末库存为1.25亿蒲式耳。最新的NOPA压榨数据符合市场预期，上周的周度出口数据显示美豆旧作出口连续 净出口，虽然旧作库存的紧张支撑了一段时间的市场，在出口和压榨数据面前，市场在忧患美国农业部低估了美豆的旧作产量。之前DDGS方面的政策，美国DDGS市场受来 打击，对美国豆粕和大豆也造成挈 累成效。旧作在不改紧张格局下，市场短期归调后，07合约或坚持在1400一线，存在支撑。s4y中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　新作美豆：s4y中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　新作合约相对坚挺，一直坚持在1200之上，主要因为美豆尚未进入关键生长期，美豆的新作产量并未进入市场的炒作阶段，美国中西部北部地区的强降雨曾带动市场担忧，带动新作期价小幅反弹。但是，从今年整体的天气预估看，美豆产区的天气近乎理想，此外市场对厄尔尼诺的预期也是利于美国大豆新作产量的，因此，对于远月合约我们坚持看空的想法。s4y中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　2. 豆粕自身基本面情景s4y中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　供给端：s4y中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　根据天下粮仓的调查，6月份我国港口的大豆预报来 港量在636万吨左右，5月份的来 港量为597万吨(海关数据)，去年同期6月份来 港量为693万吨(海关数据)。2014年1-6月份进口大豆总量为3400万吨(1-5月份为海关数据，6月份为预估数据)，较去年的1-6月份的2773万吨增长22%。油厂的开工率连续 上升，油厂的豆粕库存也涌现了归升，豆粕现货的压力较为显然，这也造成了前期1409豆粕表现较为弱势。s4y中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　需求端：s4y中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　国内生猪和禽类养殖，在经历了持续的亏损之后，开始逐步 反弹。近期关于DDGS进口检疫的报告，对粕类市场造成了利多支撑，因DDGS与菜粕、豆粕之间存在替代消费关系。s4y中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　三、 相关品种估量 (菜粕&油脂)s4y中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1. 菜粕：s4y中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　湖北地区国产菜粕第一批指导价据传定在3050-3090元/吨，随着后市供应增加 ，这或许从量上对市场造成利空，但是指导价格对盘面构成一定的支撑，据最新消息，之前原定执行湖北中储粮统一销售的6家公司(通威、海大、天龙，新渴望 ，湖北奥星，湖北省粮油)已增至16家公司。其价格请求为：纯贸易商出厂价3050元/吨，半贸易半饲料出厂价格3070元/吨，纯饲料出厂价格3090元/吨;提货的油脂加工企业由中储粮指定。虽然菜粕当前已经处于高位，但是顿时来临的水产饲料需求旺季，或会连续 支撑菜粕价格，后市仍较看好1409菜粕。受助于豆菜粕09价差的650的价差，豆粕09也或将受来 菜粕的提振走强。s4y中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　2. 油粕的跷跷板效应：s4y中国养猪网-立足饲料，服务畜牧