具体来 2014年度,公司将力争建立80个事业部(每个事业部约200人,服务6万头母猪)级单位,800个分公司级单位(每个分公司约20人,服务6000头母猪)。DU9中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
3)费用率高企,种子不尽人意。DU9中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
公司目前的三项费用率高达15.00%,超过了目前A股市场上任何一家饲料公司,这也是公司今年夺 占市场、促使财富共同体利益越发完备所必须付出的成本。我们认为,公司未来费用率有望随着收入的迅速增长而缓慢下行(但是我们认为可能短期内不会反常 快),公司业绩有望迎来较快增长。DU9中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
2013年度,公司种子销售数量为1656.41万公斤,销售额为43674.36万元,比上年下行25.47%,其中水稻种子销售收入29115.58万元,比上年下行15.21%,玉米种子销售收入13814.88万元,比上年下行40.43%。种子业务属于公司2013年不太尽如人意的一项,除了行业供大于求的压力之外,我们认为在农华101之后,接力品种的相对匮乏,也是因素之一(金色农华2013年的净利润为7683万元,2012年则为1.06亿元,同比大幅下滑约28%)。DU9中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
纯利猜测 与投资评级:DU9中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
我们认为,公司今年的战略目标与措施都是非常明确的,四季度的销量增速更是向市场愈发强化了这一点。一方面对饲料企业而言,恰恰只有规模巨大的“大象”型企业,才能跳舞;另一方面,2013年公司和经销商、中大猪场的绑定越发密切,财富共同体的利益关系越发完备,扎实的市场和客户积存 ,一定会使得公司在2014和2015年展现出强盛的动力。我们分析公司2014和2015年的EPS分别为0.58和0.76元(纯利猜测 见后表,不考虑股权鼓舞的股本扩张影响),坚持对公司的“买入”评级,目标价14.50元,对应2014年25倍的PE估值。DU9中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
风险提示:DU9中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
饲料销量大幅归落。DU9中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
