导语：

　　行情归顾hpZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　豆粕9月合约上周跟随美盘艰巨 走高，合约重归3330元/吨一线，豆粕仍处于显然的外强内弱的格局中。国内本身下游需求不足以及大量原料大豆的来 港是导致这一格局形成的主因。整体上，豆粕9月价格跟随大豆成本的上升仍处于偏强波动格局中。上周豆粕成交连续 略有缩量，豆粕总持仓坚持在337万张。hpZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　要点估量 hpZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　美豆的出口销售计划一如既往的走升，本周中国取消27万吨本年度大豆订单，但周度出口销售依旧高高位于77.3万吨，市场对USDA3月报告的利多预期深信不疑。美豆5月合约本周已进入1400-1450美分/蒲区间，该区间对应的是美豆4%的年度库存消费比，市场进入USDA3月报告的等待期。hpZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　南美巴西的收割快于往年均值较多，今年的南美大豆上市确实显然提前，料近三周的洪涝并不会改变巴西大豆丰收的整体格局，但丰产程度将下调，3月USDA报告同样承载了市场的这一预期，市场连续 对长期的偏空格局进行修复。hpZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　国内来 港船期上看，4月来 中国的巴西大豆将高达450万吨，整体来 港将达600万吨上方。目前国内华北地区已发生无库容存豆的现象，船只无法卸货。进口大豆、乃至豆粕后市供应压力不小。基于上述理由，我们认为豆粕上的外强内弱格局连续 保持 ，下游仍在保持 极为慎重的入市态度，备货周期以随买随用为主，但美盘的连续攀升带来的成本驱动，仍有可能刺激下游低位备货的情绪，这让豆粕上逢低做多的格局仍旧 成立。风险点在于4，5，6月集中来 港大豆的预期配上目前低迷的豆粕需求，豆粕上资金的积极推动机会将非常有限。hpZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　操作策略hpZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　上周下游饲料企业看空情绪普遍，国内豆粕近月几乎无视美盘的上涨，9、1合约凑合跟随美盘略有走高。下游与上游油厂的博弈可以说来 达空前水平，现货市场高于3600元/吨的豆粕几乎无人问津。这让豆粕库存迅速攀升，远期基差合同也成交清淡，随着港口大豆库存的建立，连豆粕上越来越缺乏利多动力。hpZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　上周末油厂的积极降价终止，在完成200-250元/吨的跌幅后，现货临时企稳。近月基差收窄至250元/吨。本周一晚间，USDA3月供需报告将出台，在此之前豆粕将坚持强势，养猪网，之后走势确实需要参考报告，因3月报告相伴 了市场的太多预期。操作上，近月弱势低位波动将延续，5月前需求不会过大放量，大豆堆积，下游入市慎重。近月5月在3300-3320元/吨处虽有强支撑，但缺乏反弹动力，仍旧 可以作为套利的空头头寸加以配置。9、1月合约上周一连续 持有多单，USDA报告前可获利了结部分，轻仓持有为主，整体远月逢低做多思路不变。hpZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　美豆出口连续 保持 强劲，旧作订单上周被再度取消27万吨，但周度净出口仍旧 为正，市场开始忧患USDA后期会大幅上调出口预估量，并涌现历史性的紧平稳 局面，美盘5月重心移至1450美分/蒲。hpZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　中国目前累积摘 购分析在2810万吨左右(已考虑来 近期的洗船)，较上一年度增加 超过32%，上周未晓 的47万吨大豆中应也有部分属于中国进口。上周装船量仍有65万吨大豆运向中国， 3、4月国内大豆库存压力较大。hpZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　以目前出口销售情景看，USDA3月供需报告中美豆出口需求将进一步调高，年度库存消费比可能低于4%。目前5月合约强势接近1450美分/蒲，静待3月USDA报告的态度。hpZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　截至3月4日当周，美豆合约基金净多较前一周略减至21万张。旧作超预期的供需紧平稳 让基金多头连续 保持 较为乐观的持仓情绪，基金空头上周再度进场，且主动增仓。商业空头持仓则显著减少，南美的集中收割压力或已提前过去。hpZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1月共计560万吨大豆来 港，2月来 港预估坚持480万吨预估。巴西豆出口节奏今年较快，3月来 港预估上调至530万吨左右，6月可达640万吨，同期来 港大豆高于以往任何年份，供应压力不小。hpZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧