猪猪侠讯:【2013期货团队评选】首创期货：豆粕涨势中积聚归调风险
来源：互联网 2014-02-21 05:51:55| 查看：次
从国内情景来看，近20年以来我国豆粕的饲用需求经历了快速的增长阶段，这主要得益于养殖规模的扩大和集约化的增强对拉高了豆粕的饲用需求。由于豆粕即产即用的特性豆粕的需求与供应整体出现 偏紧局面，特别是近几年来驱动中国大豆进口的主要动力就是豆粕饲用需求的增加 。因此在豆类品种中，豆粕的价格变动受来 大豆的供求和价格变化的影响更为直接。
从当前库存情景来看，国内大豆港口在经历了南美的供应期后，库存有所恢复，但国庆过后涌现小幅去化，这主要因为当前时点进入南美大豆和美豆供应窗口的交接期，同时当前压榨利润的良好使得油厂拿豆意愿增强，在一定程度上加大了大豆库存的去化。根据粮油信息中心分析，对比前期9月和10月的大豆进口将涌现显然下跌，因此短期国内大豆的库存去化方向还将不断，这对于短期的豆粕价格将形成支撑。
从需求角度来看，饲料的月度产量历史数据显示从当前至1月份前后饲料产量一样 处于历史的峰值，这主要由于基于4季度节日消费的畜禽饲用需求，如果按照半个月的备货周期运算 ，豆粕需求的旺季将不断至12月中下旬。从生猪养殖情景来看，目前正处于新一轮猪周期的爬升阶段，猪粮比处于6.6邻近，生猪的养殖利润良好，生猪存栏也处于上升期，这些都将连续 刺激养殖户的补栏欲望，进一步增加 豆粕的饲用需求。
总体来看，国内豆粕中短期基本面情景多空交错 ，豆类库存的去化方向有利于豆粕价格走高，另外4季度旺盛的饲用需求也将对豆粕需求提供刚性支撑。但偏高的压榨利润将促使油厂加快开工，增加 豆粕供给，利于拉低豆粕现货价格。从中期看，美豆的进口供应一样 将在11月份上量，这将抵消短暂的大豆库存去化效应，因此中短期豆粕现货价格走势存在较大的偏空概率。
二 豆粕价格原因估量
（一）豆粕基差原因估量
今年以来豆粕基差原因一直是支撑盘面价格走强的重要原因，当前m1401合约与m1405合约基差分别为-600元/吨和-1000元/吨左右，相比年内走势处于较大位置，因此未来基本面原因引发的豆粕价格下跌很可能更多的是体现在基差的收敛上面，而对豆粕的盘面价格连带压制影响偏小，从这个角度来说豆粕盘面价格依然处于易涨难跌节奏。反常 是对于m1401合约来说临近交割很可能再度引发软逼仓节奏
豆粕与豆油比价关系估量
从豆粕与豆油的比价关系来看，今年以来随着豆油价格的连续下探，油粕比连续创造新低，当前已经来 达了2以下的低点。但是从历史情景看，4季度豆油相对转强概率较大，油粕比存在着跌势放缓甚至涌现反转的较大可能。这主要由于豆油40%左右的消费集中在4季度，当前豆油和棕榈油现货价格也涌现也涌现了止跌的情景。未来的四季度如果豆油价格连续 延续止跌甚至涌现归暖情景，那么大豆供给的压力增加 很可能在这一阶段的豆粕价格上有所体现。
总结
综上所述，今年以来引发豆粕走势强劲的主要原因当中，在当前时点下，大豆库存紧张的原因有所缓解且供给趋于宽松；豆油价格涌现止跌走势，且在4季度的传统行情中油粕比连续走低的情景有望发生较大改变。但是基差问题依然横亘在前，豆粕未来盘面走势仍将受来 基差原因的有力支撑。基于这几点，我们认为，豆类的供给宽松方向有望在4季度在豆粕价格上有所体现，豆粕在涨势中存在归调可能，但归调的幅度和不断性将受限于基差的高企。
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