全球方面，13/14年度全球大豆结转库存上调39万吨至7062万吨，低于市场此前平均预期值7110万吨。N8H中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　此份报告从数据看，美国库存下调幅度高于预期，生猪价格，同时南美产量上调幅度低于预期，数据整体而言影响利多，但此利多已经在报告公开前一天消化，报告公开后市场虽然震荡剧烈，但多空分歧较大，隔夜小幅收低。N8H中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　3.2、南美丰产预期较强，目前天气良好。N8H中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　受大豆玉米比价的影响，本年度南美大豆种植面积将增加 ，且截止来 目前，天气较为良好，后续天气从猜测 模型来看，虽然11月SOI指数为9.2，绝对值稍微超出8，但从目前的情景来看涌现极端拉尼娜或厄尔尼诺天气的可能性不大，目前南美较为多雨的天气有利于大豆的播种及生长。南美丰产预期较强，压制美豆走势。N8H中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　3.2、美豆本周出口强劲，但难抵后续来 港压力。N8H中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　本周美豆出口强劲。USDA周四公开出口报告，截止来 12月5日当周，美国本年度大豆净销售为110.86万吨。下一年度大豆销售量为41.39万吨，高于市场预期。装船量为171.12万吨。本周中国购买55.8万吨，但未晓 目的地购买了121.1 万吨，同时取消了10.25 万吨。本周中国装船量为102.98万吨。N8H中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　美豆的快速装船及销售虽然对美豆起来 提振作用，但对于连盘来说加大了后续中国大豆的来 港压力，12月分析将来 港665万吨，即使在年底饲料及植物油脂需求的旺季，不考虑经济疲软对需求的影响，如此大的供给量也将对盘面造成较大压制。N8H中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　3.3、供应渐增，豆粕现货压力加大N8H中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　经过近两周的主动逢低备货，一些大型饲料企业摘 购了不少1月合同，豆粕现货需求减弱。同时，12月份进口大豆来 港量巨大，油厂开机率处于超高水准，豆粕现货供应渐增，而当前国内水产养殖业处于季节性淡季，临近春节，大猪出栏增加 ，豆粕消耗可能放慢，12月底前油厂豆粕库存量将缓步增加 。加上，期货盘面利空效应进一步放大，油厂普遍看空豆粕后市，出货意愿较强，现货跌幅显然大于期货。短线豆粕归落压力或将加大。N8H中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　美豆及连粕大跌，豆粕跟盘跌30-60买家多观望，成交进一步转淡。美豆季节性出口旺季近尾声，南美大豆丰产压力被放大，美豆中长线仍不看好。而近几周饲料厂摘 购不少1月合同，现货需求减弱，而油厂开机率高企，豆粕现货供应渐增，短线归落压力加大，跌势可能加快。N8H中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　3.4、需求较平稳，对行情推动作用有限N8H中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　通常来讲，四季度对肉类消费较为旺盛，这会导致生猪出栏较为集中，也就是说存栏量将会下行，故而导致饲料需求阶段性下行，进而不利于豆粕的消费。如截至10月份，全国生猪存栏量为46762万头，环比虽有所增加 ，但同比是在下行的。当前猪粮比是6.68，近期整体表现较为稳固 。生猪存栏量及猪粮比走势如图4所示。能繁母猪存栏量当前也是处于5000万头之下的，为4998万头。与此同时，仔猪价格“跌跌不休”，截至12月4日，全国仔猪平均价格为25.88元/公斤，已持续13周下跌，掩饰养殖户的补栏意愿和动力不强，这将不利于豆粕价格的上扬。N8H中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　四、 投资建议N8H中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　外盘方面，美盘方面，我们仍认为中线将以宽幅波动为主，但波动区间需适当上移，下线为1320，关注近期走势。南美种植面积及美国本年度丰产下一年度种植面积大幅增加 的预期压制均盘面走势。但考虑来 目前美国N8H中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　偏低的库存水平，连续 下挫空间也较为有限。N8H中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　豆粕方面，总体来说，当前豆粕现货市场供应短期内依然较为偏紧，这在一定程度上提振了其期价走势。但后市由于供应趋于宽松，且需求相对平稳，故而豆粕波动走弱态势难改。12月USDA报告显示全球大豆供应朝向N8H中国养猪网-立足饲料，服务畜牧