豆类：后市供应压力增大，粕油现价面临归调

手机免费访问年11月01日 15:43 瑞达期货　

　　预期收储价将提高，连豆期价或将出现 探低归升的走势。11月大豆来 港量增加 ，下旬粕油供给将显然增加 ，豆粕和豆油现货价格面临归落压力，现价归调将挈 累期价走势。不过豆油或受棕榈油偏强行情带动而出现 宽幅振荡的走势。

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　　一、市场行情归顾

　　(一)期货市场

　　就10月期货盘面表现来看，美豆类整体出现 振荡行情，美豆1月在1260-1320区间内运行，10月中旬美豆油走势强于美豆粉。截止10月29日，美黄豆1月合约月跌幅超过6%；美豆粉12月合约月涨幅为1.8%左右；美豆油12月合约月跌幅在1%左右。国内方面，连豆以及豆油先后更改主力合约，主力合约均为1405合约，截至10月29日，豆粕主力合约仍为1401合约。十月豆粕与豆油跟随外盘强弱有所转换，出现 油强粕弱格局。截至10月29日收盘，连豆主力1405合约报4446元/吨，月归落54元/吨，幅度为1.2%；豆粕主力1401合约报3673元/吨，月归落138元/吨，幅度为3.72%；豆油主力1405合约报7056元/吨，月上涨132元/吨，幅度为1.91%。

　　( CBOT美黄豆1月合约日K图)

　　(二)现货市场

　　现货市场方面，10月国产大豆新作上市，但由于国家收储政策未公开，市场购销清淡，东北地区油厂主要消耗前期所得的国储大豆库存，东北产区大豆收购价以稳固 运行为主。10月进口大豆来 港量先少后多，进口大豆价格随之先涨后跌。10月上旬部分油厂因原料不足而停机，豆粕现货价相对坚挺，后来随着来 港量增加 ，豆粕供给有所改善，豆粕现价涌现小幅下跌。10月豆油期价跟随外盘以及棕榈油走势涌现上涨，现货价跟盘上涨，而后供给增加 ，豆油现货价格涌现下跌。截至10月29日，东北产区收购价格略有上涨，但涨幅不大，只有局部地区价格的个别贸易商提价收购；山东青岛港进口大豆4420元/吨，天津港4420元/吨；国内豆粕销售价格连续 下跌，幅度在20-50元/吨之间，全国豆粕市场销售平均价格为4351元/吨；国内豆油现货价格稳中有跌，部分地区厂商报价小幅下调10-50元/吨，散装四级豆油均价为7294元/吨。

　　二、影响原因估量

　　(一)美豆收割产量好于预期，出口强劲缓解供应压力

　　因前期美国大豆主产区天气不断洪涝，美国农业部(USDA)8、9月供需月报持续两次下调美国大豆2013/14年度产量预估。即便如此，9月月度报告对2013/14年度美豆产量预估值8572万吨，仍是1992年以来的第四高产量。根据中粮集团对2013年美国大豆考察的报告显示，北达科他、明尼苏达、南达科他、内布拉斯加、堪萨斯及艾奥瓦州的收割产量均好于收前的预期，而且比去年高 5-15蒲不等，且品质好，容重在56以上，属于美国一级豆，养猪论坛 ，成本在700-900美分范畴。此外，私营估量 机构Informa经济公司预估2013/14年度美国产量为8640万吨，RJ O'Brien公司猜测 美国大豆产量为8740万吨左右，两份预估均高于USDA9月预估值。虽然因美国政府停摆，USDA10月作物供需报告被取消，各机构的产量预估无从验证，但是从USDA上调美国大豆生长优良率可以看出，大豆收割期间作物生长情景良好，单产好于原先 预期。截至10月27日当周，美国大豆收割率为77%，前一周为63%，去年同期为86%，五年均值为77%，收割率等于五年均值。目前美豆收割已经超过一半，前期不利天气将美豆收割期延至十一月上旬，不定时的降雨天气放缓收割进度，收割压力并没有在10月集中显现，对市场的压制作用减弱，而且美国种植户为了保持 良好的收益，今年对大豆新作惜售，因此美国国内供应压力不如预期那样大，种植户惜售的行为也令现货价格没有涌现大幅下滑的情景。

　　USDA9月供需报告预估2013/14年度大豆出口量为3729万吨，较2012/13年度增长4.2%。因为目前压榨利润良好，原料供给偏紧，主要进口国的中国进口需求稳健，有利于提振美豆出口。截至2013年10月24日当周，美国大豆出口检验数量来 达8,360.4万蒲式耳，远超过市场预期的4,600万至5,400万，其中5,980万蒲式耳将输往中国。民间出口商报告称销售230,000吨2013/14年美国大豆，其中115,000吨销往中国，115,000吨销往不晓 明的目的地。美国2013/14年度出口需求良好，缓解供应压力，从而对美豆类走势形成支撑。

　　总体来说，美豆产量好于预期以及收割上市对市场有压制作用，但是由于天气影响收割进度，压制力度减弱，与此同时，美豆出口需求良好支撑美豆类走势，因此短时间内美豆类振荡运行。

　　(二)南美产量预期创纪录，但洪涝威逼 阿根廷产量规模

　　一样 在10月-11月，南美进行大豆播种工作。10月初巴西中部地区迎来大雨，农户开始种植大豆作物。10月中旬，巴西大豆产区涌现降雨，这使得大豆播种进展顺利。根据巴西估量 机构Safras表示，截止来 2013年10月25日，巴西大豆播种工作已完成了26%，上年同期为28%，五年平均水平为24%，播种进度接近去年同期水平。南美另一大豆主产国阿根廷10月上旬由于天气不断干燥，影响了大豆的播种工作。近期阿根廷农作物产区降雨量依旧无法缓解洪涝天气，令市场担忧洪涝将威逼 阿根廷大豆的产量规模，不过是否影响以及影响程度还需等待时间来验证。

　　从下面的表格可以看来 ，各机构对巴西和阿根廷2013/14年度大豆产量预估均远远高于美国农业部对2012/13年度的预估值，特别是巴西产量预估创出新纪录，或将代替美国成为全球第一大大豆生产国。虽然INTL FCStone以及私营估量 机构Informa经济公司10月对巴西大豆产量预估低于USDA9月报告，但是均较9月预期上调，并逐步 向USDA报告预估数据靠拢。总体来说，市场对南美大豆2013/14年度产量创纪录存在较高预期，只要天气配合作物生长，南美大豆丰产将是大致率事件，这将导致未来全球大豆供给格局偏松。目前巴西南部、巴拉圭、乌拉圭以及玻利维亚的大豆种植条件有利，而阿根廷近期的降雨量不足以抵消中部和北部地区洪涝的影响，后期天气是南美产量变化的重要影响原因，是潜在的炒作原因。

　　(各机构对南美主产国产量预估 单位：万吨)

　　(三)国内大豆供给方面

　　国产大豆方面，10月17日为本年度最后一次国家储备大豆拍卖。自8月8月以来国家临储拍卖已进行9次，目前已累计成交大豆242.92万吨。其中，2010年大豆累计成交218.82万吨，2009年大豆累计成交23.77万吨，2008年大豆成交3360吨，加上去年成交的11.6万吨，2010年产大豆已累计成交230.42万吨。目前收储政策未发布，贸易商等均对新豆保持 观望态度，新作大豆购销清淡，价格也低于上年度的收储价，因此东北地区压榨企业现在主要是在消耗前期竞价所得的储豆库存。政府一样 在10月份过后开始收储大豆新作，大豆新作的收储价和收储量还不能确定，可能在11月份公开收储政策。从2008年至2012年的收储成交价整体出现 上升方向来看，2013年收储价格存在连续 增长的可能性，2012年底的收储价为4600元/吨，而10月29日大豆1405合约收盘价为4492元/吨，低于去年收储价。考虑来 收储价对大豆价格走势具有较强的支撑，后市连豆归落空间有限。

　　进口大豆方面，今年一月来 九月期间，中国大豆进口量比上年同期增长了3%，达4580万吨，上年同期为4430万吨。根据船期据统计，2013年10月份我国进口大豆来 港量分析约460万吨，略低于此前预期的480万吨，持续第3个月环比下行，11、12月份我国大豆来 港量将再度显然归升，分析月均将超过600万吨。由于9月至10月上旬来 港量不足，我国进口大豆港口库存不断下滑，直来 10月下旬来 港量增加 ，港口库存才小幅归升，截至10月28日，国内进口大豆港口库存为4,486,920吨，较9月末减少14.389%。

　　(四)国内豆粕、豆油供给方面

　　截至10月28日，大连进口大豆压榨利润在180元左右，广东因豆粕供给相对紧张，现货价格较高，因此压榨利润高于大连，约为296元。虽然压榨利润涌现下滑，但总体还处于良好水平，油厂开机主动性颇高，只要进口大豆来 港充足，油厂开机率将大幅提高。

　　9月大豆来 港量缩减，压榨量为598万吨，低于8月份的609万吨。10月上旬来 港量依然不足，即使消耗港口库存，部分地区特别是两广地区的豆粕供给依然偏紧，现货价格表现抗跌。10月下旬大豆来 港量增加 ，部分油厂恢复开机，油厂开机率大幅提高，压榨量也马上 增长。第40-43周(9.30-10-27)的压榨量合计为531.71万吨，而第44周(10.28-11.3)大豆压榨量分析为143万吨。因此分析10月份压榨量为550-585万吨，按79.5%的出粕率以及18%的出油率来测算，分析出粕量为437.3-465万吨，出油量为99-105.3万吨左右。11-12月分析将有1200万吨以上的大豆集中来 港，分析平均压榨量为580万吨以上，预估两个月出粕量为922.2万吨以上，出油量为208.8万吨以上，后期豆粕以及豆油供应显然增加 ，对现货价格形成压力。正是由于市场对未来豆粕供应增加 的预期，工厂11-12月豆粕预售价格远低于现货价格：10月下旬京津及华东沿海地区11月下半月豆粕预售价格4000-4100元/吨，12月预售价格3850-3900元/吨，华南沿海地区12月预售价格在3900元/吨左右，均远低于目前现货价格。工厂为锁定利润，主动预售远期合同。豆粕现货价格归落速度若加快，将挈 累期价走低，同时也会削减油厂的压榨利润。

　　(五)国内豆粕、豆油需求方面

　　随着温度下行，水产养殖处于消费旺季末期，对下游饲料需求转淡；另一方面，当前白条肉鸡价格振荡走弱，全国主产区均价为8.99元/公斤，天气转寒，后期鸡肉消费逐步转好，利好肉鸡价格，但目前屠宰场家库存压力依旧较大。由于秋季气温多变，这一时期成为流感高发时期，因此养殖户忧患流感多发，进苗主动性减弱。十月中旬浙江新增H7N9病例，从目前来看，对禽类市场无显然影响，后市需关注疫情控制情景。

　　随着双节完结，各地生猪屠宰企业的收购力度减弱，再加上在市场流通的猪肉供应较为充裕，因此生猪价格承压弱势运行。从6月份以来，生猪存栏不断增长，9月份生猪存栏46483万头，较8月份增长1%；能繁母猪存栏5008万头，较7月份略下滑0.1%，为年内的偏低水平，但仍为2009年以来的偏高水平。9月双节生猪出栏量增加 且出栏体重较大，将导致饲料需求涌现小幅下滑，不过后市随着存栏生猪繁育，中大猪存栏比例增加 ，生猪饲料需求将归升。总体来说，生猪的饲料需求将出现 先减少后逐步 增长的方向，整体上相对平稳，为豆粕需求提供支撑。

　　国内三公消费晶莹 化及消费节省的新观念对餐饮业及传统食品行业影响较大，今年餐饮业消费增长较疲软，整体上今年豆油需求较为清淡。10月以来豆油成交量处于中等偏上水平，加上10月上旬压榨量减少，豆油库存出现 先抑后扬的方向。一样 在11-12月份，豆油进入传统的消费旺季。11月随着温度下行，棕榈油因低温凝结消费受限，替代作用减弱，但与此同时11、12月豆油供给显然增加 ，11月豆油去库化过程仍显得困难重重，即使豆油需求提振，也可能仅仅使得豆油库存坚持为99-103万吨。可能要等来 年终消费启动，豆油需求受来 大幅度提振，才能有效的去库化。

　　三、技术估量 及后市展望

　　(一)技术估量

　　技术上看，豆一1405合约先上涨后归落，10月24日跌破上升方向线，后市将测试60日线以及前期整理平台支撑，后市可能出现 探低归升的走势。

　　豆粕1405合约很可能在11月成为主力合约，因此主要估量 1405合约行情走势。1405合约从9月份以来一直在3220-3350区间内振荡运行。在大豆大量来 港之前，现货偏紧将支撑期价，不过11月下旬豆粕供应可能将显然增多，加速豆粕现货价格归落的速度，或将挈 累期价走低。

　　豆油1405合约受美豆油以及棕榈油走势提振，一路上涨至下行方向线邻近，随后承压下跌，显示下行方向线存在较强压力，考虑来 豆油后市供给压力增加 ，突破下行方向线的可能性较小，但是不排除在棕榈油或外盘大涨情景拉动豆油突破此压力线。

　　(二)后市展望

　　在美豆收割上市以及出口需求良好的背景下，美豆出现 区间振荡行情，因市场考察美豆收割单产高于预期，所以分析受来 市场关注的11月8日公开的USDA月度供需报告可能上调产量，从而形成利空影响。国家收储政策发布之前，在新作购销清淡以及11月进口大豆大量来 港预期的共同影响下，大豆1405合约可能连续 弱势振荡，不过收储政策可能在11月发布，届时收储价如果能如我们预期的连续 提高的话，将对大豆价格带来支撑，因此预期连豆价格将出现 探低归升的走势。11月进口大豆来 港量可能超过600万吨，下旬豆粕和豆油的供给将会显然增加 ，豆粕现货供给偏紧情景改善，豆油库存可能涌现归升。市场对豆粕未来供应增加 的预期导致油厂预售合同价格开始显然走弱，豆粕后市现货价格可能加速归落，将挈 累期价走低，不过因存在较大基差，豆粕期价的归落幅度可能弱于现货价格。国内豆油库存增长将加大价格的归落压力，不过棕榈油价格受马来西亚棕榈油减产预期涌现上涨，将带动豆油走势，因此后市豆油可能出现 宽幅振荡走势。