至于美豆上市的压力确实是存在的，就目前的情景来看，美国农业部在11月8日公开的月度供需报告中调高单产将是大致率事件。目前估量 机构预估美豆单产为41.931蒲式耳，高于9月美国农业部的41.2蒲式耳，产量也高于9月份的预估，为31.49蒲式耳，这将导致CBOT市场美豆11月以及1月合约连续 承压。但与此同时，包括中国在内的全球买家对美豆摘 购的主动性较高，在一定程度上也提振了美豆走势，也就是说弱化了美豆集中上市的压力。此外，目前美国中西部的农户不乐意出售新收割的大豆，从而导致大豆加工商及河内码头经营者连续 争相买入紧绌的近期供应，支撑美豆市场表现抗跌。我们晓 道美豆与连豆粕走势相关性较高，若美豆走势相对稳固 ，连豆粕合约承担 压力将有所减弱，特别是对近月合约。

　　三、南美大豆种植面积预期增加 令远月豆粕合约承压

　　南美大豆方面，由于巴西降水较为充沛，目前大豆播种推进工作顺利。由于大豆与玉米比价关系偏高导致种植结构有所改善，农户种植大豆的主动性高涨，导致大豆的播种面积预期增加 ，这将推高南美大豆的产量预期，大豆供需平稳 预期连续 转松。分析巴西2013/14年度大豆产量为创纪录的8950万吨。同时，阿根廷的种植面积也有所上调，依据阿根廷农业部的数据，2013/14年度大豆播种面积可能来 达创纪录的2065万公顷，而上一年度为2000万公顷。另据《油世界》的最新报告分析2013/14年度全球大豆产量为2.813亿吨，高于早先猜测 的2.809亿吨。同时，Lanworth也将全球大豆产量数据上调了200万吨，至2.86亿吨。这掩饰全球大豆供应朝向宽松趋势发展的总基调没有发生变化，中长期而言大连豆粕市场将承压，这对远月合约影响较为显然。再从现货价格随着时间的推移走势逐步 偏弱的方向来看，也不利于豆粕远月合约的走强。此外，根据天下粮仓网的据统计数据显示，截至10月26日，2014年4-5月交货的巴西大豆来 岸完税价格为3710元/吨，较前期跌幅较为显然，进口大豆成本的降低同样不支持豆粕价格的上扬。

　　四、饲养市场数据偏好提振豆粕需求

　　国内养殖市场数据偏好，需求较为旺盛。目前，生猪存栏量已持续7个月增长，9月份的生猪存栏量为46483万头，较8月份的46160万头大幅增加 了323万头。生猪存栏规模在很大程度上决定了豆粕的刚性需求，这对豆粕价格形成了良好支撑。同时，当前猪粮比价为6.6，仍处于盈亏平稳 点之上，掩饰养殖户仍有利润空间。生猪存栏及猪粮比走势如图5所示。此外，能繁母猪存栏量9月份为5008万头，仍坚持在5000万头之上的高位水平，这在一定程度上反映出仔猪供给能力依然强劲，也同时掩饰生猪存栏量坚持现有规模的可能性是存在的。我们晓 道，仔猪价格在一定程度反映出养殖户的补栏热情，当前全国仔猪平均价为28.32元/公斤，仍处于高位水平，也就是说养殖户补栏热情和动力均较强。能繁母猪存栏量及仔猪价格走势如图6所示。此外，通常来说，四季度是猪肉消费旺季，截至10月16日，全国猪肉平均价格为25.20元/公斤，后期猪肉价格还有可能连续 上涨。养殖市场收益不断向好，在很大程度上也使得养殖户更乐意补栏，从而带动了饲料消费。综上可晓 ，当前养殖市场数据较为喜人，对豆粕价格形成良好支撑。这一点从饲料产量数据也可以得来 佐证，9月份我国配合饲料产量为12848297.83吨，同比增加 8.50%，混合饲料产量为5354748.33吨，同比增加 7.69%。我国混合饲料及配合饲料当月产量走势如图7所示。

　　图5 生猪存栏量及猪粮比走势

　　数据来源：wind，徽商期货研究所

　　图6 能繁母猪存栏量及仔猪价格走势

　　数据来源：wind，徽商期货研究所

　　图7 我国混合饲料及配合饲料当月产量走势

　　数据来源：wind，徽商期货研究所