一、市场行情观点

　　受美国农业部8月份供需报告将美国玉米亩产及总产量超预期大幅下调的利多刺激，8月12日美盘玉米指数合约期价上涨幅度高达2.05%。之后受大豆玉米主产区洪涝少雨的进一步刺激，美盘玉米期价跟随豆类走强高位波动。本周四USDA9月份供需报告即将公开，市场普遍预期美玉米产量连续 下调。我们整体预期，如果9月份美国农业部报告亩产和产量猜测 结果符合市场预期，则美国天气和亩产预期炒作利多兑现后玉米期价将重新归落。

　　与国际玉米市场表现相似的是，9月份国内玉米炒作焦点也集中在新玉米产量及质量上。产区调研显示，7月国内玉米产区遭遇的干旱灾害并未对国内玉米生长造成实质性损害。与去年相比，今年我国玉米生长关键期日照、降雨充足。分析随着9月新玉米上市步伐加快，国内玉米现货市场供应再次集中放大，因此我们预期后市国内玉米期现货报价或将联动下降。

　　二、玉米市场影响原因估量

　　据美国农业部最新公开的作物生长报告显示，截至9月8日美国玉米作物优良率为54%，与市场预期相一致，显然高于去年同期的22%。

　　8月中下旬美国大豆玉米产区涌现的洪涝少雨天气对大豆的影响显然强于玉米，因为玉米作物已经度过关键的授粉期，洪涝天气不会对玉米造成重大影响。8月份美玉米期价波动走高更多是受周边豆类市场带动。分析9月份天气炒作过后，美国玉米期现货报价将再次波动下降。

　　图表1：8月USDA报告仅小幅下调玉米产量猜测

资料来源：光期研究所

　　8月和9月间国内外各估量 机构纷纷对今年美国大豆玉米产区产量情景进行实地调研。

　　8月初美咨询机构Pro Farmer公司调查数据显示今年美国玉米产量为134.6亿蒲式耳，单产为154.1蒲式耳，低于美国农业部的猜测 138亿蒲式耳以及154.4蒲式耳/英亩。

　　9月初Informa分析今年美国玉米单产为157.2蒲式耳/英亩，低于上月猜测 的158.6蒲式耳。玉米产量将来 达140.13亿蒲式耳，养猪网，低于上月猜测 的141.4亿蒲式耳。

　　美国农业部将于本周四公开9月供需报告。我们估量 认为，虽然Pro Farmer公司的产区调研报告数据低于此前市场预期，但与去年相媲美玉米库存消费比大幅提高的情景仍未改变，在产区调研报告利多题材兑现后，分析美国玉米期价将重归跌势。

　　图表2：13/14年美玉米库存消费比大幅提高

资料来源：光期研究所

　　产区调查结果显示，今年我国大豆玉米主产区遭遇严重涝灾，黑龙江、嫩江、松花江同时涌现超戒备 水位。不过灾害性影响主要集中在城市，其对国内的大豆、玉米生长影响非常有限。

　　考察过程中，市场调研部门针对市场较为忧患的干旱灾害和病虫害问题进行重点调研。其调研结果显示，7月的持续降雨影响较显然。考察途中发觉，玉米产地中低洼地块积水显然，部分地区受水淹影响植株低矮，但受影响地块面积确十分有限，这样干旱对玉米实际产量影响较小。同时，7月充足的降雨使得绝大多数地块玉米长势良好，农民的俗语“水淹一条线，天旱一大片”表示出其对今年玉米丰产充满 信心。

　　另外，与去年相比今年国内玉米长势较好，产区玉米植株的茎部细小，叶片宽大、葱绿。虽然受天气原因影响，今年我国玉米生长进度稍有落后，但玉米生长关键期降雨、光照均较充足，分析今年国内玉米仍将迎来一个丰收年。

　　图表3：USDA报告分析13/14年度中国玉米连续 丰产

资料来源：光期研究所

　　目前南方春玉米已经开始陆续补给本地及周边市场。据费解，自8月初湖南春玉米率先上市以来，湖北及河南等地的春玉米上市量也呈不断增加 状态。而随着上市量增多，其来 厂价也较上市初期有所调整，与东北玉米相比，价格优势更加显然，因此，目前南方多数企业都在主动收购本地及周边地区春玉米。

　　进口玉米的不断补给，增加 销区玉米供应压力。自4月份以来，进口玉米就不断补给销区市场，因其与东北玉米价差至少在40元/吨以上，所以受来 南方企业的青睐。尽管部分地区存在一定的质量问题，不完善粒及霉变有超标现象，但因今年总体养殖需求相对偏弱，为降低生产成本，部分饲料企业不得不考虑用一部分进口玉米来补充生产。

　　据调研费解，近期南方部分省市地方粮库仍在出售进口玉米，而个别地区供应量不断增多，因此东北玉米需求市场被进一步挤占，在东北产区贸易商主动出货的情景下，东北玉米来 站价格涌现持续归落行情。

　　图表4：中国计划加大进口玉米摘 购力度