猪猪侠讯:【2013期货团队评选】南证期货：油脂市场弱势难改

来源：互联网 2013-10-20 13:27:58| 查看：次

分页标题[/page]

南美大豆价格推演

　　巴西和阿根廷货币均已经大幅贬值，按照当前的汇率运算巴西大豆从种植至港口装船的平均总成本为9.46美元/蒲式耳，而阿根廷大豆的平均成本仅为9.13美元/蒲式耳（运算过程见下表）。按照20%的偏低利润率运算，巴西和阿根廷大豆的价格应在11.35美元/蒲式耳和10.95美元/蒲式耳。

　　图表5：南美大豆成本运算

每吨成本(美元）阿根廷帕拉纳马托格罗索

变动成本（不含化肥） 70.81 140.92 111.69

化肥 12.07 52.50 105.33

固定成本 106.55 73.42 39.20

运费 18.46 35.62 118

港口费用 2.09 9.47 9.47

出口关税 125.65

总成本 335.63 311.94 383.69

转化为每蒲式耳成本（美元/蒲式耳）

9.13 8.48 10.44

注：1、巴西雷亚尔兑美元汇率2.28

2、阿根廷比索兑美元汇率5.6

　　数据来源：南证期货

　　结合南北美洲种植收益比较估量，给出13/14年度美豆的大概运行区间或在11.35-13.2美元/蒲式耳。

　　三、供给增速大于需求增速引发油脂市场结构性变革

　　世界油脂市场供需结构宽松

　　根据美国农业部的据统计，主要的九种植物油，包括棕榈油、大豆油、菜籽油、葵花油、花生油、棕榈油仁油、棉籽油、橄榄油、椰子油，13/14年度总产量分析较上一年度增加 690万吨，至1.67亿吨，增长主要来自棕榈油、大豆油和葵花油。相比之下，油脂消费的增长速度却显然下滑。自09/10年度之后，油脂消费增速步入向下的快速通道，至12/13年度增率降来 3.2%。13/14年油脂消费仅同比增加 576万吨，度库存消费比也因此抬升至13%，为2000年以来最高值，解释油脂供需结构仍较为宽松。

　　图表6：世界油脂消费增长率

资料来源：USDA 南证期货

　　图表7：世界油脂期末库存和库存消费比变化图

资料来源：USDA 南证期货

　　5、国内油脂库存居高不下供需结构难以改善

　　今年虽然进口大豆来港量大幅震荡，但是豆油库存却始终在100万吨一线徘徊。6-8月进口大豆集中来港，压榨利润归暖，油厂开机率曾多周保持在50%以上，豆油供应相应增加。但是，今年夏季豆油淡季消费环比增加，抵消了一部分供应压力。目前分析，9-10月大豆来港量再次进入谷底，9月来港491万吨，10月480万吨，相比480-600万吨的月压榨需求，分析至10月末进口大豆库存或下行来 520万吨左右，供需紧平稳。但是，中长期国内大豆供应并不紧张。一方面，近期临储大豆竞价销售成交活跃，为市场补充部分供应。另一方面，11月之后新季美豆将集中来港，11月至明年1月来港量分析均超过600万吨，同比增加 374万吨，大豆供应将重返宽松，豆油供应或随之进入增长周期。

　　图表8：港口大豆库存（单位：百万吨）

数据来源：天下粮仓南证期货

　　图表9：豆油商业库存

数据来源：天下粮仓南证期货

　　虽然国内棕榈油今年进口稳固，但下游消费不畅，致使库存始终在100万吨上下震荡，库存数量接近两个月的消费量。棕榈油市场当前的主要特点是内外市场倒挂十分严重，按照9月24日马来西亚11月船期24度精炼棕榈油FOB报价运算，进口完税成本在6241元/吨，相比大连1月盘面升水849元/吨，超出普通融资商的承担范畴，后期进口量或坚持在40-50万吨之间。

　　下游需求即将进入淡季，棕榈油的去库存道路仍将漫长。棕榈油由于其尤其的物理性质，低温容易结晶甚至变成固态，掺兑需求通常随着气候的下行而更加疲弱。虽然后期供应或坚持在低位，但库存仍难以被市场消化，供应宽松的局面或难有改观。

　　图表10：棕榈油港口库存（单位：万吨）

---中国养猪网手机APP端

相关阅读 2013 期货团队评选南证油脂市场弱势难改

饲料原料价格汇总:屠宰行业快速集约化2015-02-05
饲料原料价格汇总:为近几年的低谷2015-02-05
饲料原料价格汇总:同比增16.9%；贸易逆差0.7亿美元2015-02-05
生猪价格汇总:猪价越是低迷的时候2015-02-05
生猪价格汇总:现在能养来 60~75公斤重2015-02-05

精华推荐

蓝耳防控

推荐阅读

视觉焦点