生意社09月16日讯

　　一、天气洪涝引发大豆单产下滑

　　由于七八月份的洪涝，美国农业部已经持续2个月下调美豆单产预期。美国农业部9月份的供需报告再度把美豆单产下调至41.2蒲式耳/英亩，且9月份以来的美国主产区天气仍未涌现显然好转，未来不排除连续 下调的可能。

　　从美国农业部最近2个月及去年的供需数据对比可以看出，本年度的播种面积较去年微增，单产则从7月份预估的44.5蒲式耳持续下调至41.2蒲式耳，但仍较去年略有小幅增加 ，因而本年度的产量较去年增幅4.4%左右，这一增速已经由最初13%下调。从而造成了本年度的期末库存仅小幅高于去年同期水平;库存消费比仅来 达8.5%，也略高于去年，相对处于历史低位。

　　造成当前产量达不来 预期的主要因素仍在于天气的尤其，第一 是播种期的低温降雨导致了本年度播种进度的延迟，播种面积也未来 达5月份预期的7770万英亩，随后进入生长期，特别是七八月份的尤其洪涝造成了单产的下滑，来 目前为止美国主产区的天气仍未涌现较有利的降雨。美豆的优良率也持续四周被下调，从8月初的64%下调至上周的52%。

　　从最近8年走势看，本年度的优良率仅高于去年，除此之外，在最近8年同期水平中创出了新低。在9月末步入收割期后优良率的值基本保持 平稳，很难再有较大变化。

　　我们对媲美豆历史单产变化幅度可以看出，受益于转基因的因素，美豆单产整体上出现 出线性增长的态势。历史上也曾涌现过数次因天气尤其造成单产的意外下滑，但随后第二年单产连续 下滑的情景尚未涌现，因转基因带来的单产线性增长使得下一年度尽管再度涌现类似洪涝也会少量提升单产幅度。

　　纵观本年度的优良率及天气的变化，个人认为，本年度单产低于去年的可能性还是较低的，因为去年的洪涝不断程度较长，且优良率远低于本年度。

　　基于以上估量 ，个人认为，美豆本年度的单产低于去年的概率是很低的，但考虑来 近期天气的不利变化，离收割也只有一二周的时间，单产达不来 此前的预期成为定局，本年度产量较去年的增幅可能来 不来 5%。远低于早期预期的13%。本年度总体的供需格局将会是增产不如预期，供需略显偏紧。

　　二、美豆期末库存再归历史低位，未来供应仍偏紧牧

　　在全球消费，特别是中国的消费仍保持 较平稳的增速前提下，美豆单产的意外下滑造成了未来半年内供应偏紧的预期。南美大豆很快步入供应尾声，11月开始美豆即将成为市场主要供应方不断至下年3-5月份。

　　中国是美豆最大的买家，其消费保持 较稳的增速，进口不断高位运行，而每年的11-1月都是大量摘 购美豆的时间，当前美豆的意外洪涝可能会加速中国买家摘 购的步伐。

　　根据美国农业部数据显示，13/14年度美国出口增速为4.2%，中国消费增速为4.6%，进口同比分析增加 16%。具体预估数据见下表。

　　通过前面的估量 我们已经可以看出，本年度美豆库存再归历史低位是因为天气意外洪涝引发了单产的下滑，产量的增速达不来 出口及进口国的消费增速，导致在去年库存水平来 达历史低位的情景下，本年度再次处于历史低位的水平。

　　近年来中国消费增速均值在8%左右，最近三四年消费增速略有放缓，但仍未涌现负增长的情景，进口增速也保持 较高速度。

　　美国的期末库存及库存消费比处于近30多年来的低点，仅略高于去年水平。

　　因此，当前美豆的意外产量下滑对未来半年内的供应极为不利，因去年已经因洪涝涌现了较大幅度的减产，本年度的供应增速远达不来 预期水平必然导致中国等主要消费的摘 购步伐加快以满足自身旺盛的需求。

　　三、国内市场：美豆的紧张或连续 支撑豆粕市场

　　1.美豆的强势直接影响来 国内豆粕的价格表现。

　　第一 ，豆类压榨的数量上豆粕占据大约80%的比例，养猪网，原材料供应的紧张直接影响来 豆粕供应的紧张。其次，国内与豆粕有一定替代关系的其他粕类，比如收购政策也在一定程度上抑制了菜粕的下降空间。

　　2.压榨利润较好，或导致中国对进口的不断增加

　　由于豆粕的较强表现，国内油厂压榨利润较好，近期开工率显然上升，对进口的需求也有所放大。8月份国内压榨总量大约在609.4万吨，创出单月历史新高，较上月增长1%，较去年同期增长17%。

　　海关进口数据显示，截至8月份，本市场年度国内总进口6013万吨，同比增加 3%，主要受益于6、7、8三个月的进口量的激增。分析九月十月进口量可能有所下跌，因处于南美大豆出口末期且美豆新作尚未大面积上市，11月份开始进口量可能会再度大幅激增。

　　目前国内港口大豆库存大约在618万吨，较去年同期下行8.3%，随着随后2个月进口量的下滑，库存可能会连续 下跌，直来 11月才可能重新归升。

　　3.粕强油弱的格局或不断较长时间