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脉络宁（万元）

13276.18

15592.61

16805.16

18946.67

占比（%）

86.95

90.11

93.57

86.13

其他（万元）

1877.83

1797.24

1287.16

3051.18

占比（%）

12.30

10.39

7.17

13.87

从上表可以看出：脉络宁占主营业务收入的比重一直在70%以上；占毛利润的比重一直在85%以上，因此该产品的兴衰对公司业绩起举足轻重的作用。该药最早由江苏中医研究所研制成功，93年起扩大市场，公司拥有制造工艺专利。由于对中风等血栓性病的精妙 疗效，已列入《国家基本医疗保险药品目录》，成为各大中医院急诊必备药品。随着医保政策逐步在全国范畴内实施，近年来市场销售基本呈稳固 上升的态势，其年销售收入已来 达3.6亿元。不久前脉络宁注射液已申请将保护期延长来 2008年，这有利于公司良好业绩的延续。三、公司研究力量和技术水平医药企业的核心竞争力来源于其研发实力，金陵药业股份有限公司是国家省高新技术企业，拥有国家经贸委、国家税务总局、海关总署认定的国家级大型企业技术中心，该中心于1996年3月正式设立。技术中心由企业内部科技人员为核心层，以科研单位为协作层，以晓 名的药学专家、医生、经济学家为顾问团联合组成。并与中国药科大学、南京中医药大学、沈阳药学院、江苏省中医药研究所、南京药物研究所、江苏省植物研究所等科研单位广泛合作。公司拥有先进的生产设备。在生产方面，“针剂联动线”是德国B+S公司产品，完全由微机自动控制生产，使水针生产过程密闭持续，符合美国FDA的设计标准；压片机是德国Kilian公司的，自动化程度高，片重差异摘 用电脑自动控制，合格率达100％；胶囊填充机是引进意大利MG2公司的，每小时生产4.8万粒；铝塑包装机是从德国Uhlmann公司引进，年生产能力达1512万板；在质检上为保证产品的可靠性和安全性，从美国SSI公司引进三元梯度高效液相色谱仪，从PE公司引进付里叶变换红外光谱仪，日本引进日本岛津LS-9000薄层扫描估量 仪，从瑞士梅特勒引进AE240型全自动电子估量 天平和旋光仪。总之，公司是靠强盛的研发能力和先进的技术来 达了“中药西制”的目的。四、利润增长点脉络宁的主要原料是石斛和栀子。石斛为国家二级保护植物，多分布在云南及邻近的国家和地区。据费解，近年内公司的生产不会收来 资源短缺的限制，但未来可能面临着资源枯竭的危险，因此公司利用募集资金投资于原料药的种植。原料药石斛、栀子种植基地两个项目已于2002年1月启动，公司决定在云南思茅设立植物药业公司，建立石斛种植基地，并对栀子的生长地区和栀子种植等一系列问题进行考察论证。这一项目的成功实施将解除公司生产的后顾之忧，且能通过降低原料成本来增加 收入。另外，目前公司正与药品监督治理 部门保持 密切联系，主动跟踪国家二类新药“君痛宁注射液”和其他药品的申报进展情景。君痛宁注射剂为国家二类新药，主要用于止癌痛、手术痛、创作痛等，具有镇痛速度快、强度大、作用时间长等优良特点，且无成瘾性，毒副作用小，将是杜冷丁等镇痛药的理想替代产品，市场前景辽阔。五、公司业绩情景金陵药业2001年度实现主营业务收入49941.75万元，比上年同期增长了40.65%；实现净利润10868.52万元，比上年同期增长了2.43%。其中脉络宁注射液实现销售收入36257万元，比2000年度增长了21.38%，加上合并了南京华东医药的报表，导致主营业务收入增加 比较显然。与此相应，由于收购了华东医药，经营业务规模扩大引起广告宣传及销售人员网点的费用投入相应增加 ，当年的营业费用来 达了4650万元,较上年增长157.85%；同时治理 人员费用也相应增加 ，2001年治理 费用来 达7354万元,较上年增长59.18%。而且，公司受让了金陵制药彩塑包装公司和华东医药股权后，净利润减少2,942万元，占合并后净利润27.07%，而上述二公司报告期内均纯利，造成合并报表后利润减少的主要因素在于华东公司是公司主产品脉络宁注射液的总代理，按会计制度的请求，合并报表后母公司销售给华东公司的脉络宁在华东公司的存货中的未实现利润要冲减当期利润。因此，公司2001年度的净利润增长远低于主营业务收入的增长的现象是会计制度造成的。此外，在公司2001年的净利润中还包含了4713万元的非经常性损益，其90%以上来自于当年的股票投资收益和托付 投资收益。六、纯利猜测

　　主营业务利润：2001年公司主营业务收入增加 较多与合并报表有关，2002年这一影响原因不复存在。今年脉络宁品的销售分析保持 10%的增长；由于国家药品监督治理 局新规定中药针剂必须摘 用指纹图谱的质控标准，而君痛定针剂的指纹图谱一直不过关而处于搁置状态，2002年该产品产生效益的可能性很小；斑克霜剂和筋络宁箱剂受药监局整顿保健品市场影响，正主动按药品标准进行申报，估量 会顺利通过，不会影响相关产品的销售；总体而言，分析公司2002年的主营业务利润增长8.5%左右，达23242.4万元。

　　营业利润：公司收购华东医药后三项费用猛增，2002年公司在云南和浙江等地投资建设中药材生产基地，可能使各项费用连续 保持 在高位,我们倘若其坚持2001年水平，则公司营业利润分析为11736万元。

　　利润总额：公司在2001年取得很好的投资收益，鉴于2002年证券市场获利空间缩小、公司今年的投资收益可能大幅萎缩，倘若减少50%至2804万元，则公司利润总额为14365万元，较2001年减少6.4%。净利润:2002年统一按33%征收所得税,所得税共计4740万元,公司净利润分析为8813万元,较2001年减少19%。依上述猜测 ，公司2002年每股收益为0.31元,低于2001的每股0.38元。其主要因素是投资收益可能大幅降低和所得税率的提高，公司的主业发展还是常态的。这也掩饰公司以往过度依托 单一品种，现在开始扩张新业务而新的利润增长点没有跟上。从长期来看，公司发展前景是较好的，但2002年公司应当是进入了一个调整期。七、二级市场表现与投资建议该股上市当天是在15元邻近震荡，而目前的价位正好也在这一区域，也就是说金陵药业的价格又归来 了起点。自2001年10月底探底以来，该股价位出现 连续抬高之势，但一直不能有效地势 成向上突破，究其因素，一方面是公司高层涌现问题对公司市场形象影响较大，另一方面是医药板块一直未能成为市场热点。该股目前总股本28000万股，流通盘8000万股，每股净资产3.84元，有一定的股本扩张潜力；再加上其基本面不错，因而受来 了机构投资者的青睐。如2001年下半年以来南方证券、金鑫基金等机构投资者主动增持该股，截止2002年3月底，南方证券已经持有流通股1346万股，占流通盘的比例高达16.8%。该股2002年业绩预期虽有所下行，但这孕育着新的一轮成长，因此长线投资者不会舍其而去。从技术上看，该股已有底部筑就迹象，投资者可于16元以下逢低吸纳。