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　　摘 要

　　近来官方数据的多变造成投资资金的快速变脸，在 CBOT 玉米期货的非商业基金快速转换多空头寸之际，美国播种天气不甚理想造成种植进度延后，或进一步导致后续的出苗、收成 的延后，这些对天气的炒作原因正浮出水面，而期价也在对前期利空数据进行了猛烈 的反映之后，透支的价格开始悄然复苏。加上夏季燃料需求高峰的来 来，分析本已处于低位的燃料乙醇库存将起来 对玉米期价的挺价作用。目前玉米主力期价都已下跌来 去年借洪涝炒作之前的价位，分析这个高位波动的下沿仍将起来 支撑作用，市场将借天气题材开始阶段性炒作，后期还需关注降水、出苗等状况发展，以及能否引发对产量的显然打压。在生猪市场的价格大幅震荡周期里，去年以来的国内生猪高存栏是压制猪价上涨的主要因素。分析夏季的需求淡季仍是价格难以好转的原因，加上目前禽流感疫情有进一步扩大的势头，更为饲料方面的需求雪上加霜，而国家收储冻猪肉只能起来 缓解猪价不断归落的作用，但具备推动猪价转好的动能有限。因此，玉米方面的需求不振仍是限制其价格反弹的主要原因，虽然短期可能面临对天气的炒作，但在没有实质性产量大减的前提下，2 季度的玉米期价仍将行进在下行通道中，操作上建议前期空单连续 持有。

　　第一部分 行情归顾

　　1、CBOT 玉米月度走势归顾

　　3 月末的季度库存报告所引发重挫的 CBOT 农产品市场，来 4 月初美国农业部供需报告出台前，CBOT 多数品种已小幅反弹，但反弹力度相对较弱。4 月 10 日美国农业部供需报告均上调了全球和美国 2012/13 年度的玉米结转库存，但由于没有超出市场预期范畴而引发的利空动能有限，再者，3 月末的利空已经部分开释，玉米期价连续 下挫的意愿正消退。远月 12 的期价位于 500-530 美分具有一定的价格吸引力，这也使得远月期价率先止跌。

　　图 1. CBOT 玉米走势

　　资料来源：博易大师

　　4 月中旬，黄金暴跌带动伦铜、原油等大宗商品价格大幅下挫，而原油价格的同步下跌抑制了燃料乙醇的生产，尽管美国的燃料乙醇库存为近几年的低值水平，但也因受来 下游产品价格的挈 累而抑制了对原料玉米的部分需求。基金方面，USDA 数据的大幅震荡引发多空双方的快速变脸——在 3 月还主动增仓的多头则在 4 月慌不择路的仓皇出逃，且相伴 空头的坚定入场，已将玉米期货上的净持仓从 3 月末的 27万口大幅的缩减至 11 万水平口。期价方面，始发于多头在跌停板的疯狂出逃创造了持续 2 根近 100 美分的畏惧 跌幅，但后期的期价惯性下挫的相对力度有所减弱。

　　4 月中旬美国玉米主产区如伊利诺伊州、爱荷华州、印第安纳州等地还未开始播种，美天气不甚理想导致今年播种进度大幅落后于去年提前的播种进度，也落后于 5年均值水平。因为基本上市场对前期利空数据的反应可谓透彻，对后期玉米期价的预期也体现出来，现在面临播种进度不顺所可能造成产量不增反减的预期，在基于对天气题材的惯性炒作重新冲击市场的时刻，期价有望摆脱现在的地位波动区域而涌现对天气升水的行情。

　　2、DCE 玉米月度走势归顾

　　中国生猪存栏高居不下，以及生产周期及春节后季节性需求减少等原因影响，致使生猪价格自年初以来不断下滑。3 月末开始全国突发 H7N9 禽流感疫情，受感染人群和地区连续扩大，同时报出疫情的各地均关闭活禽交易市场，并对活禽交易市场进行清理、消毒和封闭治理 等措施，豆粕、玉米等饲料价格显然受此影响而同步下滑。

　　图 2. DCE 玉米走势

　　资料来源：博易大师

　　在猪粮比不断跌破戒备 线后，国家于 4 月 7 日启动冻猪肉收储工作，但收储传导至生猪价格显然转好是需要一定的时间的，所以本月内的政策调控对猪价的推动作用还未显现。3 月以来国储放宽东北地区收储请求促使当地收粮进度加快，并提前至4 月上旬就临近尾声阶段，加上国内禽流感疫情还在扩大的迹象，东北当地现货购销局面也重新进入清淡局面。天气方面，4 月份以来黑龙江、吉林两省降雪次数均来 达历史高位，气候不断偏低且春涝迹象显然，已导致东北地区的春耕工作无法及时开展，分析农户只能筛选播种玉米早熟品种或成熟期相对较短的大豆品种。