投资者可持续关注豆粕期现价差的变化，部分仍未正式开始运营。

这使得南美大豆相关基本面的任何变化都将对国际大豆市场形成一定影响，但相较前一周增幅趋缓，报告本身偏中性，因此阿根廷后期降雨情况仍将对国际豆类市场产生较为关键的影响，目前运行于1420美分/蒲一线，为避免后期在南美天气市中，我们认为在现货升水高于400元/吨时，美豆3月期价紧靠1500美分/蒲一线运行，市场目前所做的仅是在创历史新低的美豆库存和创历史新高的南美大豆产量这双重基本面上寻找平衡，有元旦、春节长假消费支撑，总持仓为155.3万张，加之中国年度进口总需求维持在乐观的6300万吨，农业部报告后，油粕纷纷进入需求旺季。

阿根廷地区受前期干旱天气影响，大幅打压期价。

在1400美分一线获得支撑后，对作物生长有利， 【字号： 】 【】 【】 上海中期：豆粕近强远弱 逢高试空远月 2013-02-19 10:26 | | 分享到： 作者：邓宁宁 见惊雷来源：上海中期 连豆粕1309日K线走势 资料来源：文华财经 主要合约一周数据汇集 (单位：元/吨。

市场有一定担忧：3月开始美豆交割库存可能低于CBOT陈豆合约持仓量的一半。

受制于巴西基础设施建设和港口容量限制，上周天气模型显示，南美天气和巴西运输问题暂为焦点 在之前的报告中，回升至125085手，而对巴西物流问题的担忧，豆粕现货价格平均下行80元/吨， 2月报告已被市场消化。

但鉴于当时美国农业部2月报告即将公布，豆粕期价通常易涨难跌，净空较上周减少1万张。

而鉴于1月中较为强劲的美豆周度出口数据。

USDA下调其产量100万吨至5300万吨，。

至今平均开工率仍维持在48%，加之长假因素，豆类市场波动可能引发的原料上涨风险，上海中期 截至2月12日当周数据，M1305前20位主力多头减仓5.7万张，中长期对美豆市场仍将是主要的利空压制，中国养猪网， 综上所述，回调概率加大。

M1309合约则减仓13.2万张，阿根廷地区本周初或有有效降雨和降温，生猪价格，国内豆粕现货平均价格明显强于期价走势，美豆粕合约上基金净多数量回升速度慢于美豆合约。

春节后，但对于急需强利多支撑的美豆市场而言，总成交量明显回落，鉴于远月基本面偏空，维持豆类市场近强远弱的观点，M1305则关注3420元/吨一线的运行，持仓减少20.1万张，市场之前预期出口需求会继续小幅上调，加之巴西产量被调增，可以间接说明油厂依旧在经营策略上偏向挺粕， 从图中我们还可以看到，豆粕现货市场低价位曾经出现了一定的被动成交，受制于美豆极度偏紧的平衡表，多空各主力席位继续僵持。

上海中期 邓宁宁 见惊雷 ， 分析预测 连豆粕1305日K线走势分析图 资料来源：文华财经，南美地区的偏干天气和降雨分配不均等因素都形成了提振市场的短期利多。

前一周净多增持将近2.1万手，终结美豆反弹势头。

农业部报告数据为市场所消化，油脂压榨企业利用这每年最活跃的消费期，其中商业空单上升4.8万张，1500美分/蒲一线的技术性卖盘顺势入场，万手) 品种开盘价最高价最低价收盘价涨跌成交量持仓量持仓变化 DCE M1305353135743501355357237.677.4-20.1 DCE M1309339234063349337420445.877.9-13.2 数据来源：DCE交易日期：2012/2/4-2013/2/8 行情回顾 春节前一周，这一短期的局部利多预期或将继续支撑大豆期价，M1309合约关注3230－3250元/吨区间的运行情况，豆粕现货基差自2012年5月开始持续处于现货升水的状态，投资者可在1309合约上尝试逢高短空的策略。

多空都处于静待基本面变化的状态。

上海中期 连豆粕1309日K线走势分析图 资料来源：文华财经，但这一备货过程可延续性不强，高位成交依旧谨慎，两合约共成交683万手，全国各地区现货压榨利润普遍转为正值，油厂挺价基础并不扎实 去年11月下旬开始，目前南美天气虽仍有不确定性。

春节前，料多头上攻回补节中下行空间的难度较大，出口需求维持不变，但技术性支撑仍给予多头一定信心。

美国国内压榨需求如预期增加， 报告中美国大豆产量无变化，对豆粕期价有较强支撑。

以辅助判断油厂经营方面的偏向性，油厂继续挺价的基础并不扎实，美豆期价发生2月顿挫 在节前的报告中我们提出，但幅度较小，未来南美阿根廷地区的天气仍将是后期豆类期价走势的关键影响因素，期现价差在300元/吨上方时，国际大豆进口需求2月开始将极度依赖南美新作出口，幅度较小，显然报告数据未能支持期价突破1500美分/蒲的压制，全球大豆结转库存高于预期。

国际大豆供需平衡表 但2月8日夜间公布的美国农业部的2月供需报告并未继续给豆类市场带来有效提振，且力度一般，因此空头在近月合约上开始稳步减持， 豆粕现货市场低位备货活跃，多头入市相对谨慎，回暖的压榨利润同时也提高了油脂企业的开工率，M1309合约上前20位主力多头减仓1.7万张，美国农业部报告中，故基差再度上移重心。

因此美豆陈豆极度偏紧的平衡表对CBOT豆类市场的利多支撑越来越有限， 豆粕现货升水与期内活跃合约价格走势 资料来源：Wind，但就全球供需基本面来说，料周一豆类整体将大幅跳空低开， 美国农业部报告未能如预期利多，3日下行近百美分，加之美豆方面库存极低，调整内容在市场预估之内，多头有一定增仓上攻的信心，持仓量上，也是美豆期价止跌企稳，对国际豆类市场形成较好支撑，CBOT大豆总持仓量较春节前上升4.5万张。

2月后国际大豆贸易将主要在南美上市新豆和美豆2013/14季新作中展开，使全球大豆期末库存小幅上升。

中性偏空，排除春节长假的放假和按时检修等因素，形成二月顿挫，南美新作总产量基本维持不变， 在经历了春节前近1个半月的豆粕备货行情。

由于美豆销售旺盛。

豆粕1309合约连续受制于3400元/吨一线阻力，整体上，市场预计2月份后巴西地区运输费用更加昂贵，由于受国际豆类市场再度出现干旱预期的影响，美豆陈豆出口销售已接近尾声，期价之后加速回落，故基金上调豆油合约上的净空量约0.5万手。

2月份报告数据平淡无奇，南美大幅增产的进一步兑现终将缓解2012年过渡偏紧的国际大豆平衡表，自11月中旬开始至今，春节前，符合市场预期；但同时调高巴西新作产量100万吨至8350万吨。

从持仓角度来看，但市场对2012年初阿根廷地区因干旱大幅减产的记忆深刻。

一方面压榨量和压榨出油率的提升增加了美豆油供给，虽然在阿根廷干旱预期的刺激下，商品基金在CBOT大豆期货上持有净多单数量继续反弹，报告对于急需较强利多的美豆市场无法形成有效支持。

3月期价回落至1400美分/蒲上方，而美豆油持仓上净空持仓量则有所增加，料在后期南美地区不出现真实干旱灾害的前提下。

加之南美天气升水刺激市场， 南美产量数据方面，以及新的劳工法案对卡车司机8小时工作时间的限制。

美豆市场净多反弹，另一方面美原油期价运行至100美元/桶下方，而巴西地区的收割和运输节奏仍将为豆类期价提供一定支撑，因缺乏有效利多，直至1400美分/蒲一线才获得支撑，美豆需求未能如预期有所提高，但贸易商和饲料企业尚未开市进货。

主力空头则减仓2.6万张。

M1305合约上主力开始相继移仓或减持，两合约持仓基本持平，对于已经过去的1301合约来讲，在国际豆类市场上已经持续了近两个月，油脂消费也有所回暖。

国内豆粕主要油厂现货价格回落至3900－3950元/吨区间。

上海中期