第一部分 　大豆供应情景

　　一、美豆产量创新高，略低于预期

　　10月10日，美国农业部公开的月度供需报告显示，美国2014年大豆产量为39.27亿蒲式耳，创纪录新高，较最新修正的2013年产量高出17%，但低于交易商预估均值39.76亿蒲式耳，在全球大豆丰产的背景下，供给压力依然存在，需要注意的是，USDA公开的数据低于市场预期已尘埃落定，那么短期内将对市场形成利多效应。

　　同时，美国农业部对巴西及阿根廷2014/15年度大豆产量的预估持平于上月估值。其中，阿根廷2014/15年度大豆产量预估为5500万吨，9月预估为5500万吨，2013/14年度预估为5400万吨；巴西2014/15年度大豆产量预估为9400万吨，9月预估为9400万吨，2013/14年度预估为8670万吨。

　　二、美豆库存向下修正，平稳 表或将紧张

　　USDA10月供需报告显示，全球2014/15年度大豆年末库存预估为9067万吨，9月预估为9017万吨，高于2013/14年度的预估值6649万吨，以及2012/13年度的实际值5684万吨。其中，美大豆年末库存预估较上个月的估值下修2500万蒲式耳，至4.5亿蒲式耳，主要是因年初库存较低。下调的库存或将使得美豆的平稳 表较为紧张，同时也掩饰了供应偏紧的格局。

　　三、收割进程低于常态水平，支撑期价

　　USDA最新公开的作物生长报告显示，大豆生长优良率为73%，作物逐步 成熟，大豆生长状况良好，与2013年最终豆荚数量相比，2014年报告公开的11个州中有七个州豆荚数量增加 。12个州大豆产量将创记录高位，包括最大的大豆生产州伊利诺斯州。

　　但是，受天气原因的影响，截止目前，收割进程略低于常态水准。据USDA最新据统计数据显示，当前美豆已经收割了20%，低于去年35%同期水平，这将在短期内对期价形成支撑。

　　综合来看，2014/15年度全球大豆丰产基本已成事实，特别是在大量美豆上市后，市场将面临较大的供给压力，使得CBOT豆类期价压力重重。同时市场持续急跌连续消化利空原因，随着10月美豆产量低于预期的公开，期价近期恐将因利空出尽而涌现反弹，特别是在当前美豆收割进度缓慢的影响下。

　　第二部分 　下游需求情景

　　一、进口大豆来 港量偏少，支撑现货价格

　　2014年10月份国内各港口进口大豆预报来 港72船439.3万吨，低于9月份来 港量488.8万吨，也低于预期的450万吨，但高于往年10月份来 港量。

　　调查数据显示，2014年1-10月国内大豆进口总量达5691万吨，较去年1-10月份的5018万吨增加 673万吨，增幅13.41%。11月份大豆来 港量最新预估600万吨，较上周预期增20万吨，12月份预估630万吨，较上周预期增10万吨。

　　近月进口大豆来 港量偏少，短期内部分油厂原料或不足，在一定程度上导致豆粕市场流通量缩减，从而对豆粕现货价格形成支撑，进而提振其期价企稳向好。

　　二、豆粕库存略有下滑，同比增速上升

　　最新据统计数据显示，截至9月28日，2014年第39周全国豆粕库存量为112.34万吨，上周为117.08万吨，环比下滑4.05%，去年同期为100.33万吨，同比增加 11.97%。当周全国豆粕未执行合同数量为456.68万吨，上周为416.08万吨，环比增加 9.76%，去年同期为258.15万吨，同比增加 76.9%。分析国庆节后，随着油厂开机率的恢复，豆粕库存量有下行的方向。

　　3. 需求阶段性归暖，提振豆粕需求有限

　　一样 来说，在第三季度，水产上市，禽类处于消费旺季，加之处于生猪补栏旺季，豆粕迎来消费高峰。第四季度水产养殖饲料需求下跌，生猪处于繁育阶段，豆粕表现刚性需求。

　　据统计数据显示，截至2014年8月份，全国自繁自养生猪养殖利润在归升之中，当前为59.6元/头，在一定程度上反映了养殖户的补栏意愿。生猪存栏量为43282万头，较7月份的43024万头大幅增加 了258万头。

　　为春节期间的出栏做准备，补栏主动性涌现归暖，将增加 豆粕饲料需求，不过目前生猪存栏还处于历史偏低水平，对豆粕消费提振作用较为受限。此外，能繁母猪存栏量依旧保持 下滑方向，8月份数值为4502万头，这不利于生猪存栏水平的恢复，在一定程度上将限制未来生猪存栏的增长幅度。

　　第三部分 　展望及操作建议

　　大豆方面：美豆产量预估再创新高，随着新季大豆收割的推进，市场供应量不断保持 宽松的状态，同时，国内大豆正在大量收割，市场供应同样显然增加 ，生猪行情，大豆市场整体处于看空氛围。在近期美豆因天气缘由或推迟收割进度，产量创新高但低于预期，利空消息逐步消化完成的背景下，美豆有望止跌企稳。受此影响，连豆的归落空间将受来 极大的限制。同时，在国内非转基因大豆库存不断减少、需求趋增的背景下，出现 供需偏紧格局，对价格形成形成提振作用。鉴于目前大豆接近前期底部，建议豆一逢低入多思路对待，a1501进场区间4350-4400，目标区间4500-4650，止损4300邻近；a1505进场区间4400-4450，目标区间4550-4700，止损在4350邻近。