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　　随着南美大豆上市，美国大豆库存偏低对市场支撑作用显然减弱。一方面，2013/2014 年度南美大豆产量再度创出历史最高纪录，尽管USDA 下调美国期末库存预估同时下调全球数据，但全球期末库存预估仍未历史次高纪录水平，意味美国大豆库存偏低对全球供求格局的影响仅在于阶段性；另一方面，美国大豆较南美大豆存在较大幅度升水，前期中国进口商洗船及转售南美大豆可以验证南美市场更具有吸引力，阶段性供应紧张难改总体供应宽松的基本面事实。YaX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　3、2014/2015 年度美国增产预期不断施压YaX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　USDA6 月底公开的播种面积报告显示，2014/2015 年度美国大豆播种面积预估为8484 万英亩，较3 月底公开的种植意向报告中预估的8149 万英亩大幅向上修正，同时高于市场的普遍预期，该播种面积预估也创出历史最高纪录；USDA6 月份公开的供需报告中，对2014/2015 年度大豆单产预估为45.2蒲式耳/英亩，自播种以来美国大豆主产区天气状况良好，播种率、出苗率、优良率等作物生长指标普遍好于历史均值，以目前播种面积、单产预估及天气状况而言，新作物年度美国大豆产量将创出历史最高纪录。远期供应宽松预期对市场压力将不断存在，CBOT 大豆期货价格延续上一作物年度以来远期深度贴水格局，充分反映市场看空远期的态度。YaX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　4、中国进口规模或难以为继YaX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图3:中国大豆进口(单位：万吨)          图4:中国大豆港口库存(单位：吨)YaX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　今年中国进口大豆规模连续 保持 较快增速，据海关总署数据显示，1-5 月份国内累计进口大豆2782 万吨，同比增长达35%，创出历年同期最高纪录，另据商务部发布的据统计数据，6 月份进口量将来 达677 万吨，处于历史单月进口量中较高水平；按作物年度据统计，2013/2014 年度国内大豆累计进口量为5725 万吨，同比增长超过17%，USDA 分析本作物年度中国大豆进口量为6900万吨，商务部初步据统计数据称分析7 月份进口量将缩窄至507 万吨，市场亦普遍预期后期进口速度将放缓。进口量涌现较大增幅背景下，年初以来港口大豆库存逐步 归升，至6 月底来 达660 万吨左右，去年同期仅为460 万吨，当前港口库存处于近几年来偏高水平，对进口增长有一定限制。YaX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　5、天气炒作题材不容忽视YaX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　7-8 月份是北半球大豆关键生长期，在此期间美国主产区天气状况备受市场关注，天气原因通常会作为多头重要炒作题材，历年行情借题发挥屡见不鲜。USDA 目前预估2014/2015 年度美国大豆播种面积创出8484 万英亩的历史最高纪录，单产预估45.2 蒲式耳/英亩亦为历史最高，通常播种面修正幅度有限，影响最终产量的主要原因集中于收成 面积和单产，这两个原因主要由大豆生长期和收成 期天气决定。对于单产，USDA 依据方向模型进行预估，中国养猪网，随着生长周期内天气变化进行修正，通常修正幅度较大，是市场对天气炒作的主要关注点。USDA 对播种面积、单产及对应产量预估均创历史纪录情景下，市场对远期价格普遍持悲观态度，USDA 在6 月最后一个工作日播种面积报告公开后，CBOT 价格承压重挫，远期合约跌幅尤为显然，并且利空压力将被进一步发酵。不过市场对远期供应宽松充分预期并被行情充分反映后，不利天气原因涌现可能作为多头重要炒作题材。YaX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1、全球供应宽松奠定偏弱格局。上半年在美国库存偏低支撑下，CBOT 大豆演绎出较强的上涨行情，随着南美大豆上市，阶段性供应偏紧格局宣告段落，2013/2014 年度全球大豆供应整体偏于富裕 ；2014/2015 年度美国播种面积创出历史纪录，在不涌现极端恶劣天气情景下产量仍将坚持较高水平，总体供应将延续宽松。YaX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧