受美国大豆出口销售和国内压榨需求强劲提振，上半年CBOT 大豆演绎较强上涨行情，南美大豆上市缓解阶段性供应偏紧格局，2014/2015 年度美国大豆播种面积创历史纪录使市场重新关注远期宽松的基本面格局，USDA 种植面积报告公开后加速价格归落走势。7-8 月份将引来美国大豆关注生长周期，天气原因将再度成为市场关注焦点，短期空头压力开释后，CBOT 借天气炒作题材再度演绎季节性反弹的可能性较大；不过在不涌现极端恶劣天气情景下，美国创历史的播种面积奠定大豆再度丰产基础，新作物年度供应宽松的基本面格局仍将延续，天气利多炒作题材难以改变CBOT 大豆弱势运行方向。国内豆类期货品种中豆粕与CBOT 大豆行情保持 较高的相关性，行情脉络将与CBOT 大豆期货相似，同时需关注季节性、油厂挺价意愿和生猪养殖补栏情景等自身基本面原因，该原因将可能对行情演绎起来 推波助澜的作用。YaX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图1:CBOT 大豆指数                    图2:连豆粕指数YaX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从CBOT 大豆期货合约价格指数(文华财经提供)来看，2013 年上半年CBOT 大豆呈冲高下跌走势，2-4 月份为主要上涨周期，最高至1400 美分上方，5 月底开始逐步走低归吐涨幅，因不断近强远弱格局和各合约交易、持仓差异，指数并不能完全反应市场走势，通常市场更为关注最能反应现货价格的近月合约走势。1 月份CBOT 近月合约在1250-1350 点区间波动，2 月份开始不断走高并一度站至1500 美分之上，4 月中旬-5 月份底坚持于本作物年度(2013/2014 年度)价格高位区域(1500美分上下)，6 月份开始波动下跌至1400 美分一线。YaX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　根据各阶段市场关注焦点不同，我们对行情进行做进一步梳理。去年年底至今年初，美国和南美大豆均获丰收使市场不断承压，价格被压制于本作物年度低位；国内春节前后开始，美国需求强劲推动CBOT 大豆不断反弹，一方面美国国内压榨量较大，另一方面中国进口规模快速增加 ，两大原因推动下美国农业部(USDA)持续下调本作物年度美国大豆期末库存预期，在此期间，南美涌现不利天气亦作为市场炒作题材，而事后来看天气原因对产量实际影响有限，另外中国进口亏损加剧、美国和南美价格基差拉大，迫使国内进口商涌现洗船、将南美大豆转售美国等操作，即便如此仍未阻碍美豆反弹；进入6 月份，南美大豆上市对市场压力逐步 显示，同时新作物年度(2014/2015)美国播种面积创历史纪录，6月30 日USDA 播种面积报告公开后CBOT 大豆马上 重挫。YaX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　国内大豆政策由“临储”改“直补”以后，内外盘联动性进一步减弱，我们更多关注豆粕及豆油价格走势，过去几个月中“粕强油弱”格局依旧延续，豆粕与CBOT 大豆保持 较好的联动性。国内春节过后，连豆粕一度受外盘提振反弹，但因生猪养殖低迷而再度下跌；3 月中旬以后，随着美豆延续反弹油厂挺价意愿连续增强，饲料企业及养殖业集中补库推动下国内豆粕追涨外盘，演绎出持续两个月强势上涨行情，华东港口价格自3400 元/吨邻近涨至3900 元/吨以上；5 月中下旬开始国内豆粕随外盘归调，养猪网，至6 月底现货价格跌至3750 元/吨。YaX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1、2013/2014 年度全球大豆供应整体宽松YaX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2013/2014 年度，美国、南美全球两大主产区大豆均获丰收，USDA 最新月度供需报告显示，本作物年度全球大豆产量接近3 亿吨，再度刷新历史最高产量纪录，同比增幅来 达5%左右；三大主产国美国、巴西、阿根廷产量分别为8951、8750、5400 万吨，其中美国和阿根廷接近历史最高产量纪录、巴西创历史最高产量纪录。需求方面，中国保持 较快增长及美国需求意外强劲，全球总消费亦涌现较大增幅，但相比之下需求增幅仍略低于产量增长。在此背景下，2013/2014 年度全球大豆供应较为富裕 ，USDA预估期末库存6717 万吨，较上一作物年度涌现较大增幅。YaX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2、2013/2014 年度美国大豆低库存对市场支撑减弱YaX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧