证监会10月13日晚间预披露了福建天马科技集团股份有限公司的招股解释书，使得天马成为近期饲料市场的关注焦点。目前来看，以水产饲料为主营业务的上市企业中有通威、海大、天邦。天马作为特种水产饲料生产企业，已经上市的水产饲料企业中作为主要竞争对手的有，海大、天邦。M32中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　根据天马披露数据显示，天马年度饲料产量在5-6万吨，按照品种看，有鳗鲡饲料、鳖料、鲟鱼料、大黄鱼、石斑鱼等等，主要以特种水产饲料生产为主。而特种水产饲料中，鱼粉的添加比例也是最大，鱼粉成本能占来 饲料成本的30-60%左右。因此，鱼粉价格的震荡对于水产饲料企业，反常 是特种饲料生产企业的纯利有重要影响。M32中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　鱼粉摘 购量与成本M32中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　站在饲料企业的角度上，鱼粉摘 购量的多少，在公司生产需要的基础之上，与市场价格有着至关重要的关系。下面我们来看一下天马饲料生产与鱼粉摘 购量、鱼粉价格之间的关系。M32中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图1 2011-2014年天马饲料产量、鱼粉摘 购量、鱼粉均价M32中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　备注：天马所摘 购鱼粉并非全部自用，鱼粉贸易也为其中之一。M32中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　第一 来看近几年天马鱼粉摘 购量震荡是比较显然的，尽管鱼粉在特种水产饲料中的添加相当重要，但鱼粉的使用量并没有随着饲料产量的增长而增长。比如2013年饲料产量从5.1增长来 5.6万吨，但鱼粉使用量却从4.9万吨下行至1.8万吨，鱼粉使用量下行了6.3%。造成鱼粉用量大幅下行，最主要的因素便是鱼粉价格的上涨。从图中鱼粉摘 购均价可以看出，2013年鱼粉摘 购均价为11300元/吨左右，相比2012年的8800元上涨了28.5%。M32中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　据悉，天马所使用的鱼粉主要以秘鲁、智利、美国等进口鱼粉为主。在鱼粉暴涨的市场下，天马表示在不影响产品使用成效的基础上，摘 用挑选 国内优质鱼粉替代部分进口鱼粉，优化产品配方降低鱼粉的使用比例，同时也密切关注新兴鱼粉出口国的鱼粉供给，以预防 高等级进口鱼粉供给不足问题。但如果高等级进口鱼粉供应量不断大幅下滑，可能会导致公司鱼粉摘 购成本上升，还可能影响公司部分产品系列的使用成效，对公司的纯利水平产生不利影响。M32中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　鱼粉摘 购模式M32中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从图2中可以看出，天马年度鱼粉使用量在2-5万吨左右。按照进口鱼粉在100-120万吨的水平运算 ，天马占鱼粉消费市场的2%-4%左右。鱼粉的摘 购成本，占据天马饲料成本的60%左右。因此鱼粉的摘 购，则占据摘 购工作中头等重要的位置。M32中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图2 天马集团摘 购模式M32中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从天马披露的报告来看，摘 购模式分为集中、授权摘 购两种(如图2所示)。其中，集中摘 购占据占公司原材料摘 购总量的90%以上。最重要的鱼粉摘 购，天马摘 取的是将鱼粉贸易与鱼粉存货治理 相结合的操作方式。公司单独设立鱼粉组，又分为摘 购板块和贸易板块。其中，摘 购板块主要是在对市场行情的把握上，结合公司的生产需要，制定鱼粉摘 购计划。而贸易板块则是要结合公司鱼粉库存、质量进行操作。比如在2012年，天马摘 购了4.8万吨左右的鱼粉，便对库存鱼粉进行了销售处理，使得当年鱼粉销售收入大幅度增长。M32中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　秘鲁中北部分为上下两个捕季，而天马则会结合各种信息在国外捕捞季节前即锁定公司全年60%左右的计划鱼粉摘 购量，在生产旺季(每年5~10月)之前公司库存鱼粉量基本来 达6个月左右的饲料生产用量。在10月份之后，鱼粉库存量一样 下跌至3个月左右。报告中显示，养猪网，目前大洋、厦门国贸为天马的主要鱼粉供应商。M32中国养猪网-立足饲料，服务畜牧