因此炒了足有两个多月之久，让众多投资者万众期待的厄尔尼诺在最后关头怂了，放了大家的鸽子，未能涌现。虽然美国和中国的大豆种植区降水量均较多，厄尔尼诺的影响还是在不断的，但是海平面的均温却告诉大家：哥哥我不跟你们好好玩耍了！这委实让许多等待做多的投资者“望油兴叹”！若想再度炒作天气，恐怕最少也要等三个月之后了！话说棕榈油去年那波上涨行情就是由于洪水侵袭主产区，加上生物燃油需求的增长，再加上斋月备货的炒作，才有了领涨油脂的两个月的牛市行情。

　　而今年时间节点和炒作话题均缺乏力度，据马来西亚棕榈油局(MPOB)7月11日发布的月度报告显示，2014年5月底马来西亚的棕榈油库存为184万吨，较4月底的库存177万吨增长4.2个百分点，这也要高于报告出台前估量 师猜测 的181万吨。MPOB数据显示，5月底马来西亚的毛棕榈油库存为978,829吨，比4月底减少2.48%；加工棕榈油的库存则来 达861,548吨，比4月底提高12.99%。棕榈仁库存为142,209吨，比4月底提高1.92%；5月底的毛棕榈仁油库存为151,419吨，比4月底下滑1.83%。

　　这样的报告均未能提振期价，从历史行情来看，整个三季度油脂基本无大涨行情。尽管油脂板块一样 是棕榈油领涨，但此时的节点不对，第一 2月至11月为棕榈油增产期，再者厄尔尼诺的炒作已然告一段落，若再度炒作至少也要等三个月后。从库存角度估量 ，大豆的港口库存过高导致压力大部分转嫁给豆油，库存不断攀升，而菜油今年本该抛储却未抛，新旧库存一齐对期价施压，相比较来说还是棕榈油的库存压力小些。但受全球油脂消费不振前提下，需求难有向好。

　　三、 菜油后市仍旧 延续最弱

　　图4：菜油棕榈油库存

　　海关数据显示，6月份我国进口油菜籽35.3万吨，低于上月的65.1万吨和之前预估的50万吨，但高于去年同期的11.7万吨，为3个月来最低。根据船期观测，7月份进口菜籽来 港约48万吨。今年1-6月份我国已累计进口油菜籽269.8万吨，较上年同期大幅增加 52.2%。近期压榨菜籽亏损，下半年进口菜籽的速度可能放缓。6月份我国进口菜籽完税成本在4300元/吨左右，较上月进口成本下行超过百元。

　　经过不断大幅归落之后，国内菜油价格已跌至2009年以来的低点。菜油新增供给大幅增加 ，消费需求增幅又有限，库存坚持在高位，供应过剩局面严肃 。不过国内油厂压榨进口菜籽亏损，挺价意愿强烈，或将制约国内菜油价格归落空间。一旦国际市场油脂油料价格止跌反弹，可能会尽一步支撑国内现货价格。不过，国内外油脂供应充足的局面短期内不会改变，消费需求难以显然增加 ，加上后期进口成本下行，也会制约国内菜油价格的反弹空间。概括来说，就是菜油归落空间有限，但反弹的时间点和利多还是要看国际油脂油料市场何时能止跌反弹，分析短期内难有大行情，不断在低位徘徊的可能性较大。

　　综上，油脂弱势已久，不排随时有报复性反弹的可能，因此尽管此时棕榈油库存仍旧高企且跟随油脂整体走弱，但不建议过分看空棕榈油。随着棕榈油与菜油豆油期价价差的进一步扩大，而此时的豆油与棕榈油的价差此时略有向上反弹的迹象，因此可短线轻仓买棕榈空豆油的操作。由于播种面积报告的利空仍在不断发酵，美豆反弹空间不大，操作策略为买棕榈油1501抛菜油1501，豆粕1501跌至3200邻近可逢低买入。

　　南华期货 刘冰欣