我国一直很难走出猪周期的怪圈，蛛网理论在我国猪肉价格的变化过程中往往表现的淋漓尽致，“价高伤民，价贱伤农”的怪圈仿佛很难打破。整个猪周期的循环轨迹是，猪肉价格不断上涨——母猪存栏量大增——生猪供应供大于求——猪肉价格大幅归落——能繁母猪大量剔除 ——生猪供应不断减少——猪肉价格连续上涨，周而复始。目前正处于能繁母猪大量剔除 阶段，无论是生猪存栏量，还是能繁母猪存栏量都大幅下行。除此之外，生猪价格、猪仔价格、猪粮比、养殖利润从5月份开始均涌现不同幅度的快速反弹。随着养殖利润的恢复，生猪存栏量止跌反弹，饲料需求才会有所好转。然而，从能繁母猪大量剔除 来 削减豆粕饲料需求量至少需要3个月的时间差，预估下半年豆粕的饲料需求都难有起色。

　　图生猪存栏量和能繁母猪存栏量

　　三、价差和资金估量

　　1、期现价差

　　近期豆粕1409合约即将退市，1501合约将作为现货合约参考。由于豆粕供应宽松，需求难有大幅增加 ，使得豆粕现货报价连续走低。截至8月20日，一样 豆粕广东珠三角报价3560元/吨。全国豆粕市场销售平均价格为3632元/吨：其中产区油厂CP43豆粕均价为3576元/吨；全国主要销区市场均价为3687元/吨。而去年800左右的期现价差本年度归来常态，目前按照山东日照现货报价来算，价差244。后市由于1501合约将作为现货合约参考，仍存在期现价差连续 归来的方向。

　　图山东日照现货报价和豆粕1501合约期现价差

　　2、油粕比

　　从2012年6月份开始，油粕比一直不断波动归落状态，从未改变。年后，由于油厂豆粕胀库，开工率降低，导致豆油库存滞涨，油粕比大幅反弹。3月中旬，油粕比再次开启归落之势，并于6月3日接近历史低位。随后时间波动反弹，7月初再次波动归落，截止目前已经再创新低。本周，油粕比大幅暴跌，再创新低。截止8月15日，现货豆油和豆粕的比值归落至1.643；豆油1409和豆粕1409的比值暴跌至1.644，再创新低；豆油1501合约和豆粕1501合约的比值暴跌至1.859，再创新低；豆油1505合约和豆粕1505合约的比值暴跌至1.978。基本面变化估量 ，粕强油弱的状态尚未真正完结，这种状态也很难在短时间内改变。但是，油粕比跌幅已经较深，最低时快要接近现货的油粕比底价了，越往下做，风险越大。而造成这一切的主要因素是，目前我国肉蛋类消费水平仍处低位，油脂消费基本饱和，使得蛋白饲料需求旺盛和油脂需求增速放缓。

　　图豆油1501/豆粕1501比价

　　3、基金持仓

　　美国商品期货交易委员会CFTC公开的CBOT大豆期货持仓报告显示，商业基金持仓从3月初开始来 8月初这段时间一直在减持美豆净多头寸，本周开始涌现企稳反弹迹象。截止来 8月12日当周，基金持仓净多头寸从上周-6404手增持来 2835手，基金持仓净多头寸百分比从-1%增持来 0.5%。按照目前的持仓情景来看，非商业持仓看空美豆后市价格。

　　图 CFTC大豆基金持仓净多头寸百分比和收盘价

　　四、小结

　　技术估量 ：豆粕1501合约价格连续 出现 波动状态，上方压力很重。上周一在3350位置遇阻下跌，本周再次反弹至3300一线，再次遇阻下跌。后市如外盘配合，豆粕可能连续 归落，目标前低。且不排除破前低连续 向下的可能性。

　　季节性估量 ：作为大豆主要生产国的美国，其种植面积、天气情景、季节性规律等原因更容易成为投资者的炒作题材。一样 情景下，美豆类价格在每年的秋季都会涌现一个或者两个季节性高点。这种季节性规律为投资者提供了一个参考，但价格的具体变化还是要受来 供需关系的影响。目前，美豆类价格已经不断归落超12%，之后横盘达1个半月之久，盘整过后有连续 归落的可能性。本年度美盘大豆、豆粕分别在5月22日和 6月2日已经形成顶部，因此后市需要重点关注8-9月可能形成的反弹次顶部位置，反弹过后顺势放空。近期，豆粕操作思路坚持短多长空格局。