摘要：

　　鸡蛋现价前期涌现快速调整，并且进入需求淡季，我们之前预期鸡蛋的期价调整幅度或将加大，但明显市场并不以我们主观认识为转移，目前现价震荡幅度不大，但鸡蛋期价归调至4900下方后，涌现快速反弹，中期市场对供应担忧以及对9月份季节性旺季原因的共同作用下，推动9月合约期价连续 攀升。

　　一、现价调整幅度有限

　　根据现货市场反应以及我们对鸡蛋上下游数据的简单测算，鸡蛋生产成本在3.5元/斤，而进入夏季，受来 高温天气的影响，蛋鸡产蛋率涌现调整，产蛋率下行1-2成，并且蛋鸡养殖密度必须有所降低以及在高产蛋鸡饲料中必须适量增加 植物油的添加，蛋鸡养殖成本有所抬升；而在前期鸡蛋价格快速下探，前期鸡蛋现价不断调整，河北地区最低下探至3.8元/斤的水平后，鸡蛋现价波动展开反弹，夏季蛋鸡养殖成本增加 以及蛋鸡存栏量偏低导致供应减少共同作用下，现货市场对鸡蛋现价的归调空间预期较为保守。

　　对于目前市场而言，养猪网，气候令市场贸易流通速度加快，现货价格难以炒作过高，短期内，鸡蛋现价坚持箱型波动整理为主。

　　图1、河北地区鸡蛋价格走势图

资料来源：wind、方正中期研究院整理

　　前期，对于鸡蛋现价的快速调整以及鸡蛋进入需求淡季的判定 令我们判定 期价归调幅度或将加大；不过，明显，市场对于鸡蛋供应紧张以及9月份鸡蛋年内涌现高点的预期较为一致，导致鸡蛋9月合约期价的归调幅度有限，并未如预期般调整至4750-4800元/500千克邻近，而是在黄金分割线三分之一处或得支撑，期价反弹重归强势。不过我们目前鸡蛋处于淡季，在6-7月份，缺乏节日需求提振，并且后期大中院校暑假以及气候升高令食品加工企业对鸡蛋摘 购囤货意愿降低，需求难有大幅改善的情景下，鸡蛋现价短期内难以涌现快速反弹。

　　而基于现货市场价格的判定 ，我们按照主产区河北邯郸地区价格为基准，结合期货主力合约期价来测算，基差目前不断缩小，现价的短期反弹空间有限，将是后期期价强势反弹过程中一个较为不确定的原因，并且目前波动反弹的时机并不恰当，基差的偏弱，导致期价反弹缺乏现价支撑。不过，期货合约通常反映的是我们对远期价格的预期，基差的弱势并不能阻止市场对远期价格的看涨。

　　图2 基差缩小 期价反弹缺乏现价支撑

资料来源：wind； 方正中期研究院整理

　　三、中期蛋鸡供应仍未解决

　　从芝华数据显示，继四月份蛋鸡补栏涌现增加 后，5月份蛋鸡市场补栏连续 恶化，存栏量不断下将，蛋鸡市场中期供应并未有好转；而结合蛋鸡养殖周期来看，蛋鸡从鸡苗来 能够产蛋需要4-5个月的养殖周期，而二季度补栏不主动直接导致在9-10月份蛋鸡供应紧张；并且根据蛋鸡市场补栏情景来看，通常在第一季度以及第三季度为补栏的旺季，目前，一、二季度补栏均不理想的情景下，2014下半年鸡蛋供应紧张将难以改善，鸡蛋价格在三季度为季节性旺季，通常年内高点也涌现在此邻近，在此预期下，鸡蛋市场中长期仍有较强的看涨预期。

　　图3 蛋鸡苗价格走势反映蛋鸡补栏季节性规律

资料来源：大连商品交易所

　　四、养殖成本抬升

　　中国停止DDGS进口许可证的发放，对饲料产生较大的影响，粕类受此提振而价格涌现反弹走高，并且玉米市场处于青黄不接的时期，前期收储价格较高，倒是玉米抛储成交价难以下跌，尽管计划交易量增加 市场供应，但对目前玉米现货价格难以产生压力，玉米坚持波动偏强的形势，饲料原材料价格的偏强抬升了蛋鸡配合饲料成本，据中国汇易网资料显示，6月份蛋鸡配合饲料价格环比同比均涌现上行。我们晓 道鸡蛋是饲料的转化产物，饲料成本有所抬升的情景下，鸡蛋生产成本有所上升。

　　图4 蛋鸡配合饲料价格对比