国际大豆市场焦点将转向新豆播种面积、北半球主产区天气炒作以及中国买家后续大豆摘 购节奏，而在前两题材未起波澜之前，处于价值偏低位的远期大豆仍受来 进口买家的主动追捧，特别是压榨亏损局面有所改观的中国油厂，更是不断加大对于远月大豆的觅 购力度，因此中国买家对远期大豆摘 购需求爱好 ，可能令远期大豆价格出现 出一定抗跌性，特别是对明年4、5 月份南美新作升贴水进行购买并在国内进行套利的纯利模式，也被一部分工厂用来补亏或锁定利润空间；但值得关注的是，三季度国内进口大豆的实际来 港数量正在逐步归来常态水平。

　　(图四)国内进口大豆压榨利润

　　数据来源：wind

　　(2)需求方面：

　　年初来 5 月份，猪价经历了一轮过山车式行情，通常5 月是猪价淡季，然而今年却在十几天内就猛涨上去，中国养猪网据统计数据显示，全国瘦肉型猪出栏均价已由4 月30 日的10 .7 元/公斤上涨来 5 月16 日的13.55 元/公斤，半个月内暴涨了27%，甚至相比去年同期亦涨9.45%。

　　但进入6 月以来，猪价多数时间保持 小幅归落的走势，截止来 目前，全国猪价指数跌破13 元每公斤，目前价格已经低于上月同期的水平。生猪养殖亏损扩大，截止来 目前，猪粮比价格5.35:1，猪料比在3.85:1，生猪亏损亲近200 元每头。仔猪及二元母猪价格整体跟随猪价走软，母猪剔除 连续 ，但局部地区仔猪价格上涨，因目前补栏可赶在中秋之前出栏，补栏主动性相对较好。随着夏至节气的来 来，猪肉需求也相应的进入第二波需求淡季，此波需求淡季将一直不断至8 月份的立秋(8 月7 日)节气前后，因此豆粕等饲料需求近几个月也会有所下跌。

　　(图五)生猪养殖利润

　　数据来源：wind

　　国内豆粕现货市场不断面临成本差异性问题，这与经销商和饲料企业手中豆粕基差合同的点价时间不无关系，2013 年下半年以来国内部分饲料厂商所购买的基差合同陆续进入提货季，有前期点价者合同成本仅3400 元/吨，当然也有多数尚未点价。当前国内豆粕现货行情跟盘进入波动整理阶段，终端饲料厂商一方面执行前期合同，一方面始终未涌现大规模备货局面，因而导致市场总体消化豆粕库存速度减缓，加上贸易商被油厂逼仓、催提货而不断低价甩货，更造成部分地区豆粕连续杀价局面，目前山东内陆个别油厂豆粕全款成交价格再次跌至3650 元/吨。当然多数油厂并无太大出货压力，市场风险和压力集中转移至经销商一方。

　　(图六)国内豆粕价格周图

　　数据来源：JCI

　　(3)厄尔尼诺

　　国家气温中心日前表示，我国已进入厄尔尼诺状态。国家气温中心最新的观测数据显示，赤道中东太平洋大部海温在今年5 月份和常年平均值相比偏高0.5℃以上，已进入厄尔尼诺状态，并且已经基本确定今年会发生厄尔尼诺事件。农业部有关负责人估量 指出，多年研究数据掩饰，生猪行情，发生厄尔尼诺现象时，我国会发生“南涝北旱”的现象，不利于粮食丰收。

　　目前厄尔尼诺现象对大宗商品冲击的影响主要根据减产的逻辑：一方面，厄尔尼诺通过影响全球水稻、和大豆等主要农产品产量和价格，使我国面临输入型食品通胀压力；另一方面，南方暴雨以及可能的北方洪涝将影响农作物产量，直接影响粮食、蔬菜和水果等大多数食品价格。

　　三、技术估量

　　连豆粕指数从月K 线图上看，今年以波动上涨为主，值得一提的是，最近几年在9 月份大豆青黄不接之时，豆粕期价大都创出年内高点，今年内外盘陈豆供应再度告急，不排除豆粕价格重蹈覆辙，特别是厄尔尼诺天气究竟危害多大尚难定论。连豆粕指数上方有望冲击4000 点整数关口。

　　(图七)豆粕指数月线图

　　数据来源：文华财经

　　四、豆粕下半年走势展望