一、行情归顾
5月份进入端午备货，鸡蛋期货高歌猛进，5月20日盘中，JD1409合约创上市以来历史高点5282元/500千克。然后随着节前备货完结，鸡蛋集中需求减少，蛋商收购减缓，蛋价应势下滑，JD1409合约掉头向下，一度跌破5000元/500千克大关，截至30日收盘，主力合约JD1409收于4928元/500千克。目前鸡蛋供应趋紧现象仍存，接下来进入夏季，产蛋率还会下行，直来 八九月份才会恢复，而之后的中秋节历来是一个鸡蛋需求增加 的时点，由此对远期鸡蛋价格还会形成一定支撑。
二、基本面：大趋势依然指向上涨
1、从通胀周期和鸡蛋自身大周期看， 2014年下半年或走出底部
猪肉价格与鸡蛋价格的相关系数为0.8438，处于高度相关水平，但猪肉价格的震荡更为显然，从中期来看，经常起来 价格主导者的作用。鸡蛋价格剧烈震荡的中枢和猪肉价格基本一致，从2001年起，鸡蛋价格的周期牛市/低点和猪周期高度吻合。因此，可联系猪肉价格周期，估量 鸡蛋价格的大周期。而对于这轮归落周期的完结时间，按照市场自我调剂 周期上涨13-16个月，归落20-22个月来看，本轮归落本应不断来 2013年年中完结，并进入新一轮的上涨周期，但从生猪价格周期看，本轮周期波幅平缓、周期延长，生猪价格二季度前处于底部区间，深度基本确定，分析二季度末三季度初或能走出底部开始新一轮上升过程。而本轮周期蛋鸡产业面临周期和疫病双重打击，去产能过程比养猪更快，如果不再爆发禽流感疫情，则在需求逐步 恢复的驱动之下，蛋鸡产业或更早走出底部，分析今年整体鸡蛋价格行情可能要好于2013年，反常 是在第三季度较有可能涌现触底归升。
图表 1生猪价格规律性走势
数据来源：农业部
图表 2 鸡蛋价格规律性走势
数据来源：农业部
2、从季节性规律看，9月中秋节是全年鸡蛋价格的最高点
从现货面上来看，由于前期H7N9疫情造成的影响太大，蛋价下挫得太厉害，从3月开始，鸡蛋供应紧张，蛋价开启了连绵不绝的攀升，甚至来 达了历史高点。数据显示，5月全国主产区鸡蛋均价4740元/500千克，环比上涨16.18%，较去年同期上涨34.66%；主销区鸡蛋均价5030元/千克，环比上涨16.71%，较去年同期上涨33.42%。
图表 3 2000年-2013年鸡蛋价格季节性走势
数据来源：wind、农业部、浙商期货研究中心
我国鸡蛋现货消费有着显然的季节性规律。按照以往规律，每年的春节、端午节以及中秋节是我国鸡蛋消费的高峰期。从图2可见，2000年以来的鸡蛋价格走势存在显然的季节性，即4月至9月往往容易上涨，而9月至次年3月往往容易归落。9月份全国大、中院校开学，随后紧接着“十一”国庆节的备货需求的来临，因此在9月形成了生鲜鸡蛋价格在年中最高价的规律。
3、从蛋料比看，当前的鸡蛋价格高于历史平稳 水平
蛋料比3:1一样 是行业内公认的蛋鸡养殖均衡点。一旦蛋料比不断低迷，养殖户便会加速蛋鸡剔除 而放缓补栏，鸡蛋供给下跌，鸡蛋价格反弹一样 在3-4个月后显然反应；从历史数据据统计看，蛋料比处于绝对低位不断时间一样 不超过4个月。随着H7N9疫情影响的相对弱化，鸡蛋、剔除 鸡等价格不断上涨，养殖户利润逐步 归升，当前蛋料比3.90，高于历史均值3.21。养殖利润将有助于养殖户的补栏主动性，后期三季度末四季度初期供需矛盾最为尖锐化的时期，补栏将决定后期供应的多寡，目前补栏速度将是后期市场最为关键的问题。
图表 4 全国主产区蛋料比
生猪价格，中期内供应紧张的局面还将不断 align=middle src="http://www.zhuwang.com.cn/uploads/allimg/140730/04324X619_0.jpg" width=538 height=331>
数据来源：wind、农业部、浙商期货研究中心
自2013年3月底涌现散发人感染H7N9流感以来，我国家禽行业缺失 达1500多亿元，反常 是今年初的散发H7N9流感卷土重来，使刚刚开始恢复的家禽业再次遭受冲击，蛋鸡养殖效益显然下滑，养殖户亏损面连续扩大，在某些主产地区涌现养殖户空栏观望，蛋鸡苗补栏主动性很低，甚至大量退出的情况。根据相关机构对国内2000个养殖户观测的数据显示，我国在产蛋鸡存栏量从2013年11月开始稳中趋降，今年1月的在产蛋鸡存栏量较去年12月环比下滑4.69%，2月在产蛋鸡存栏量环比降幅甚至扩大至10.38%，而3月连续 保持 在8.5%以上。而二季度随着整体环境的改善，养殖户补栏热情提高，4月在产蛋鸡存栏量环比上升1.2%，5月分析环比上涨10%以上。进入6月份天气逐步转热，一样 而言鸡苗补栏进入淡季，后期大规模补栏的话可能要来 秋季。而从蛋鸡产蛋的规律性规律来看，一样 蛋鸡苗要在补栏4至5个月后才开始产蛋。换言之，5、6月份在产蛋鸡存栏水平将不会比此前3、4月份更糟，但总体的存栏水平同比仍是偏低的，受养殖效益归暖而新补栏的蛋鸡至少要在8、9月份形成有效供给，这意味着至少中期内供应紧张的局面还将不断。
三、交易提示：
1、连续 觅 找1409 合约做多机会
不论从鸡蛋的大周期，还是从年内季节性来看，除非发生意料之外的疫病突袭，不然9月都是易涨难跌的月份。此外，今年1月份以来受H7N9流感疫情影响，全国产蛋鸡存栏量连续 下行，蛋鸡总存栏量也显然低于往年同期水平，以当前国内较低的蛋鸡存栏量水平，就算禽流感被控制后立刻 补栏，蛋鸡也需要5个月左右的不产蛋育成期。换言之，低蛋鸡存栏量所能撑起的供应规模难以满足全国鸡蛋需求量，供给形式会处于中期偏紧态势，供应端趋紧优势给鸡蛋期货带来的溢价空间会不断存在。不过，后市需要注意，若养殖存栏平稳恢复，那么9月合约价格涨幅将受限。
因此，1409 合约以觅 找做多机会为主要思路。按照历史现货价格震荡规律来看，4、5月份一样 在底部酝酿阶段，多在下半年启动上涨行情。具体操作上来看，JD1409合约价格较交割基准地现货价增幅低于15%时（当前静态来看，4900元/吨邻近），建议重新开始布局买入鸡蛋409合约，期价较现货价增幅低于10%时加仓。
图表 5 历年鸡蛋5月与9月价差
