笔者认为供求关系决定了市场的长期方向，而季节性规律、压榨利润和期现价差贯穿其中，演绎出了大的趋势下的小的涨跌节奏。豆类市场在大豆供应紧张与全球大豆供应充足、美豆旧作供应紧张和新豆预估充足以及中国蛋白需求增速较快与豆油需求滞涨的矛盾下，连续前行。与此同时，豆粕没有了去年庞大的期现价差、油厂的压榨利润不断负值以及美豆生长期内USDA报告将如何演绎，整个豆类的价格将何去何从，豆油的价格又将扮演何种角色？44j中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　供求关系决定市场长期方向44j中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　美国供应紧张VS全球供应充足44j中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2011/12年度、2012/13年度，美豆接连减产，而出口量下行幅度小于产量下行幅度，导致美豆库存被过度损耗，库存及库存消费比处于历史低位。市场满心期待2013/14年度美豆丰产能够对库存做出补给，然而难遂人愿，中国需求的爆发式增长将美豆增加 的产量全部移 归中国，美豆库存不增反降，仅仅为383万吨，库存消费比下行来 1992年以来的最低水平。44j中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　全球大豆供需情景相媲美国来说要宽松很多。尽管经历了2011/12年度的南、北美大豆双双减产，使得全球大豆库存量快速归落。而随后的两个年度，由于天气情景的配合，美国、巴西和阿根廷大豆收成都很好，尽管中国需求也在不断增加 ，但整体产量增量大于需求增量，全球库存不断恢复至历史高位水平。豆类价格在“美国供应紧张与全球供应充足”的矛盾中连续 前行。44j中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　旧作供应紧张VS新作预估充足44j中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　北京时间6月12日凌晨，美国农业部公开的大豆6月USDA报告显示，预估美国的陈豆期末库存为1.25亿蒲，预估新豆的期末库存为3.25亿蒲；预估全球大豆的陈豆库存为6717万吨，预估新豆库存为8888万吨。分析在美豆收割前，库存依然紧张，而美国农民准备播种有史以来最多的大豆，可能使得2014/15年度美豆库存得来 缓解。豆类价格连续 在“旧作供应紧张与新作预估充足”的矛盾中连续 前行。44j中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从目前的预估数值来看，2014/15年度，无论南、北美大豆产量都处于历史极值位置。市场对后市的供需转向宽松的预期非常良好，豆类价格出现 熊市罗列，上方压力重重。然而，我们却发觉这样的情景去年就曾经发生过一次，本年度初期，市场一致的认为，美豆库存将得来 恢复，豆类价格将承压归落，豆粕1409期货价格上市初期仅为3100元左右。然而我国突然大量进口美国大豆，我国多进口了200万吨美豆，美豆库存恢复的愿望宣告失败，豆类价格在3、4月份快速上涨。笔者认为，这次美豆库存得来 恢复的可能性很大，尽管美国USDA报告有在7、8月份下调单产的习惯，尽管我国的进口量仍在增长。主要的因素是，去年冬季，美国不断的降雪天气使得本年度美豆土壤含水量很充足，一样 的洪涝都不会对美豆本年度丰收造成影响。同时，美豆的CFTC持仓报告基金持仓净多头寸，完全不顾及美豆价格的不断上涨，而从3月初开始不断减持美豆净多单也与笔者的猜测遥相唤 应。豆类价格在下半年涌现超大幅上涨的概率不是很大，而豆类价格是否会从牛转熊，开始涌现大幅归落，主要关注美豆产量增量是否大于中国进口美豆增量。44j中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　蛋白需求增加 VS油脂需求滞胀44j中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从2012年6月份开始，油粕比一直不断波动归落状态，从未改变。年后，由于油厂豆粕胀库，开工率降低，导致豆油库存滞涨，油粕比大幅反弹。3月中旬，油粕比再次开启归落之势，截止目前已经创出过历史低位。截止6月6日，现货合约豆油和豆粕的比值为1.70；主力合约豆油1409和豆粕1409的比值为1.801；豆油1501合约和豆粕1501合约的比值为1.984；新上市豆油1505合约和豆粕1505合约的比值为2.099。基本面变化估量 ，生猪价格，粕强油弱的状态尚未真正完结，这种状态也很难在短时间内改变。但是，油粕比跌幅已经较深，最低时快要接近现货的油粕比底价了，越往下做，风险越大。而造成这一切的主要因素是，目前我国肉蛋类消费水平仍处低位，油脂消费基本饱和，使得蛋白饲料需求旺盛和油脂需求增速放缓。44j中国养猪网-立足饲料，服务畜牧