美国肉类出口协会(USMEF)亚太区高级副总裁乔尔·哈格德称，“长期而言，我们渴望 看来 的是美国向中国出口价值更高、可以直接烹制上桌的鲜肉，但目前这还不被答应。”

　　双汇市场营销部前主任王耀辉透露，在2011年之前，双汇收购SFD的意向还不明确。但很快，拐点来 来。

　　2011年3月15日，央视播出了一期《“健美猪”真相》，揭露河南济源双汇公司收购、使用含“瘦肉精”的猪肉。次日，双汇发展停牌。

　　一位双汇中层人士告诉《财经》记者，“瘦肉精”事件曝光前一天，万隆还在和高管们商讨要去日本投资建厂，开拓国际市场。之后，万隆试图完善产业链，进军上游生猪养殖业，但是自养数量始终无法跟上市场需求增长。

　　来 了2011年底，万隆开始和SFD高层密集接触。万曾频繁在内部会议上表示，奋斗了一辈子，总要实现一个梦想，不想留下遗憾。

　　今年2月，双汇国际启动了并购谈判。4月中旬前，双汇国际向SFD发了一份合并协议，收购交易全速推进，并于5月29日达成协议。

　　双汇国际报出的收购价为每股34美元，较SFD5月28日的收盘价25.97美元，溢价31%。

　　这四年间，SFD股价上涨了90%。彼时SFD处境艰巨 ，而双汇蓬勃发展;此时SFD情景转好，而双汇却仍未从“瘦肉精”阴影中走出。

　　从目前来看，收购所带来的庞大贸易利益显而易见。冯永辉称，2012年中国进口猪肉占比不来 5%，但五年内这个比例至少会增长来 10%。按照2012年中国猪肉整体产值1.3万亿元估算，这将是1300亿元的市场。

　　艾格农业资深估量 师王晓悦表示，SFD的猪肉，仍需通过中国海关的检疫，但可预见双汇会使这个程序越发容易通过。最重要的是，SFD将越发容易进入中国销售冷鲜肉的零售渠道，这是中国猪肉市场上利润最为丰厚的部分。

　　收购之后如何对治理 、技术、品牌进行整合，双汇并未给出明确趋势。《财经》记者摘 访的多位食品业内人士估量 ，本次并购给双方带来的协同效应有限。

　　在美国，SFD以拥有上千个万头养猪场和高度机械化的加工厂著称，其最优之处在于集约化的养殖模式、高效的生产组织、严厉的食品安全治理 和有效的环保措施。但这些优势的重要前提，是其拥有50%的生猪自养比例和超过50%的产业链垂直整合度。

　　双汇生猪自养比例仅为2%-3%，远没有来 达产业链的垂直整合，并且受制于中国的土地审批和饲料、水资源的缺乏，双汇无法大量建设万头养猪场。故大规模引入并推广SFD的生产技术和治理 技术便无从谈起。

　　“双汇要移植SFD的技术与治理 ，或许需要20年。”同创艾格农业食品基金合伙人黄德钧估量 称，SFD在成本、运输、疫苗上的精妙 控制，同样建立在社会化专业分工的成熟产业体系之上。

　　在宣布交易时，双汇承诺将保持 SFD现有的运营、治理 层、品牌和员工不变，这大大降低了业界对整合的渴望值。新渴望 产业投资基金执行合伙人张天笠称，他对并购整合前景表示悲观。

　　“如果收购一家公司只是为了从美国进口猪肉，那它明显是最昂贵的办法。”中国人民大学国际并购与投资研究所副所长李俊杰认为，与矿产或能源不同，猪肉并非稀缺资源，可以通过签订长期摘 购或销售协议来获取。

　　钱从何来

　　这起并购如果顺利成交，将成为迄今中国在美的最大一笔投资。

　　2004年联想收购IBM的PC业务，花费12.5亿美元，2012年万达收购AMC院线，当时号称“中国在美最大兼并案”，花费26亿美元。

　　双汇要付出的71亿美元，来 底贵不贵?从SFD的经营状况看，其纯利能力偏弱。2012财年，其收入131亿美元，是双汇发展的2倍，但利润却仅有3.6亿美元，低于双汇发展的4.66亿美元。

　　但这个没落贵族家底依然丰厚：SFD一年屠宰2700万头猪，还养有1500万头猪。按照国内每头猪1400元的价格，仅这些猪就价值238亿元。

　　双汇还需承担SFD高达23.04亿美元的债务，最终每股实际成交价格虽仍在SFD历史价格震荡区间内，但已接近历史高点。单纯从股权角度看，收购价格并不高，生猪价格，但综合运算 成本却并不算低。

　　本月上旬，美国银行发布的一份报告称，4月25日SFD第二大股东大陆谷物公司曾提出对其进行分拆，当时研究机构对SFD所做的估值是每股40美元，高于双汇国际每股34美元的报价。

　　在收购价格上进行各种博弈，在并购案中司空见惯。可以预见，在最后成交前，这些纷争仍将频频上演。

　　接下来的问题是，双汇国际收购所需的71亿美元巨款从何而来。