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纵观今年的供给极度紧张。而国内豆粕始终处于供需紧平稳 状态，尽管年内生猪养殖利润一度滑至谷底加上禽流感问题使得豆粕需求有一定下跌，但巨大的存栏/笼基数始终能够提供刚性的需求支撑。其次，近几年来油脂供给一直处于相对粕类过剩的局面，今年豆油价格更是因为经济放缓和打击三公消费等原因大幅下跌，这使得大豆压榨利润中来自豆油收益大幅缩水。在这种情景下，油厂为保收益只能连续提高供不应求的豆粕价格来对冲掉豆油的价格下跌。再次，豆粕合约挂牌价格过低，远月合约在挂牌时的基差往往超过1000元/吨，庞大的基差使得豆粕多头在初始就具有天然优势，而投资者往往陷入基本面看空却不能做空的境地。另外在主力合约转为近月之后，基差收敛的需求加上豆粕现货偏少的局面往往使豆粕行情走出软逼仓的局面。综上三点造成了今年豆粕盘面价格易涨难跌的情景。
那么在当前的时点下，这些原因是否发生了变化，以及会对未来的豆粕走势形成什么样的影响呢？我们认为虽然从长期来看，豆粕仍将是油脂油料中的相对强势品种，但是从中短期来看，当前的原因变化很可能会对于豆粕行情的坚挺局面形成一定纷扰，关于这一点我们将在下面从各个方面加以探讨。
一 豆粕供求面情景估量
(一) 国际豆粕供求情景估量
从豆粕的上游品种大豆的世界供求情景的长期变化来看，大豆的供给未来趋于宽松，世界大豆库存正从2012年度因南美及美国洪涝减产所造成的低位恢复。这一点主要得益于2013/14年度美豆产量的小幅增产以及南美大豆2012/13年度产量的大幅跳增及2013/14年度的增产预期。但如果从豆粕的供求情景看，改善则相对有限，这主要因为大豆的供给宽松方向将在很大程度上刺激豆粕的饲用需求，同时豆粕的储备 特性也使得豆粕库存增幅有限，在豆类品种中豆粕的供求情景仍将坚持最为紧张的局面。与同源的豆油相比，供求面的差异虽然在未来预期收敛，但如果将研究范围扩大来 蛋白粕与植物油层面，油脂相对于粕类的过剩情景仍将不断。因此从长期来看，大豆供给趋于宽松的方向虽然会在一定程度上拉低国际大豆价格，降低豆粕的压榨成本，但豆粕偏紧的供求状况仍将不断，这将在未来对于豆粕的价格形成支撑。
从短期情景来看，目前主导市场走向的主要是美豆的供求情景，在前期的天气炒作以及持续下调美豆产量的原因被市场消化之后，目前的市场关注焦点在于美豆的收割进度及未来的销售节奏上面。从天气情景看，美豆收割虽然因播种延迟及近来的降雨有所延误，但未来15天早霜问题难以造成实质性损坏的情景使得市场对于美豆顺利收割较为乐观，因此短期美豆供应增加 的压力还将不断体现。当前美国政府因债务上限问题陷入停摆，供求报告、种植报告与周度销售报告均难以及时获取，这在一定程度上增加 了未来豆类走势的不确定性，但总体来看，供给增加 的方向压制美豆短期偏弱运行的概率较大。
从中期情景看，南美大豆的种植问题的影响正在加强，巴西大豆当下已经开展种植，进度来 达3%，当前的洪涝情景如果在10月、11月份得以改善，养猪论坛 ，之前分析的大幅增种预期就将转为现实，从而对未来豆类价格形成压制。阿根廷方面，其高通[微博]货膨胀情景还在不断，大豆成为了阿根廷农民手中的硬通货，这也在很大程度上刺激未来的大豆种植规模，当前的干燥天气也有利于部分玉米该种大豆。另外阿根廷旧作大豆仍存30%左右没有销售，在11月份新季大豆的播种前，农民很可能放出这部分大豆至国际市场来换取农资，从而对美豆将来的出口形成竞争。
总体来看，长期世界豆粕偏紧的供求局面还将不断，但中短期大豆供求面上的偏空情景或将对包括豆粕在内的豆类品种国际价格走势形成牵制。
(二) 豆粕国内供求情景估量
从国内情景来看，近20年以来我国豆粕的饲用需求经历了快速的增长阶段，这主要得益于养殖规模的扩大和集约化的增强对拉高了豆粕的饲用需求。由于豆粕即产即用的特性豆粕的需求与供应整体出现 偏紧局面，特别是近几年来驱动中国大豆进口的主要动力就是豆粕饲用需求的增加 。因此在豆类品种中，豆粕的价格变动受来 大豆的供求和价格变化的影响更为直接。
