供应压力增加 棕榈油下降风险仍存

来源：和讯网 作者：佚名   2014-06-06 17:53:02

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　　自3月中旬以来，受主产国产量增加 、出口疲软等原因影响，BMD毛棕榈油期价“二度”归跌、指标7月合约累计跌幅最高来 达300林吉特/吨之上，大连盘面也连续 向下觅 求支持，“五一”假期之后出现 破位归落的势头。虽然气候归升可能提振国内棕榈油终端消费、主产国出口预期增加 或阻止其库存攀升动力，令内外价格不具备迅速大幅下降的潜力，但厄尔尼诺现象的临时性减退、国储菜油抛售压力的敏锐 性预热，或将导致棕榈油市场坚持底荡的结构。

　　1、厄尔尼诺迹象减弱

　　2月份至3月中旬，在东南亚棕榈油主产国降雨偏少、洪涝来袭的情景下，市场对今年厄尔尼诺现象发生的概率连续强化，促使内外棕榈油期价联袂上涨，BMD毛棕榈油期货7月合约最高触及2872林吉特/吨，连盘9月期价也曾创出6546元/吨的阶段性高点。但3月中旬以来，相伴 着主产国降水量逐步 恢复常态，油棕生长状况日益好转，且基本持平于五年平均长势水平，这种状况直接促使棕榈油生产连续恢复、进入季节性增产周期，致使期价波动下跌。

　　马来西亚棕榈油局(MPOB)最新公开的数据显示，生猪价格，4月份马来西亚棕榈油产量环比上涨3.9%，升至155.6万吨，创下自去年12月份以来的最高水准，导致月末库存持续第二个月增加 ，攀至176.6万吨，高于市场预期的174万吨，这进一步强化了主产国棕榈油生产的偏强特性，分析夏季整体供应仍显充足，或使得期现价格延续弱势、升势受阻。

　　其实，就现阶段而言，此前交易商预期的厄尔尼诺气温发生概率已存在减少迹象，根据NOAA观测，4月份SOI(南方涛动指数)标准化数据为0.8，终止了一季度指标逐月下滑、由正转负的势头，暗示极端气温发生的可能性有所降低。而且，即使厄尔尼诺现象发生，其对棕榈油产量的影响也存在滞后效应，这将支持“二季度生产增加 ”的判定 ，分析国际棕榈油价格的天气升水模式有望连续 淡化，对国内市场也将形成利空传导。

　　2、国内消费归升缓慢

　　虽然在气候归升的情景下，国内棕榈油终端消费存在好转预期，但实际需求增长力度却较弱，令主要港口库存重现抬头之势。据费解，4月份棕榈油表观消费预估为52万吨，较上月的46.1万吨小幅增加 5.9万吨，同比略增0.3%，由于价格走势已处于底部徘徊的状态，终端备货热情将会受来 一定抑制，分析5、6月份下游消费改观程度并不会太大，不利于高企的港口库存压力开释。

　　目前，主要港口棕榈油库存量已攀升至120.8万吨，较4月底增加 6.75万吨，其中，广东港口为42.85万吨，略增0.12万吨，天津港(600717,股吧)由17.32万吨增至21.75万吨，对应的则是现货价格150-200元/吨左右的下跌，且成交议价可放低至5850-5900元/吨之下，解释现货交投气氛依然偏弱，下游接货意愿相对匮乏，将会约束期价低位运行。

　　此外，继国储大豆在5月13日重启拍卖之后，市场对国储菜油抛售预期也有所加重，如果陈菜油出库起拍价低于7000元/吨(有传言在6500元/吨左右)，对于菜油行情的冲击将会波及至豆油、棕榈油市场，这种政策性风险需要予以关注，可能成为棕榈油价格续跌的新进力量。

　　3、进口成本存在支撑

　　就基本面而言，当前供应增加 、需求偏弱的现状将会约束棕榈油价格进一步滑落，但进口成本的支撑力量仍不容忽视，这将可能制约价格的下降空间。3月份以来，24度棕榈油进口内外倒挂幅度基本坚持在1000元/吨左右，虽然4月份期间一度收敛至650-700元/吨的水平，但目前倒挂程度重新扩大至950元/吨邻近，暗示进口成本的支撑力度有所增强，期货市场大幅下挫的意愿将受来 显然抑制。

　　在国际市场上，对棕榈油价格形成支撑预期的是穆斯林国家的斋月需求，今年入斋日为6月29日，按照国际买家备货节奏，斋月需求启动应始于5月份左右，船运调查机构SGS和ITS数据显示，5月1-10日马来西亚棕榈油出口量为38.6-39.2万吨，较4月同期增加 25.9%-28%的水平，解释买家在节日前补充库存的动力正在开释，不过，鉴于每月出口数据的增幅基本出现 “前高后低”的特点，市场分析本月出库环比增长在7%-8%的幅度，如果预期落空，价格将可能面临进一步归落的压力。

　　值得注意的是，当前国际豆油和棕榈油价差基本处于平水的状态，不利于主产国棕榈油出口需求的开释，如果 这一状况得不来 有效缓解，棕榈油的竞争力将会受来 极大削弱，分析今年棕榈油斋月需求对整体消费的提振力度较为有限，或使得马来西亚棕榈油去库存进度连续 受阻。

　　4、观点总结和投资策略

　　尽管进口成本支撑和斋月需求预期不至于令棕榈油市场大幅下挫，但基本面的疲软仍有望挈 累期价延续弱势结构，而国内巨大的植物油库存和豆棕油低价差水平，或可能导致棕榈油潜在利多受来 削弱，除非有非常强劲的原因(如极端天气发生)浮现，否则BMD毛棕榈油7月价格将受限于2620-2640林吉特/吨的压制。

　　技术上，BMD毛棕榈油指数已跌破近8个月以来的上涨方向线，期价重心发生下移，如果 涌现反扑现象(反弹至2630林吉特/吨一线)，将是较好的沽空机会，中期下降目标在2350林吉特/吨邻近，幅度为8%-9%左右。对应于国内盘面P1409合约而言，近期可能向年初低点5750元/吨一线靠近，沽空参考区间在6050-6100元/吨，同时，可关注两者9月合约Y-P的套利交易，入场价差在850元/吨邻近，目前位在1100元/吨一线。

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