USDA5月供需报告首次14/15年度美豆亩产猜测 为创纪录的45.2蒲式耳/英亩，年比增加 1.9蒲式耳。猜测 产量将来 达创纪录的36.35亿蒲式耳，年比增加 10.5%。出口量上调2500万蒲式耳，压榨量上调2000万蒲式耳，但进口下调1000万蒲式耳，年终库存增加 2亿蒲式耳，来 达3.3亿蒲式耳，年比增幅150%以上，这将是八年来最高水平。库存/消费比由本年度的4%大幅提高至9.6%。UPf中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　4、14/15年度供需南美产量将再创纪录　全球供应连续 趋宽松UPf中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　USDA5月供需报告首次猜测 南美14/15年度产量。猜测 巴西大豆产量将来 达创纪录的9100万吨，年比增加 350万吨。阿根廷产量猜测 为5400万吨，年比持平，面积减少被亩产增加 所抵消。猜测 全球大豆产量猜测 来 达2.998亿吨，年比增加 5.6%。猜测 全球年终库存由6700万吨增加 至6882万吨，年比增加 12.8%。UPf中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图表4：全球大豆库存将创纪录，库存/消费比创新高UPf中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　资料来源：USDA 光大期货研究所UPf中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　（二）、国内市场：豆粕短期坚挺　但后期供应加大价格将承压UPf中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1、油厂压榨亏损加剧　停机率增加 UPf中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　海关数据显示2014年3月份中国进口大豆462万吨，同比增加 78万吨或20.31%，环比下行18万吨或3.75%。2014年1-3月份进口总量1535万吨，同比增加 383万吨或33.24%。 3月份进口大豆海关据统计数量低于市场预期的主要因素是国内北方部分港口持续涌现塞港现象，导致部分大豆船货推迟来 4月份靠港，另外部分南美货船的航速较前期减慢，也导致部分大豆抵港时间推迟来 4月份。按船期推算，分析4月份总体来 港量将来 达600万吨左右。UPf中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　最新数据显示，国内进口大豆港口和油厂库存量仍高达660万吨，较上月增加 10.13%，创下2012年7月末以来最高水平。4月份以来进口豆供应压力加大导致油厂豆粕库存压力仍较大。部分油厂再次涌现胀库压力。下旬后油厂停机率增加 ，反常 是华南地区油厂。除了压榨亏损外，部分地区进口豆来 港延迟也影响开机率。UPf中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　油厂方面，粕油价格不断低迷导致压榨亏损加剧。截至4月末油厂压榨亏损幅度普遍来 达300-400元/吨左右。在压榨大幅亏损情景下，油厂挺价心态连续增强。中旬后中国洗船违约风波引发5月份进口豆来 港量将低于此前预期担忧，这将缓解国内大豆豆粕供应压力，由此进一步提振月末油厂提价销售信心。截至月末油海主要油厂豆粕现货价格较月初上涨150-300元/吨，油厂压榨利润有所改善。但进入5月份后美豆高位归挫挈 累国内粕价，价格下跌100-150元/吨左右，养猪网，饲料企业观望心理再次增强。UPf中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图表5：国内沿海港口进口大豆库存攀升(单位：吨) 图表6：油厂压榨亏损减小(单位：元/吨)UPf中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　资料来源：wind 光大期货研究所UPf中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2、下游需求预期缓慢归升　饲料需求略显乐观UPf中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　虽然进入4月份后，随着气候归升，各地水产养殖进入投苗阶段，市场预期蛋白饲料需求将大幅增加 。而近期禽类产品价格也显然上涨，禽料需求也逐步 归升。虽然市场对于后期猪料需求仍有较大分歧，但随着生猪养殖亏损加剧，国家连续出台相关惠农政策。除冻猪肉收储政策的进一步展开外，近期国家还出台限制猪肉进口等相关政策。4月25日农业部网站发布50条惠农政策，包括对养殖业的相关扶持政策。4月27日，商务部将生猪价格问题提来 5项重点工作之中：以强化信息引导为手段，增加 有效供给，促进新兴热点消费。加强市场观测，及时发布信息，引导生产和消费；针对生猪价格归落状况，开展猪肉收储工作，平稳市场供应。5月7日：发改委称近期启动第二次中央储备冻猪肉收储。政策支持下国内生猪价格企稳并大幅反弹。UPf中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图表7：生猪价格止跌大幅反弹 (单位：元/公斤) 图表8：全国22个省市猪粮比反弹UPf中国养猪网-立足饲料，服务畜牧