第一部分：近期行情走势归顾

　　在经历了4月份期价大幅上涨行情之后，进入5月，受禽流感后遗症及未来养鸡数量将大幅增加 的等原因的影响，大商所鸡蛋期价合约走势开始涌现分化。主力JD1409合约连续 上涨，几乎没有调整，依旧保持 强势（图一）。截至5月9日当周，最高涨至5115元/500千克，当周收于5046元/500千克。周K线已持续收出第十周的阳线，显示出疯牛特点 （图二）。

图一：DCE鸡蛋JD1409日K线图

图二：DCE鸡蛋JD1409周K线图

　　但进入5月份后，远月合约JD1501却涌现大幅归落行情（图三）。截至5月9日当周，周K线收出罕见的大阴线，从最高价4737元/500千克，大跌至4506元/500千克，显示出“乌云盖顶”的转势特点 （图四）。

图三：DCE鸡蛋JD1501日K线图

图四：DCE鸡蛋JD1501周K线图

　　与此同时，鸡蛋全国现货市场价在今年2月触底9.41元/千克后，开始持续不断上涨。截止来 4月30日，全国50个城市鸡蛋平均现货价10.32元/千克，与期货JD1409价格相比升水约110元/吨。究其因素，五一长假效应以及因情流感导致的鸡蛋供应紧张是促使价格大幅上涨的主要因素。

图五：鸡蛋现货价格走势图

　　由于第二季度天气开始转热，鸡蛋消费进入淡季，二季度鸡蛋期价走势如何是市场关注的新焦点。我个人认为应从以下几个方面进行客观估量 。

　　第二部分：基本面原因估量

　　一.物价原因对鸡蛋价格的影响

　　5月9日，国家据统计局刚刚发布的数据显示，4月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.8%。其中，城市上涨1.9%，农村上涨1.6%。1-4月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.2%。从国家据统计局发布的CPI数据可以看出，生猪价格，4月份CPI同比涨幅比3月份2.4%的涨幅下跌较多，创下1.8%的新低主要因素有两个：一方面，去年4月份受“倒春寒”天气影响，鲜菜价格大幅上涨，而今年4月份全国平均气候较常年同期高1.1摄氏度，鲜菜价格大幅归落，两相比较导致鲜菜价格同比下行7.9%，影响CPI同比下行0.28个百分点。另一方面，受供大于求的影响，猪肉价格持续4个月同比下行，4月份降幅为7.2%，影响CPI同比下行0.21个百分点。从发布的环比数据看，4月份鲜菜和猪肉价格下行比较突出，两者合计影响CPI下行0.51个百分点，超过了CPI总降幅，是环比下行的主要因素。据测算，在4月份1.8%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾原因约为1.1个百分点，新涨价原因约为0.7个百分点。综合各种原因估量 ，未来物价仍将保持 温顺 上涨态势，4月份的CPI同比涨幅可能是上半年的低点。

　　从物价运行方向来看，由于需求乏力的状况并未显然改观，分析CPI新涨价原因依旧不会涌现显然上涨，但受未来几个月翘尾原因显然归升的影响，分析2014年二季度CPI同比可能高于一季度。分析，5月CPI涨幅可能在2.3%～2.5%。5月份的翘尾原因会比4月份大幅上涨，可能来 达2.1%，这意味着即使没有新涨价原因的影响，5月份CPI涨幅也会高于2.1%的水平。

　　根据对CPI与鸡蛋价格指数影响的相关性研究，从据统计结果来看，发觉二者具有一定的正相关性。但鸡蛋价格指数比CPI指数更易涨难跌（见图四）。当在PMI由升转跌或由跌转升的关键点时，鸡蛋价格指数往往能提前作出反映，先于PMI转势。因此，分析5月份CPI指数将由跌转升。

图六：CPI与鸡蛋价格的相关性

　　另一个值得关注的信号是央行发布的一季度货币政策执行报告称，未来一段时期中国经济有望保持 稳固 运行，将连续 实施稳健的货币政策，保持 政策的持续性和平稳性。央行同时强调，将对货币政策进行适时适度预调微调，增强调控的预见性、针对性、有效性。有关专家指出，尽管通胀温顺 为货币政策放松提供了空间，不过目前经济运行仍处偏弱运行格局。宏观政策仍旧 以微刺激为主要趋势，货币政策在此基本框架下也暂难有大动余地，稳中略偏松仍是主基调。

　　二.供给原因对鸡蛋价格的影响

　　1.鸡蛋供应仍较为紧张

　　五一长假过后，全国鸡蛋价格非但没有涌现像样的下跌调整，反而是连续 大幅上涨。据芝华数据对贸易商的观测，目前现货偏紧，且走货加快，短期鸡蛋价格或坚持坚挺态势。据据统计，大部分主要观测地区鸡蛋批发均价近几日不断上涨，5月4日所观测地区普遍上调价格，整体均价为4.63元/斤，较节前涨0.15元/斤。分地区来看，产区中，大连涨0.11元/斤，石家庄上涨0.23元/斤，邯郸涨0.15元/斤，山东涨0.05—0.18元/斤不等，商丘涨0.10元/斤，黄冈涨0.20元/斤；销区中，东莞涨0.20元/斤，上海涨0.16元/斤。

　　2.禽流感后遗症开始发作

　　今年以来全国鸡蛋价格如此猛涨，根源还在于来 去冬今春的禽流感疫情。根本因素是由于禽流感发生后蛋鸡剔除 过多，导致当前鸡蛋供给紧张。由于蛋鸡存栏量大幅减少后，即使补栏逐步恢复，来 鸡蛋供给恢复常态中间仍需一个过程，因而短中期鸡蛋供应紧张局面仍难有效缓解。据芝华观测数据，从2013年11月开始在产蛋鸡存栏量便开始逐步 减少，2014年1月在产蛋鸡存栏量较2013年12月减少4.69%；2014年2月在产蛋鸡存栏量较1月大幅减少10.38%，其中河北（-10.04%）、河南（-10.11%）、黑龙江（-12.19%）、湖北（-18.67%）、山东（-15.24%），而南方地区例如湖南（1.86%）则变化不大。3月在产蛋鸡存栏量较2月减少8.18%。根据在产蛋鸡存栏量变化，推算2014年1月全国在产蛋鸡存栏量大致是13.43亿只，2月减少至11.98亿只，而3月在产蛋鸡存栏量则仅剩11亿只左右。

　　育雏鸡存栏量不断走低预示后期价格整体坚挺。育雏鸡存栏量是指正在育雏阶段的蛋鸡的总量，育雏鸡指0-2月的已经在鸡舍的蛋鸡。育雏鸡存栏量反映未来5个月以后的鸡蛋生产供应能力，有助于猜测 较长期（6-12个月）鸡蛋价格行情。2013年8月来 10月育雏鸡存栏量大幅减少20%左右，这也使近几个月在产蛋鸡存栏量大幅减少得来 了印证。2014年2月较1月则减少10.7%，3月较2月连续 减少减少10%以上。解释目前养殖户育雏主动性依然不高，但相对去年8-10月主动性有所增加 。由于鸡蛋价格不断走高，养殖户利润好转，4月份蛋鸡补栏情景也连续 好转。

　　3.蛋鸡养殖成本不断增加

　　今年以来，饲料价格猛涨。当前华北地区农户玉米余粮仅3成左右，在粮源有限的情景下，后期玉米价格归落的可能性较小，分析5月华北地区玉米收购价格以稳中上涨为主。豆粕市场上，由于大豆粕供应紧张带动了国内豆粕价格上扬，国内43%蛋白豆粕出厂价格近几个月来延续上涨态势。分地区来看，东北地区上涨140—180元/吨，总体价格在3800—3860元/吨；华北地区涨120—160元/吨，山东涨200—220元/吨，河南涨100元/吨，目前总体价格在3820—3940元/吨；华南地区，江苏、广东、福建等地均有120元/吨左右的上涨，浙江涨140元/吨，总体价格在3840—3920元/吨。

　　4.养殖户补栏主动

　　截至5月2日当周，蛋鸡养殖利润为14.76元/羽，较前一周涨1.74元/羽，蛋鸡配合料为3.17元/公斤，较前一周持平；蛋鸡苗为3.07元/羽，较前一周持平；蛋鸡市场零售价为9.28元/公斤，较前一周涨0.21元/公斤；蛋鸡棚前批发价为8.75元/公斤，较前一周涨0.05元/公斤；剔除 鸡主产区平均价为9.52元/公斤，较前一周涨0.52元/公斤。由此看出，除主产品鸡蛋价格快速反弹外，副产品也涌现大幅上涨，带动养殖利润快速归升。

　　三.需求原因对LLDPE价格的影响

　　1.鸡蛋需求保持 稳固

　　5月过后，由于天气转热，影响鸡蛋的调入量和消费量，鸡蛋消费将转为相对淡季。但由于人口刚性增长等原因，鸡蛋的需求变化不会很大。从2000年—2010年，中国禽蛋消费量变化来看，鸡蛋需求一直保持 稳中有升的增长方向，从2204万吨增加 来 2827万吨，年均复合增长率为2.52%。

　　2.猪肉价格近期开始上涨

　　为保护养殖户利益，缓解生猪市场价格的规律性震荡，保护 市场平稳，3月底，国家有关部门按照《缓解生猪市场价格规律性震荡调控预案》规定，启动了第一批中央储备冻猪肉收储。4月份以来，随着收储工作的落实，生猪市场涌现主动变化，生猪价格逐步 止跌企稳。截至4月30日，全国平均生猪出场价格为每公斤11.14元，完结持续19周归落，比上周小幅归升0.85%；猪粮比价为4.64∶1，完结持续16周下跌，比上周小幅归升0.04个点。天津、河北、上海、浙江、安徽、福建、山东等地归升幅度较大。生猪出栏价格从前期的4.75元/斤左右一路涨来 5.5元/斤左右，反弹势头良好。进入5月份，全国猪肉价格上涨加速。观测显示：猪精瘦肉、猪腿夹肉、猪排骨每500克均价分别为13.59元、9.66元、14.52元，与上周相比，分别上涨0.67%、1.05%、1.26%。

　　5月8日，商务部会同发展改革委、财政部等部门，又组织开展了2014年第二批中央储备冻猪肉收储的电子竞价摘 购工作。本次收储库点涵盖北京、天津、河北、黑龙江、江苏、山东、河南、湖南、四川、新疆、西藏等20个地区。

　　由于禽蛋与猪肉消费的相互替代性，同时期猪肉价格的涨跌对鸡蛋价格走势影响较大，而目前猪肉价格开始归升。从而也增强了鸡蛋替代猪肉消费的动能。

　　第三部分：技术面估量

　　在经历了大幅上涨之后，截止5月9日，鸡蛋期货主力合约JD1409价格仍较现货价格贴水约100元/500千克。仍有一定的上涨空间。从目前持仓来看，前20名多头主力仍在增仓，力做多越发主动，空头面临货源紧张无货可交的窘境。

　　但从JD1501的日K线图表指标来看，目前期价正处于归调阶段（见图七），但上升通道良好。我个人判定 近期期价将有可能归调来 通道的下沿4450邻近，幅度不会很深。然后期价将上涨。而且目前JD1409合约与JD1501合约两者价差已经拉大来 500元以上，超出了常态范畴，因此JD1501合约上涨只是时间问题。