在预期新作丰产、进口压力不断、需求疲软，以及贸易心态暂无好转的前提下，新季玉米上市后，季节性、阶段性供过于求的格局将延续，这必然将连续 压制国内玉米价格。

　　三，美国收割，玉米供应充足

　　在9月30日晚公开的美国农业部季度库存报告结果显示，截止来 9月1日当季美玉米库存为8.23642亿蒲式耳，其中当季美国玉米玉米农场内库存为2.75亿蒲式耳，农场外库存为5.48642亿蒲式耳，而此前交易商分析美玉米库存为6.81亿蒲式耳。报告中美玉米季度库存大幅上调，且显然超出市场预期，这便掩饰美国玉米亦较为充足，这也导致报告公开当晚美玉米期价归落2.73%。

　　此外，我国双节期间，美国早期收割阶段的玉米、大豆单产高于预期。其中，伊利诺斯大学农学家表示，美国部分地区玉米单产相当高，此前市场对玉米穗较小、容重较低及籽粒偏小等情景非常担忧，但从市场收割情景看玉米品质及单产均较好。Lanworth猜测 美玉米产量134.83亿蒲，Linn Group猜测 美玉米产量139.79亿蒲，Informa猜测 美玉米产量也高于140亿蒲。分析今年美玉米产量将创纪录高位，这样玉米丰产的情景将有效补充现有的玉米库存。

　　图4：全球玉米产量

　　四，价差过大，刺激玉米进口

　　由于国内玉米阶段性供大于求，玉米销售压力有所显现，而玉米价格在临储价格不断提高的支撑下居高难下。玉米市场正经历着和棉花等一样的逆境，一方面是美国玉米丰产价格不断走低，另一方面国家为了提高农民种粮主动性每年提高收储价格，这造成国内外市场玉米差价连续拉大。今年4月份以来，进口玉米的完税价格低于国内市场价格成为正常，生猪行情，随着进口压力增加 ，这便将使得国内玉米新增供应越发充足。

　　由于美国玉米种植面积突破历史新高，该国供给走向宽松，加上玉米生物能源需求前景不乐观，造成需求低迷，CBOT玉米价格不断归落，使得国内玉米进口成本降低。以CBOT近月合约期价运算 ，进口完税价约为2039元/吨左右，远低于国家2260元/吨的收储价和2424元/吨的全国现货均价，贸易商进口玉米动力较大。因此，分析下半年国内玉米进口量仍将坚持高位，以补充国内优质玉米缺口。

　　图5：全国玉米进口量

　　五，综合操作估量

　　虽然国内生猪、禽类等养殖利润恢复，刺激了一定的玉米饲料消费，仍毕竟国内外玉米处于新作上市季节，且丰收基成定局。而国内玉米收储政策已长期使玉米价格位于高位，不但损及了深加工企业，也抬高了饲料成本，使其消费增幅连续缩窄。

　　图6：生猪养殖利润与猪粮比

　　并且从今年玉米的开秤价格来看，显然低于往年，厂商不敢轻易进入市场收购，更显示出慎重心态和归落担心。就交易来看，玉米C1401合约将连续 处于2200-2400元区域之间，偏弱运行，激进的投资者可在2350-2380元邻近尝试建立空单，止损于2400元；而稳健的投资者，可在2200-2400元之间高抛低吸短线操作。

　　(金石期货 农产品团队：高艳滨、鄂玉琼、章文凯、李际岩、于丽娟、杨国琦)

　　附：玉米考察样本