1月25日之后，生猪价格开始快速归落；2月份，公司生猪销售价格跌破12元/公斤，销售生猪开始涌现亏损，销售每头生猪亏损150元/头左右；3月份，生猪价格进一步归落至11元/公斤以下，公司销售生猪开始涌现严重亏损。

　　公司2014年1季度的实际经营情景与《上市公告书》中对2014年1季度的经营业绩的分析的差异，主要是由于生猪市场价格大幅下行造成的。生猪价格的这一变动，导致2-3月份销售生猪的头均纯利较一月份有较大幅度下行，是导致一季度实际经营情景与《上市公告书》中的业绩分析差异较大的主要因素。

　　2014年第一季度生猪价格的低迷走势是非常罕见的现象，行业内人士和市场研究人士大都没有分析来 这一变化。生猪市场价格变动的风险是整个生猪市场的系统风险，对任何一家生猪生产企业来讲都是客观存在的、不可控制的外部风险。公司一季度涌现亏损，主要是由于生猪销售价格归落这一市场原因造成的。

　　综上所述，公司2014年1季度的实际经营情景与《上市公告书》中对2014年1季度的经营业绩的分析的差异，主要是由于生猪市场价格大幅下行造成的。公司基于2014年1月25日当时的情景及对后期猪价走势的判定 的基础上做出的对2014年一季度经营业绩的分析是合理的，不存在误导投资者的情况。

　　三、核查结论

　　经核查中兴华事务所认为：

　　1、公司已经在2014年1月16日《招股解释书》中对生猪价格规律性震荡给公司带来的风险做了充分的披露；

　　2、公司在2014年1月27日《上市公告书》中对第一季度经营业绩做出分析，是基于当时公司销售生猪的价格、参考了市场专业人员对未来生猪价格走势的判定 及公司一季度分析生猪出栏量的基础上形成的，并且已经提示了相关风险，公司不存在误导投资者的情况。

　　问题2：牧原股份《招股解释书》披露的商品猪、种猪的毛利率高于同行业上市公司，上市后高毛利陡降。

　　一、媒体质疑情景

　　媒体报道认为，牧原股份《招股解释书》披露的商品猪、种猪的毛利率高于同行业上市公司，上市后高毛利陡降。

　　二、牧原股份《招股解释书》披露的商品猪、种猪的毛利率高于同行业上市公司，上市后高毛利陡降的解释。

　　上市后公司2014年一季度毛利率大幅陡降的主要因素是整个生猪市场的价格下滑所致。牧原股份《招股解释书》披露的商品猪、种猪的毛利率高于同行的解释如下：

　　（一）公司生猪毛利率与同行业上市公司的对比

　　1、2009-2012年毛利率估量

　　公司商品猪毛利率与同行业上市公司商品猪毛利率对比情景，如下表：

　　■

　　公司种猪毛利率与同行业上市公司种猪毛利率对比情景，如下表：

　　■

　　公司毛利率的震荡与同行业上市公司平均毛利率具有相同的走势。

　　虽然2010年度、2011年度和2012年度，公司商品猪毛利率高于同行业上市公司平均水平，但2011年度和2012年度公司商品猪毛利率与同处河南地区的雏鹰农牧的毛利率基本相当。

　　2010年度、2011年度和2012年度，公司种猪的毛利率均高于同行业上市公司平均毛利率水平，公司对外销售种猪的成本低于同行业上市公司的成本。

　　2、2013年1-6月和2013年全年主营业务毛利率与同行业上市公司对比

　　根据同行业上市公司披露的2013年上半年报告和年度报告数据，无法运算 其分产品的毛利率，只能获得其生猪业务或畜牧业业务的整体毛利率，因此，用2013年1-6月、2013年度公司的主营业务毛利率与同行业上市公司进行对比估量 ，具体情景如下：

　　■

　　注：截至2014年4月23日，雏鹰农牧、罗牛山尚未披露2013年年报。

　　（1）与最具可比性（生猪业务占比超过80%）的雏鹰农牧相比情景如下：

　　公司的2013年1-6月份主营业务毛利率15.79%低于雏鹰农牧生猪产品的毛利率29.76%。2013年上半年商品猪价格较低，但是仔猪价格处于高位，而雏鹰农牧生猪产品以仔猪为主，公司的主营业务以商品猪为主，导致公司的主营业务毛利率远低于雏鹰农牧的生猪产品的毛利率。

　　公司2013年1-6月份各产品占营业收入的比例

　　■

　　雏鹰农牧2013年1-6月份各主要产品占主营业务收入的比例

　　■

　　（数据来源：wind资讯）

　　（2）与大康牧业的对比情景如下：

　　大康牧业2013年1-6月份及2013年度各主要产品占主营业务收入的比例及毛利率

　　■

　　牧原股份2013年1-6月份及2013年度各主要产品占主营业务收入的比例及毛利率

　　■

　　经比较，2013年公司主营业务毛利率仍高于行业平均值。