图12:黄大豆一号目前执行的质量差异升扣价标准mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　资料来源：DCE 银河期货研究中心mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图13: 黄大豆1号合约自A1403合约开始施行的质量差异升扣价标准mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　资料来源：DCE 银河期货研究中心mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　(四)、资金技术面mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　商品基金连续 减持豆类期货期权净多单mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　商品基金曾在2012 年末在大豆上的净多单持续多周增加 ，但三月初开始，商品基金开始大幅减持净多单;截止来 2013 年3 月19 日当周，商品基金在大豆期货上的净多单为18.2 万张，处于一年以来的低点。mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图14:商品基金在CBOT豆类中的净多单变化mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　资料来源：CFTC 银河期货研究中心mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　四、行情后市展望及操作建议mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从未来走势来看，我们认为有以下几方面值连续 关注：mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　(一)、南美大豆产量后期调整的幅度mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　因巴西大豆收割过半，产量分析后期不会有大的调整;阿根廷虽然还未进入收割阶段，但由于近期未涌现不利天气，产量将坚持本月美国农业部猜测 的水平之下，也不会有显然的调整，分析产量调整范畴在5000-5100万吨之间。mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图15:USDA月度供需报告中对巴西、阿根廷大豆产量的调整变化mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　资料来源：USDA 银河期货研究中心mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　(二)、从美豆种植成本猜测 美豆未来走势变化mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从美豆种植成本来看，近四年美豆年内震荡低点均高于种植成本，且高于幅度逐年在增加 ，按2013 年的成本来测算，美豆种植成本为980 美分/蒲式耳，我们分析美豆年内低点在1140-1200 美分/蒲式耳之间，高点位于1530-1600 美分/蒲式耳之间。年内均价在1340 美分/蒲式耳左右。mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图16:USDA公开的美豆每英亩种植成本及我们猜测 的新年度美豆价格震荡区间mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　资料来源：USDA 银河期货研究中心mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　(三)、南美大豆出口延迟与美豆低库存mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　南美港口装船延迟成为近一段时间支撑豆类价格的主因，由于巴西基础设施不足，粮食的运输成本占来 了物流总成本的80%。在运输方式中，公路运输占据了主导地位，58%的货物周转量筛选公路运输。铁路是巴西的第二大运输方式，有28875 公里的铁路在运营，铁路主要是货运，25%的货运周转量是铁路运输。巴西大豆收割后，一方面受来 内陆运输挈 迟的影响，另一方面港口装运也较往年推迟了近二个月。mLF中国养猪网-立足饲料，服务畜牧