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　　一、行情归顾

　　归顾豆类油脂2013年上半年走势，总体出现 弱势波动行情，一季度波动归调，跟随国际大宗商品弱市归调，二季度先扬先抑，因美豆现货偏紧，现货价格表现强势，在美豆的带动下，豆类油脂走出一波反弹，但随着中长期南美大豆收割的明朗，养猪网，南美大豆产量创历史新高，长期抑制着豆类的上涨空间。6月初反弹见顶后，美联储货币政策及中国经济数据利空等系统性风险显现，全球商品再度重挫，豆类也跟随下挫。但品种表现上，品种分化较为显然，偏弱。

　　图1、CBOT大豆指数及连豆类各主力合约K线图(2012年9月—至今)

　　资料来源：文华财经、鸿海期货研究中心

　　二、豆类油脂市场供需情景

　　(一)南美丰产已确认，后期集中上市压力显现

　　最新6月USDA报告分析，今年巴西和阿根廷大豆产量分别为8250万吨和5150万吨，较去年的增产幅度分别为24.1%和28.4%。如此大幅度的增产，从全球范畴内来看，将远远抵消掉美国的减产，从而使全球大豆的供应压力得来 缓解，库存有较大幅度的归升。

　　尽管巴西以及阿根廷大豆的丰产格局早已经被市场所认可，但是其并未有效的缓解全球大豆主要消费国的紧张格局。连续地罢工、港口的设施的陈旧、以及高通[微博]胀导致农民惜售等原因，使得南美大豆丰产与满足进口国需求涌现了较大的时间差，这使得进口国不得不重返美国市场觅 求豆源以解燃眉之急。为应付这个局面，自5 月20 日开始，巴西港口周一至周五的工作时间从8 小时延长至24 小时，油世界分析因巴西延长工作日劳动时间5 月大豆出口可能创出830 万吨纪录新高。因此在三季度以来，南美大豆进口将逐步加快，而国内也将迎来大豆进口的高峰期，这对豆类价格形成压制。

　　图2、巴西大豆供需平稳 表

　　资料来源：USDA、鸿海期货研究中心

　　图3、阿根廷大豆供需平稳 表

　　资料来源：USDA、鸿海期货研究中心

　　图4、巴西大豆供应 图5、阿根廷大豆供应

　　资料来源：CFTC、鸿海期货研究中心

　　(二)美豆新作生长情景良好，预期产量创新高

　　自USDA在5月份发布2013/14年度美豆供求平稳 表，6月供需表未对5月数据修正，整体猜测 数据是创历史纪录高产量。USDA 报告显示美国2013/14 年度大豆的2.65 亿蒲，库存消费比8.1%，而本年度库存仅1.25 亿蒲， 库存消费比4.1%。这一向庞大的供给的过渡，已经开始于南美2012/13 年度的庞大的产量。在新作收成 之前，而且南部各州原先早收成 地区的播种进度落后于去年进度，也落后于过去5 年均值。一些人认为USDA 猜测 的44.5 蒲亩产过于乐观，但从目前情景看，美豆作物播种进度已经加快。截至6月18日美豆作物生长报告显示，截至周日大豆播种85%，快于上周的71%，去年同期98%，五年平均91%。出芽率66%，上周48%，去年同期94%，五年平均80%。首次优良率为64%，高于去年同期的56%。美豆初期生长情景良好。

　　进入三季度，市场关注焦点逐步 转移来 美豆新作合约上，届时天气或将成为影响市场的主要原因。从目前美国天气来看，东部地区略显潮湿，而中西部的西部地区则略显洪涝。从NOAA 公开的尼诺指数来看，海洋温度再度转冷，天气仍处于厄尔尼诺中性，如果天气不涌现尤其变化，新季大豆的供应压力也将逐步体现。

　　图6、全球大豆供需情景(百万吨)

　　资料来源：CFTC、鸿海期货研究中心

　　图7、美豆供需平稳 表(6月猜测 值)

　　资料来源：USDA、鸿海期货研究中心

　　图8、USDA报告：美豆初期生长情景良好