一周行情

　　上周豆粕1305合约本周冲高下跌，连续 环绕 3400元/吨一线波动整理。南美丰产预期连续 压制国际豆类期价，但豆粕下游刚性的需求连续 支撑国内期价，多空交投慎重，总成交量有所减少。持仓量上，M1305仓位小幅减少5.5万张至98万张，M1309合约则增仓10.4万张，至71.2万张。

　　利多欠缺，阿根廷或迎来降雨，压制美豆期价

　　上周南美阿根廷的干燥天气转好可能，天气模型显示有较大致率本周将迎来有效降雨，加之2012年年末降雨充分，使得土壤湿度对大豆单产较为相宜，打压了美豆市场投机性多头的做多情绪，近月期价在1460美分/蒲一线冲高受阻，但美豆较为良好的销售数据和北美极度偏紧的库存数量始终支撑期价在1400美分/蒲上方徘徊，国际豆类市场波动格局较为显然，因前期主要利空兑现，而新鲜有效利多又缺乏。

　　上周，巴西咨询公司Agroconsult猜测 巴西港口45天船期的船正在等待第一批收成 大豆，准备进入出口的行列，早播大豆已完成收割近2%。随着南美丰产预期的逐步兑现，市场的利多原因始终较为匮乏，未来所有的利多原因或将包括巴西物流的承载能力和南美阿根廷方面豆农的惜售情绪，因南美大豆供需面也并不十分充裕。

　　美豆市场基金持仓小幅反弹，净多归升

　　截至1月22日当周数据，由于美豆销售旺盛，加之南美天气升水刺激市场，商品基金在CBOT大豆期货上持有净多单数量有所反弹，归升至89549手，上升近万张。多头小幅增仓0.7万手，空头持仓下行0.3万张。同时，南美豆农开始在CBOT市场建立商业空单，导致大豆总持仓量上升约1.6万张，其中商业空单上升1.1万张。

　　从图中我们还可以看来 ，美豆粕合约上基金净多数量也有所归升，但不如美豆油持仓上净多持仓增速，受美原油期价上行影响，基金下调豆油合约上的净空量约1.1万手。

　　豆粕下游备货一样 ，油厂挺价基础并不扎实

　　去年11月下旬开始，有元旦、春节长假消费支撑，油粕将纷纷进入需求旺季，饲料厂开始加快备货进程，油脂消费也将有所归暖。察看近8年国内现货价格走势，同样发觉在每年年末的几周豆粕现货价格走势偏强。油脂压榨企业不会轻易舍弃 这每年最活跃的消费期，挺价意愿较为强烈。自11月中旬开始至12月31日，国内豆粕现货平均价格显然强于期价走势，主要油厂现货出厂价保持 在3950元/吨一线，压榨利润较前期有大幅改善，全国各地区现货压榨利润普遍转为正值。归暖的压榨利润同时也提高了油脂企业的开工率，至今平均开工率坚持在48%。

　　但经历了节前近1个半月的豆粕备货行情，豆粕需求的节前备货行情基本完成。前一周豆粕现货市场再度出现 浓重的观望情绪，成交显然减少。近两周多数饲料厂开始春节长假后的备货，以避免后期在南美天气市，豆类市场震荡可能引发的风险。但这一备货过程可延续性不强，料在南美地区不涌现洪涝灾害的前提下，下游饲料企业将再度摘 用随买随用的摘 购节奏，油厂连续 挺价的基础并不扎实，截至1月25日，国内豆粕现货平均价格小幅归升至3900元/吨一线。

　　经历了十一双节的消耗，生猪养殖存栏不断高位，现有的压栏现象将不断来 元旦前后，保证了后期国内豆粕的刚性需求。虽然今年3月至今，养殖利润绝大多数时间处于盈亏平稳 点以下，但实际上规模化养殖亏损在有限的范畴内。况且去年养殖收益颇为丰厚，对于今年上半年的亏损，主要养殖企业完全能够承担，使其不会轻易宰杀能繁母猪，国内能繁母猪数量连续 坚持在高位，这有助于支撑中长期豆粕的需求。

　　自2008年开始，国内生猪养殖规模化进程的加快。2008年初至2011年，生猪价格经历了三次大幅震荡，导致散养户的大量退出，为大型养殖企业扩张留出市场空间。大型企业规模养殖产能以每年50%左右的增速扩张，远高于养殖行业本身5.13%的规模增速。生猪养殖规模化一方面增强了养殖企业抗击生猪价格震荡风险的能力，另一方面也因为其科学治理 和不断经营的特点起来 了平稳生猪存栏数的作用。从上图我们可以清楚的看来 ，2010年之前，养殖利润的变化对生猪存栏数有显然的指引作用，养殖利润的震荡会带动生猪存栏数同趋势运行。而经历了08－11年度的规模进程后，2012年养殖利润的大幅归落并未像过去一样影响来 生猪存栏，生猪存栏数呈显然的收敛方向，规模化养殖进程起来 了平缓生猪存栏震荡的作用。