生意社10月12日讯

　　市场状态描述。

　　当前市场出现新矛盾：养殖业复暖，下游需求旺盛，油厂11月份即将到港，油料成本会迅速下降。早霜炒作的预期在逐渐淡化，市场在四季度很有可能发生剧烈变化，油厂的挺粕能量恐难以为继，利空共振现象预计在4季度显现，现货豆粕有可能在四季度完成一个千元下跌，在12月底豆粕现货目标为3600元。

　　期货上远月合约对上述利空已有一部分消化，所以不必在期货上看的的太空，企业盯住1409，如跌至3000左右，按照企业成本测算采取分步建仓策略建立多单锁定采购成本。对于现货库存不足，并且采购困难的企业推荐通过补充豆粕1401的多单来对冲现货采购困难且成本上升的损失。

　　一、油料供需结构分析

　　1、供应将逐渐朝宽松转变

　　USDA公布的8月报告中大豆种植面积下调50万英亩，经过调查，USDA认为部分晚播大豆并未实际种植，受其影响收割面积进行同幅度下调。FSA公布的数据显示，弃种面积方面，玉米弃种340万亩，大豆为160万亩，高于前两年水平。在种植面积下调的同时，单产同样大幅下调，本次报告数据大幅利多，此次报告宣布8月周期性的大豆天气炒作正式拉开帷幕。

　　通过上图也能看出美豆的存销比在8月份报告的调整后，大幅度下降，但我们不能认为当下的报告存销比降低了未来期价就是一个持续的上涨过程。去年美农业部不断因为干旱预期调低美豆单产和产量，经历一轮大牛市，但是在9月报告突然上调产量，期价开始大幅下跌，当年美豆行情仍历历在目，但最终实际产量并不符天气合炒作时的减产预期。按照历史规律来看，9月份美豆天气炒作高潮已过，并从9月份开始USDA公布的数据开始逐渐接近真实产量，对于当前捕风捉影的干旱炒作来说，利多随时可能会出尽!

　　美农业部报告的数据就像一个对真实产量逐渐拨开迷雾见真章的过程，我们在不断的猜测最终的结果，并且随着时间的推移，公布的数据和真实越来越接近，但是在真像公布之前，猜测是可以大胆的，所以现在的天气炒作也是一个大胆假设的过程，并且也受到资金的追捧，热度的消散等待的就是真实数据的诞生，最终利多出尽，等待的是期现货新一轮下跌。

　　我们从年度的供需平衡表和期货上的期限结构都能看出市场对丰产预期的消化。很明显13/14年度内的存销相较12/13年度大幅度提高，可以预见彼时的大豆供应应该是较现在相对宽松得多。

　　从美豆和连豆粕期货的期限结构也能看出这一点，远月的价格和近月相比成阶梯状下降趋势。

　　当下的期货盘面由于消化了未来至合约到期日的所有利空利多消息的总和而形成的一个价格，远月份较低的价格正好说明了对新季美豆丰产，以及明年南美大豆种植面积扩大预期，未来油料供给增加所带来的利空，此时已经被远月份合约消化掉了，我们需要判断的是下一个新的预期出现将把市场引导到哪一个方向。不能简单的说现在的数据是利多的，我们在期货上就要买，养猪论坛 ，反之则卖。企业在利用期货帮助经营的时候，期货市场所反映出的是未来这一段时间现货可能的市场结构，我们利用这一点在期货上做采购的同时，能更好的把握现货的采购节奏。

　　根据上图来看，无论是美豆还是世界大豆再次进入了一个增产周期，可以预见的是未来北美南美大豆丰产是大概率事件，油料的供应将会逐渐充沛，库存逐渐增加，根据期限结构和平衡表可看出现货未来下跌可能性较大。我们展望未来，天气升水利多一旦兑现后将会有一波下跌，或者美豆再经历一次早霜的炒作后，美豆逐步在丰产的压力下现货价格逐步走熊。

　　2、国内刚需稳健，托底作用明显

　　从大的环境来看，生猪的存栏和豆粕的价格是成正比的，理论上讲，存栏越多消费越好，但是我们企业的一个采购周期不可能放到一年甚至3年这么长一个阶段，并且生猪的存栏在短期内也很难发生剧烈的变化，所以我们倾向于认为，消费的变化短期内是保持相对稳定的一个状态。所以生猪存栏的数量不作为我们考量重点，并且大豆的定价权基本上掌握在美国手里，所以中国需求是个可炒作的因素，但实际对价格造成影响相对于供应来说权重较小。

　　消费变化的预期将对更加敏感的期货价格造成较大的影响。总体上来看，今年的H7N9禽流感对禽类养殖造成了重大打击，禽料消费普遍下降三分之一，但是炒作下降的利空对价格造成打击仅仅几天后就地震的消息给掩盖，豆粕价格1309短暂触底后开始新一轮的牛市。毋庸置疑现在禽类的养殖已经开始恢复，再差也比禽流感的时候强，并且猪肉价格上涨，猪粮比回归至盈亏线6以上，养殖户有扩大存栏的欲望，关键是母猪的存栏依然保持高位，生猪存栏扩大基础扎实。所以看消费的预期将来一定是上升的。刚性需求的托底将给本就供应偏紧的豆粕给予一定的支撑。

　　二、后市可看空但不可过分看空

　　1、美豆出现超卖状态

　　从下图可以看出，美豆近几年的年出口比例在大概40%以上，按照预测今年美豆产量在8800万吨，出口至少应该在3520万吨。