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进入10月份豆粕受现货供应紧张局面主导，粕价连续 创新高，但随后受美豆收割上市、国内外买粕抛油套利解锁等消息的开释，豆粕市场出现 波动归落走势，其中DCE豆粕1401期价较9月归落2.94%。目前南美新豆扩种、全球丰产预期再起，市场缺乏显然的动力，豆粕高位下跌风险也在迅速积聚。随着美豆产量的尘埃落定和11月进口豆蜂拥来 港，豆粕现货供应紧张局面将得来 缓解，后期归落风险加剧。
(一)全球大豆丰产成定局
因美国政府临时“关门”，USDA月度供需报告暂停发布，市场缺乏有效的利多。尽管10月报告取消，但我们通过市场影响力较大机构的猜测 ，发觉他们对前期产量预估数据小幅上调。据油世界发布的最新报告，分析2013/14年度全球大豆产量为2.813亿吨，高于早先的猜测 2.809亿吨，上年为2.67亿吨。Lanworth将全球大豆产量数据上调了200万吨，为2.86亿吨，将美国大豆产量数据从早先的31.12亿蒲式耳上调来 了31.6亿蒲式耳，高出美国农业部上月的猜测 。Informa Economics十一期间降调了美豆产量预估，将美豆的产量从32.24亿蒲式耳降调来 31.76亿蒲式耳，高于美国农业部预期的31.49亿蒲式耳。单产从42.4蒲式耳/英亩降调来 41.7蒲式耳/英亩，同样高于美国农业部早前预期。根据各机构的猜测 值，今年大豆丰产局面难改，对全球大豆价格形成长期压力。
图1 ：全球大豆产量
(二)南美扩种成为新的利空
美豆收割近一半，增产等利空或已消化在行情之中，目前南美播种情景就成为市场下一阶段行情炒作题材。从衡量播种意向的外盘大豆玉米比值来看，该比值来 达2.8以上，农户更倾向于种植大豆，从各大机构的调查报告中也得来 验证。巴西官方机构C onab表示，由于农户扩张农田，2013/14年度巴西大豆产量分析将超越去年录得的纪录水平多达10%，令巴西成为全球头号生产国。油世界也猜测 2014年南美大豆种植面积料攀升至纪录高位，因一些地区土壤墒情改善。其中，生猪行情，南美前五大大豆产国在2013/14年度料种植5420万公顷(1.339亿英亩)大豆，较上一年度增加 200万公顷。巴西大豆播种面积料为2900万公顷，高于上一年度的2770万公顷。阿根廷大豆播种面积料为1970万公顷，增加 3%。南美扩种给市场带来较强的增产预期，或成为市场新的利空题材。
图2 ：CBOT美豆指数和美玉米比值
(三)四季度大豆进口量或重现高峰
中国海关总署最新公开的数据显示，中国9月进口大豆470万吨，较8月的637万吨下行26.2%，同比下行5.4%。不过从季节性规律来看，9、10月份进口大豆来 港数量将会减少，直来 11月份美豆上市才会归升。据天下粮仓最新分析，由于良好的压榨利润刺激， 2013年11/12月中国大豆进口量或高达1350万吨(若船期不延误，11月将达650万吨、12月700吨)，重现6-7月份进口豆蜂拥来 港情形。后期美豆来 港压力将施压中长期价格走势。
图3：港口大豆库存 单位：吨
数据来源：wind 长江期货
目前江苏沿海主要港口大豆压榨利润在305元/吨，大豆压榨利润尤其丰厚，10月中下旬开机率或将逐步归升，11、12月预期来 港量月均超过600万吨，分析平均压榨量为580万吨左右，预估两个月的出粕量为904.8万吨。故而预期豆粕未来几个月的供给将出现 逐步 增长的方向。
图4：大豆压榨利润
数据来源：wind 长江期货
(四)油粕比阶段性反弹压制豆粕走强
由于国内油脂消费增速显然低于粕类消费增速，油粕需求的结构性差异及豆油的高库存使粕强油弱成为长期现象。但从目前的走势来看，油脂相对前期涨势较好且处于高位的粕类滞跌，可能带动油粕比阶段性反弹。而且，11-12月份豆油进入传统的消费旺季，加上年终消费启动，豆油需求将受来 提振，分析11月底-12月初备货需求或好转对价格形成支撑。豆油高库存水平料在四季度开始降低，油厂开工率受来 弱势油脂牵制的局面将得以改善，同样有助于压榨量的提升，增加 豆粕供应量，压制豆粕上行空间。
(五)养殖需求放缓
